近期商品市场风起云涌，主要是黑色、有色表现不俗，尤其是铁矿石、螺纹钢、热卷、动力煤、铜、铝等品种。
铜、铝等有色金属品种上涨逻辑。由于发达经济体大规模接种疫苗，市场对欧美日等经济体经济复苏预期加强，铜等有色金属需求增加。当前，全球疫情控制不平衡。世界主要铜精矿出口国有：智利、赞比亚、秘鲁、扎伊尔、澳大利亚、加拿大。市场存在对智利、秘鲁等国因疫情而影响铜供给的担忧。从需求来说，疫情促进了居家办公、网上办公以及家电、通信设备的需求，同时电力需求增强也加大了铜需求。而新能源车、新能源充电桩的增产，也会加大铜需求。总体来说，虽然铜、铝等有色金属涨幅较大涨速较快，但有其上涨的理由。
铁矿石、螺纹钢等黑色板块的上涨逻辑。应该说，铁矿石一直不缺。但国内的供给侧结构性改革，改变了钢材供求形势，铁矿石搭上了中国钢材涨价的“顺风车”，价格就势反弹。近年来，铁矿石总体库存庞大，价格走势较温和。去年，疫情暴发后，铁矿石价格有所回调，但或许是担心巴西、澳大利亚、印度等主要出口国的疫情影响供给，铁矿石价格很快（两次下跌，每次1个月）恢复到疫情前水平，并在2020年年底创出8年来新高。早在去年底，国家即出台今年粗钢产量压减计划，考虑到经济复苏后需求增加，市场普遍预期钢材价格会上涨。当然，这种明显压减铁矿石需求的举措，不应该对铁矿石构成利多。
那动力煤、焦煤、铁矿石价格为什么涨？去年下半年以来，市场一直预期中国将减少对澳矿的采购。5月6日，国家发改委决定，自即日起，无限期暂停国家发改委与澳联邦政府相关部门共同牵头的中澳战略经济对话机制下一切活动。市场迅速预期来自澳大利亚的煤炭、铁矿石将减少，五一假期后开市，铁矿石、动力煤、焦煤期货价格跳涨。当然，世界上不是只有澳洲产煤、产铁矿石。像巴西、印度、秘鲁等国都有铁矿石出口，只是当下疫情比较严重，市场或许对短期供给有所担忧而已。至于煤炭，印度尼西亚、蒙古国、俄罗斯、菲律宾这四国都是中国进口煤炭的主要渠道。且中国煤炭储量很大。
从流动性和通胀预期分析，市场一直担忧超宽松的货币环境容易导致通胀。美国4月CPI达到惊人的4.2%，核心CPI达到3%，创2008年以来最高。整体能源价格较去年同期上涨25%，其中汽油价格上涨49.6%。此外，年率大幅上涨的主要原因是基数效应，即去年疫情导致美国经济大范围停摆，2020年的通胀水平非常低，未来数月CPI恐持续受到该因素影响。市场经济不再是短缺经济。铁矿石的港口库存依然庞大，4月底5月初的些许减少或许只是季节性因素影响。所有的大宗商品价格上涨都是短期供给减少而已，比如，供给侧改革+环保、OPEC+的减产协议、因疫情减产、自然灾害等。而需求一直比较稳定。
资金充裕并不必然带来通货膨胀。比如，中国4月CPI只有0.9%。如果国际市场依然“我行我素”地推涨大宗商品，带来美国核心CPI持续攀升，只有逼迫美联储收紧流动性，并加息！水能载舟，亦能覆舟。（作者单位：宏源期货）
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