在压减粗钢产量的同时，限电成为9月份新的热点。经过“十一”长假，终端需求迎来下半年最重要的时间段。在供给确定性收缩、需求预期偏弱的情况下，钢价走向何方？
限产、限电从严，压减粗钢产量基调未变
由于煤炭供应紧张，导致电力紧缺，多地实行工业拉闸限电，有些地区出现限民用电的情况。一方面，限产、限电从严，螺纹钢产量降幅较大，电弧炉生产率先受到影响。截至9月30日当周，螺纹钢产量为248.27万吨，不但周环比4周连降，且该数据低于近5年同期水平，为今年初以来最低值。限产、限电一度为9月份的钢价提供了较强支撑。另一方面，无序的限产、限电正干扰着正常的生产经营和居民生活。10月9日，国务院总理李克强在国家能源委员会会议上强调，要从实际出发，纠正有的地方“一刀切”限电、限产或“运动式”减碳，坚持全国一盘棋，不抢跑。国庆节后，前期限停产地区部分复产，广东省21家短流程企业中明确限电放松的有14家，占比66%；江苏省高炉集中复产但不饱和生产，电炉晚间错峰生产；广西壮族自治区逐步复产但不饱和生产，电炉晚间错峰生产。随着限停产放松，短期供应预期上升，螺纹钢价格在10月12日和13日两个交易日出现较大下跌。
笔者认为，在短期供应边际发生变化时，市场预期转变，价格出现快速回调，但从中期趋势看，压减粗钢产量的大逻辑未发生改变。国家统计局数据显示，2021年9月份，中国粗钢产量为7375万吨，同比下降21.2%。1月~9月份累计产量8.06亿吨，同比增长2.0%。这是中国粗钢产量连续第4个月下降，较5月份的年最高点9945万吨下降27.1%。9月份粗钢日均产量为245.8万吨，环比下降8.5%，创下2020年4月份以来新低。以上数据均说明粗钢产量呈大幅下降趋势。从目前高层的表态和实际生产情况看，全年大概率实现粗钢减量目标，且10月13日，工业和信息化部、生态环境部发布《关于开展京津冀及周边地区2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产的通知》进一步确认了计划完成的可行性，文件的第一阶段就是2021年11月15日至12月31日确保完成本地区粗钢产量压减目标任务，可见管理层对全年实现目标的决心。
从更长周期看，全年粗钢产量平控或减量的主线未变，且大概率完成任务的攻坚期就在10月份和11月份，因此钢价走势仍将保持偏强运行。
“金九银十”存疑，终端需求有待检验
今年初以来，国内宏观经济呈降温趋势，无论是固定资产投资，还是与房地产相关的多项数据，年初至今均高开低走，逐月下行。自“房住不炒”定调以来，住房市场回归理性，三道红线也对无序扩张的房地产企业框定了界限。当部分地区（尤其是二三线城市）房价松动或开始下降时，消费者买涨不买跌的心理导致购买行为推迟，令传统销售旺季的“金九银十”存在较大压力。实际上，偏悲观的预期已经在9月份对钢价的上行带来影响。
截至10月13日，237家流通商螺纹钢成交量近5日平均值为18.68万吨，较去年同期下降26%。全国建筑钢材成交量自5月份开始低于去年同期，如果说今年夏季雨量偏多，叠加去年同期复产复工导致成交偏淡，9月份旺季启动也没有把现货市场成交量提振到去年同期水平。这说明尽管钢价偏高，贸易商对后市保持谨慎，缺乏足够的信心，最根本的原因仍是以房地产为首的终端市场不温不火。截至10月14日当周，螺纹钢表观需求量为323.72万吨，基本恢复到国庆节前状态，低于去年同期水平。后续须对终端需求做进一步跟踪，市场目前对其预期偏弱。
库存水平偏高，无碍于钢价走势
截至10月14日当周，螺纹钢总库存为850.36万吨，环比减少47.17万吨，同比减少265.61万吨。除10月份第1周因假期累库外，螺纹钢总库存连续9周下降，累计减少302.29万吨。今年的库存水平低于2020年，但显著高于2019年及之前水平。尽管如此，笔者认为，偏高的库存并不会对价格带来实质性压力。一是目前的库存量仅高于2019年同期173万吨，随着后续消化，库存最终有望持平于往年；二是在供给偏紧的情况下，市场更关注产量的变化，只要库存水平不是过高，不会对短期供应造成冲击；三是自去年天量库存未对钢价造成太大影响后，市场对库存影响价格的预期降低。因此，今年的钢材库存无碍于后续价格走势。
综上所述，压减粗钢产量的目标不变，钢价年内走势仍将保持偏强运行；房地产市场的“降温”令需求存疑，在一定程度上压制了钢价的上行空间；而偏高的库存水平不会对价格带来实质性影响。因此，钢材价格走势或在当前区域内偏强整理。
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