国家统计局公布数据显示，7月CPI同比上涨1%，预期上涨0.8%，前值上涨1.1%；PPI同比上涨9%，预期上涨8.8%，前值上涨8.8%。
PPI呈现高位震荡走势。本月PPI环比上涨0.5%，较上月加快0.2个百分点。PPI同比上涨9%，涨幅较上月加快0.2个百分点，与5月的峰值涨幅9%持平。从构成上看，在9%的同比涨幅中，翘尾影响约2.1个百分点，比上月回落0.3个百分点；新涨价因素影响约6.9个百分点，扩大0.5个百分点。由此可见，PPI同比涨幅的小幅回升，仍然受上游价格上涨主导。一方面，在大宗商品保供稳价政策调控下，大宗商品价格上涨动力已经明显减弱，像钢材、有色金属等行业价格已经出现小幅下降，也减弱了PPI继续上涨的动力。另一方面，大宗商品价格整体仍有小幅上涨，7月CRB现货综合指数上涨6.2点。受高温天气影响，动力煤需求旺盛带动相关行业价格上涨；国际原油价格上行，带动石油产业链价格上涨。上游价格上涨带动生产资料PPI继续高位运行，本月生产资产PPI同比上涨12%，涨幅回升0.2个百分点；而生活资料PPI延续温和走势，本月同比涨幅仅有0.3%，与上月持平。
CPI延续回落走势。本月CPI环比涨幅由下降0.4%转为上升0.3%。CPI同比上涨1%，涨幅较上月回落0.1个百分点。CPI涨幅的回落，主要受食品价格回落影响。本月食品CPI同比下降3.7%，创2017年4月以来的最大降幅，影响CPI下降约0.69个百分点。其中，由于生猪供给持续修复，猪肉价格下降43.5%，降幅扩大7个百分点，是导致食品价格持续回落的主要因素。但受台风、暴雨等极端天气影响，鲜菜生产和储运成本增加，环比价格有所上涨。非食品价格中，七大类价格同比六涨一降。在价格上涨的类别中，交通和通信、教育文化和娱乐价格上涨较快，本月分别同比上涨6.9%和2.7%，涨幅分别比上月扩大1.1个和1.2个百分点。
PPI向CPI传导不畅。本月PPI与CPI剪刀差达到8个百分点，为有数据以来的新高，说明价格上涨从上游向下游传导不顺畅。同时，核心CPI同比上涨1.3%，创下2020年2月以来的新高，涨幅比上月扩大0.4个百分点，说明除去食品和能源之外的价格已有所上涨，特别是服务价格同比上涨1.6%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，1.6%的涨幅创下2019年9月以来的新高。整体上看，大宗商品价格上涨放缓或见顶回落，PPI有望保持震荡回落走势；猪肉等食品价格回落趋势或将延续，年内CPI大概率保持温走势，通胀水平整体可控，对货币政策影响整体有限。宏观政策要做好跨周期调节，保持流动性合理充裕，继续做好大宗商品保供稳价工作，帮助中小企业和困难行业缓解原材料涨价对生产经营的影响。
（作者：中国民生银行首席研究员温彬，研究员冯柏）
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