焦炭走势将强于焦煤
黑色重心仍将上移，但继续大涨的可能性较小，预计维持高位振荡。虽然焦煤基本面强于焦炭，但盘面利润处于低位，预计焦炭走势将强于焦煤。
近期，黑色金属、铁矿石、煤炭现货价格大幅上涨，黑色系多品种期价涨停，多头热情再次被点燃。造成本轮商品牛市的主要原因，一是全球货币政策持续宽松，二是终端需求向好，三是“碳达峰”政策限制供给，加速了成材价格上涨。基于国内和国外货币政策差异，铁矿石作为黑色商品中国际化最高的品种，其涨幅最大，同时产业链集中度决定话语权，导致钢厂利润对铁矿石价格的影响强于基本面供需情况，碳达峰政策短期遏制价格后，铁矿石再次上扬。当前成材价格处于高位，但钢厂相当一部分利润被铁矿石侵蚀，尽管国内加强钢铁企业的兼并重组，提高行业集中度，但短期内效果并不显著，相对来说，“碳达峰”政策对双焦的影响更大。展望后市，我们认为，二季度黑色商品价格维持高位振荡的可能性较大。
企业开工进一步回升
焦炭方面，上有成材拉动，下有焦煤推动。尽管焦炭上涨，但涨幅相对较小，焦煤期价虽创出新高，焦化盘面利润反而不断减少。现货方面，当前部分地区第六轮提涨落地，2109合约升水幅度缩小。从实际供需角度看，焦化厂和钢厂焦炭库存水平较低，钢厂补库意愿增强也助推了焦炭现货上涨。
焦炭供应有望边际增加。在4月环保督察入驻山西并进入下沉阶段后，近期已开始逐渐撤离，焦炭开工已有小幅回升。在5月环保压力减弱情况下，焦化厂开工将进一步回升。自5月1日取消钢材出口退税并调整关税后，部分钢材出口转内销，抑制出口需求，有望减轻粗钢产量压减阻力，并进一步减轻焦炭需求。当前黑色整体上涨节奏较快，需警惕追高风险，尤其是近期美财长暗示加息，试探市场反应，尽管随后澄清，但通胀问题加剧，缩表只是时间问题。
进口无法弥补供应缺口
焦煤方面，煤矿安监力度较强，往年两会后煤矿的安全监查力度会有所放松，但今年丝毫没有放松迹象。尤其是新疆、山西发生煤矿事故，政府对安全生产问题更加关注。4月14日，国家矿山安监局召开了全国矿山安全生产工作视频会议，要求在全国范围内开展安全整顿。但由于煤价上涨过快，国家发改委要求煤矿按照冬季最高产量组织生产，以期平抑煤价，一方面重视安全问题，另一方面要求确保供应。前者为重后者次之，整体上安全问题大于保供，所以二季度国内焦煤产量不会明显上升。
进口煤方面，往年蒙煤和澳煤的年进口量都在3000多万吨，可以有效弥补部分国内需求。今年澳煤进口基本不用考虑，蒙煤由于疫情，通关量一直维持低位。尽管非澳煤进口同比增速较快，但由于基数小，仍无法有效弥补供应缺口。
整体来看，后期黑色重心仍将上移，但继续大涨的可能性较小，预计维持高位振荡。当前处于阶段性旺季末期，而三季度处于高温背景下，工地开工受限，双焦需求也将边际减少。前期通胀和钢厂利润驱动双焦上涨，后期焦炭供应增加，需求减少将制约双焦上方高度，需警惕追高风险。虽然焦煤基本面强于焦炭，但盘面利润处于低位，预计焦炭走势将强于焦煤。（作者单位：中电投先融期货）
资讯编辑：祝蓉 021-66896654 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈杰 021-26093100免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。
