主要逻辑：1.动力煤:价格逐步合理回归。政策方面动力煤仍有向下驱动，基本面看市场由紧张逐步过渡为紧平衡，后期关注冬天旺季需求变化情况。产地供给端，目前内蒙9800万、山西5500万等共2.2亿左右产能释放，全国原煤日产突破1150万吨，高频数据鄂尔多斯日产突破240万吨，较年初增 加20%左右，增产保供作用逐步显现;进口供给端，考虑保供、参考9月进口量及近期澳煤政策松动现象，后期我国进口煤炭或仍有期待;需求端， 目前淡季叠加限电政策终端消费回落，在增产保供情况下煤炭供给端已无较需过度担心，后期主要关注终端需求变化情况， 如11月北方集体供暖 等 。后期煤炭价格整体仍偏弱运行，关注需求变化情况或有小幅反弹，反弹空间由库存及需求变化幅度决定，整体仍以反弹做空为主。
2.双焦:政策干预下煤炭价格中枢重塑，逐步回归合理。虽目前双焦市场仍偏紧，但供需格局已悄然发生变化。基本面看焦煤供应端，主产地煤 矿供应继续恢复，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量明显增加，山西吕梁等地在产能核增后产量释放较快。进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸由于 疫情影响单日通关降至200车左右。海运煤方面，近日传言有前期堆放的澳煤即将放行通关。整体看，焦煤供应端紧张局面较前期有所缓和。焦 煤需求即焦炭供给端，目前随着供暖季临近，山西以及河北部分地区环保限产持续加强，焦企开工均有明显下滑，同时厂内库存继续回落，短期 焦炭供给延续收缩态势，考虑运输及原料成本仍居高不下，焦企利润多回落至极低水平甚至亏损，焦企挺价意愿较强。焦炭需求端，钢厂高炉开 工继续回落，受环保、天气等因素影响，部分钢厂限产再度加强，考虑后期冬奥会以及采暖季仍有限产预期，钢厂限产或将进一步加大。综合看， 双焦基本面呈现供需双弱态势，在政策干预下，煤炭价格难有大幅上涨。关于基差方面，目前主力合约焦炭基差1424、焦煤基差1527，后期或通过现货降价及期货反弹两头收缩。现货价格仍有下降空间。
3.市场研判：盘面大幅下挫后短期或维持宽幅震荡，单边看双焦整体仍看空，套利看黑色系中贴 水幅度较大或可多配，双焦中看焦炭或强于焦煤。
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