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需求不振将限制苯乙烯涨幅

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春节后,苯乙烯期货走出了先上涨再下跌之后再度上行的走势,第一波上涨源于美国寒流导致400多万吨产能下线,并且欧洲和日本有装置意外停车;之后的下跌可以说是对这些装置复产后的修复;现阶段的上涨则是因为全球装置春季检修,苯乙烯库存持续下降。展望后市,苯乙烯期货上行空间受限于低迷的需求,今年也将面临产能大幅扩张,这可能是苯乙烯最后的强势。

下游跟涨不力

苯乙烯的主要下游产品有发泡聚苯乙烯(EPS)、聚苯乙烯(PS)、ABS树脂、合成橡胶、不饱和聚酯树脂以及苯乙烯类共聚物(。2020年,EPS占苯乙烯下游需求的比重为27%,PS占比22%,ABS占比21%。这三大下游中ABS有68%用于家电和电子消费,PS有50%用于电子电器,EPS有55%用于家电包装和日用品,家电和电子的发展对苯乙烯下游影响较大。

2020年,得益于疫情带来的“宅经济”,烹饪类、个人护理类小家电销量大增,同时家庭存储制冷需求显著提升,带动冰箱出口猛增;彩电、空调销售数据也非常亮眼。中国家用电器协会最新发布的数据显示,2020年中国家电业累计出口额837亿美元,同比增长18%,出口额创纪录高位,增速为近10年来最高。2021年上半年,家电良好的出口态势将继续维持,下半年随着海外疫情缓解,部分国家取消对居民的财政补贴,消费支出将减少,家电出口增速可能下滑。同时,我们也要看到,家电不是快消品,大小家电的使用年限3—10年不等,2021年家电出口超预期的可能性很低。

正是终端需求趋势的变化引发了苯乙烯直接下游的涨价能力。此次苯乙烯去库涨价,下游PS和EPS明显跟涨不力,4月23日每吨PS亏损高达1020元,这是我们跟踪的从2018年以来亏损幅度最大的一次。4月下旬EPS也开始亏损。下游亏损带来的直接后果就是开工率下滑,4月初PS开工率为72%,4月底开工率下降到67%,同一时期EPS开工率从63.5%下降到55%。没有下游的跟涨,苯乙烯的涨势难以持久。

港口库存偏低

看完了苯乙烯的需求我们再看一下供应端的情况。2月欧洲和日本有几套装置意外停车,同时美国寒流几乎影响了所有的美国苯乙烯产能。2—5月又是东北亚和中东地区的季节性检修期,全球苯乙烯都处于去库存格局。在欧美供应最紧缺的时候,亚洲苯乙烯美元价格一度贴水欧洲1200美元/吨,贴水美国800美元/吨。这样的结构就是,中国作为苯乙烯净进口国开始逐步向海外输出苯乙烯,预估3—5月我国苯乙烯共计出口16万吨,其中3月已经出口4万吨。我国进口减少,出口增加,我国自身也处于季节性的检修高峰,产量下降,苯乙烯的港口库存降到了6年低点,并且接下去2—4周码头到货量依旧偏低。

整体而言,苯乙烯偏紧的供应仍可能成为价格的支撑,4—5月苯乙烯仍处于检修季,5月之后检修产能逐步复产,同时华泰盛富45万吨产能将在5月投产,届时苯乙烯将迎来供需双弱的共振。现阶段,低库存受制于下游低迷的需求,价格上行阻力重重,苯乙烯更可能以高位振荡的方式消化低库存的利多。今年第三季度前后,将有天津渤化45万吨、古雷石化60万吨、茂名石化40万吨以及利华益72万吨共计217万吨产能,占我国现有总产能1347万吨的比例为16%。2021年全年,我国苯乙烯扩产规模占2020年表需的比重高达33%。下半年苯乙烯将再度测试非一体化的成本下沿。


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