制造业不仅直接体现了一个国家的生产力水平，更是作为区别发展中国家和发达国家的重要因素，由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重。据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示，2021年3月，中国制造业供给指数（MMSI）为168.84点，同比增长41.62%，环比增长30.24%（数据起点2014年1月指数为100点）。
3月份，制造业供给指数内的11个制造业板块均实现了同环比双增。其中，家电、汽车、工程机械、建筑业、建材5个制造业环比表现强于平均水平，与一季度经济数据所表现出来的高投资增速、高消费增速遥相呼应。其余6个上游原料类制造业的同环比增长除了受宏观经济大环境的影响外，去年同期低基数也是重要原因，尤其是石油、有色板块，同比增长较为显著。未来，在全民接种疫苗和货币政策倾斜制造业的背景下，投资、消费将作为重要的驱动力持续地为制造业板块的复苏保驾护航。
一、投资、消费超预期恢复及同期低基数，推动制造业多板块强势增长
钢铁是终端制造业的重要生产原材料，以钢铁消费趋势为观测视角可以较为准确的判断下游制造业发展状况。根据Mysteel数据显示，3月五大品种表观消费周均值同环比均大幅上升。五大品种周消费量均值为1073.09万吨，环比增加49.8%，同比增加14.8%。分品种来看，建材方面，3月建材供应自节后逐步回升至2020年均值水平，其中螺纹钢产量周均345万吨，线盘周均产量150万吨，主要增量集中在短流程生产企业，长流程生产受唐山环保限产压制，尚未增至预期供应水平。伴随着基建、房地产等建筑钢材主要终端行业需求释放，建筑钢材库存在3月中旬开始出现拐点，进入主动去库阶段。板材方面，3月热卷受唐山地区限产政策及其他地区钢厂检修规模较大影响而产量大幅下降，也是Mysteel调研五大品种中唯一在3月产量环比下降的品种，而同期消费情况较为正常，供减需增下库存消化情况良好。
重点、重大项目陆续公布，国内外需求共振，工程机械供给指数大幅提升。3月工程机械供给指数同比增长71.93%，环比增长72.62%。根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021年3月，共计销售各类挖掘机械产品79035台，同比涨幅60.0%。其中，国内市场销量72977台，同比涨幅56.6%； 2021年1-3月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品126941台，同比涨幅85.0%。其中，国内市场销量113565台，同比涨幅85.3%。3月挖掘机销量突破前高，国内销量和出口均大幅增长，累计增速超八成。高增速主要原因，一、去年同期疫情影响导致基数较低；二、《政府工作报告》中提到的，在扩大有效投资背景下，支持发展重大工程，推进“两新一重”建设，实施一批交通、能源、水利等重大工程项目，以及推进“一带一路”基础设施互联互通等，叠加环保排放标准的升级刺激工程机械更新换代，为工程机械行业带来利好。三、国内外需求共振支撑工程机械需求大增。2021年重点、重大项目陆续公布，基建投资计划落实，对工程机械新增需求提供助力。3月下旬，15省市公布重点/重大项目清单，约1.5万个项目，总投资超过30万亿；28个省公布了2021年基建固定资产投资计划，投资总额约为3.2万亿元。根据komatsu数据，3月中国挖掘机工作小时数环比增长1.8倍，同比增长7.8%。海外疫情影响减弱，欧洲、北美和印尼挖掘机开工小时数大幅提升，其中欧洲增速34.2%，北美增速14.8%，印尼增速6.2%。
3月车市延续复苏态势，汽车供给指数同环比均大幅增长。3月汽车供给指数同比增长47.17%，环比增加33.44%。3月汽车市场持续复苏，汽车产销分别达到246.2万辆和252.6万辆，同比增长71.6%、74.9%，较高的增长幅度还是源于去年较低的基数，3月乘用车销量187.4万辆，同比2019年下降7.2%，其中新能源汽车在零售政策支撑、车企多元发力等因素下同比2019年增长75%。但芯片紧缺问题同样严重，多家车企宣布阶段性的停减产。今年一季度，汽车芯片供应愈发紧张，多家车企宣布因芯片问题将进行阶段性的停减产，其中包括本田、丰田、日产、三菱、现代、双龙、通用、福特、大众、奥迪、蔚来、上汽等多家车企。根据伯恩斯坦咨询的预计，2021年全球范围内的汽车芯片短缺将造成200万至450万辆汽车产量的损失，相当于近十年以来全球汽车年产量的近5%，预计未来汽车业供给指数上涨动能或将有所减弱。
家电内销复苏向上，家电业供给指数持续同环比均实现高增。3月家电供给指数同比上升32.08%，环比上升54.53%。同期低基数影响显著，3 月家电行业同比数据高增。据奥维数据，由于去年疫情影响下基数较低，3 月家电内销零售表现同比高增，3 月单月全品类线上销额同比增长37%，线下销额同比增长89%，但另一方面，去年在疫情下显著受益的外销出口、厨房小家电等开始受高基数压力影响，增速表现预计略有放缓。
高施工投资支撑地产高开发投资，建筑业供给指数同环比显著增长。3月建筑业供给指数同比增长10.86%，环比增长61.38%。2021年1-3月全国房地产累计开发投资27576亿元，同比2019年增长15.9%，同比2020年增长25.6%，高于2020那年全年投资增速，地产投资仍具有较强韧性。而开发投资的高增长主要源于高施工投资的支撑，一是施工面积体量较大，同比增长28.3%，二是原材料价格上升带动了建安成本的增加。但年初以来土地购置和新开工一直偏弱，主要是三道红线、各地政策持续收紧、房企资金链承压导致，未来随着土地出让机制的变化，地产投资增速将大概率放缓。地产投资高韧性带动水泥需求，供给指数同环比双增。3月建材供给指数同比上升32.09%，环比增长48.77%。3月全国水泥行情强势上行为主,多地水泥价格出现上涨。主要3月份水泥市场需求恢复，同时受雨水天气影响减弱，多地熟料价格亦出现大幅上涨，因此整体水泥行情强势运行，多地水泥价格出现上涨。需求方面，根据百年建筑网对全国29个省级行政区506家搅拌站的调研数据显示，三月末全国搅拌站平均产能利用率为12.82%，环比上月上升11.51%。整体来看，3月搅拌站产能利用率持续上升，分地区来看，全国各地区产能利用率均有明显提升。主要3月春节假期结束，工地陆续开工，混凝土市场需求开始回升，混凝土产能利用率稳步提升。供应方面，截至3月29日，据百年建筑网所调研水泥熟料企业开工率和产能利用率情况显示，全国熟料平均运转率为62.61%，月环比下降0.22%。全国部分地区执行错峰生产，同时安徽、广西、海南部分水泥企业停窑检修，部分地区错分生产于3月15日后结束，因此3月15日后水泥窑线出现明显上升，但同比2月底，3月水泥熟料运转率依旧出现小幅下降。
中美宏观经济向好提振原油需求预期，OPEC+延长减产烘托利好氛围，3月石油供给指数同环比大幅增长。3月石油行业供给指数同比上升88.48%，环比上升21.34%。3月，OPEC及其减产同盟国将当前产量配额延长到 4 月底，沙特阿拉伯继续额外减少日产量 100 万桶，石油预期供应持续缩小，国际油价继续大幅度上涨。与此同时，中国经济强劲增长和美国超预期就业人数也对市场气氛起到支撑作用。虽然欧美针对新冠疫情的新一轮封锁引发市场对原油预期需求的担忧，但下旬苏伊士运河时间对此形成一定的风险对冲。截至3月30日收盘，WTI 区间57.76-66.09美元/桶，布伦特60.79-69.22美元/桶。
受去年同期低基数及企业快速复工复产影响，3月有色业供给指数同环比大幅增长。3月有色行业供给指数同比增长65.72%，环比增长9.41%。铜方面，据我的有色网调研，2021年3月中国电解铜产量88.42万吨，同比增长1.42%，环比增长7.0%。去年四季度新增产能投放导致同比增长明显。且目前炼厂原料备库较为充足，冶炼厂生产未受干扰。另外，3月硫酸价格上涨，粗铜加工费回升，利润增加也提高冶炼企业生产热情；3月我的有色网采集50家精铜制杆企业开工率为65.49%，较上月大幅增长118.2%；采集36家废铜制杆企业3月开工率为66.63%，较上月大幅增长159.62%。3月铜杆企业开工情况整体良好，市场开工表现迅速从2月低迷期中摆脱，其中大型精铜制杆企业及小型废铜制杆企业回升幅度最为明显，企业开工率达75%以上。铝方面，3月国内疫情仍被有效控制，国内需求有所好转，但海外疫情持续蔓延打压金属市场，铝价受到重击一路走跌。近期上游电解铝厂有60万吨左右产能进行减产检修，供应压力得到部分缓解，但成本大幅下降也同样削弱国内减产积极性。目前国内消费呈现持续改善态势，下游铝加工企业开工率逐步增加，铝锭库存累库增幅明显收窄。总体来看，铝市场基本面疲软，铝价大概率低位震荡走势为主。在疫情未看见拐点之前，消费不佳以及全球经济悲观预期下，铝价还将继续被施压。
“碳达峰、碳中和”基调下唐山限产加严，钢价创历年新高，钢铁业供给指数再创历史新高。3月钢铁业供给指数同比增长63.25%，环比上升16.26%。3月钢材价格延续春节后的上涨态势，但不同品种涨幅存在差异，中厚板和热卷涨幅大于建材和冷轧，卷螺价差明显扩大，冷热价差明显收窄。成本端，铁矿和焦炭均偏弱运行。在钢材价格上涨而成本下降的情况下，钢材利润得到明显改善。3月钢价如预期上涨，但驱动因素与之前预期存在很大不同，主要驱动力在于供给而不是消费。环保限产逐渐加严是推动钢价上涨的主要因素，钢铁行业是碳排放量最大的行业之一，在“碳达峰、碳中和”背景下，唐山作为钢铁主产区，碳减排压力重，3月以来唐山限产逐渐加严，近日甚至发布全年限产计划，限产比例30%-50%，日均影响铁水产量超过10万吨。并且限产范围有扩大可能，市场对后市供给收缩预期强烈。唐山限产对热卷和带钢影响较大，叠加3月热卷大规模检修，产量下降明显；中厚板受高需求支撑，热卷和中厚板价格涨幅更大。
3月化工市场表现先扬后抑，但同期低基数仍推动化工业供给指数同比大幅增长。3月化工业供给指数同比增长50.79%，环比增长8.37%。本月国内 PP 市场价格先涨后跌。上旬市场延续 2 月涨势，在海外装置遇不可抗力装置停车检修，国内出口套利窗口打开，石化库存压力不大等利好推动，场内价格大幅拉涨，拉丝一度涨至 9500-9650 元/吨左右，然过快的拉涨导致下游终端抵触情绪浓厚，高位成交阻力明显。中下旬随着期货走弱，部分商家为促成交，价格窄幅回调，下游因新单平平，且利润空间挤压明显，大量采购兴趣不高，刚需维持，零星成交为主。
煤炭生产管控及环保检查导致供应收紧，煤炭价格上涨明显，煤炭业供给指数同环比小幅上升。3月煤炭行业供给指数同比增长6.49%，环比增长6.89%。3月我国原煤生产略有下降，但一季度产量仍保持高增长。3月份，生产原煤3.4亿吨，同比下降0.2%，比2019年3月份增长9.4%，两年平均增长4.6%，日均产量1099万吨。一季度，生产原煤9.7亿吨，同比增长16.0%，比2019年一季度增长15.4%，两年平均增长7.4%。同比增速微降，主要因春节影响减弱，煤矿复产情况较好，但主产地煤矿事故以及安全生产月，煤矿生产管控加严以及环保检查导致陕蒙等地煤矿生产传统性缩减，致使煤炭供应明显收紧。
全球经济复苏预期持续向好，国际贸易逐步复苏，造船业供给指数同环比双双提升。3月造船业供给指数同比增长11.45%，环比增长5.99%。2021年1-3月，全国造船完工量979万载重吨，同比增长39.8%，其中海船为242万修正总吨；新承接船舶订单量1720万载重吨，同比增长251.7%，其中海船为 675 万修正总吨。截至3月底，手持船舶订单量7848万载重吨，同比下降1.4%，其中海船为 2932万修正总吨，出口船舶占总量的88.5%。今年1-3月，我国造船三大指标国际市场份额均保持在四成以上，造船完工量、新接订单量和手持订单量以载重吨计分别占世界总量的 43.4%、47.4%和 44.6%。
二、一季度经济增长动能强劲，消费大幅高于市场预期
2021年第一季度GDP同比增长18.3%，环比增长0.6%，一季度GDP较2019年同比增长10.3%，两年平均增长5%。经济增长动能较为强劲，基本符合市场预期的18.4%，但较预期上限的20%有小幅差距，主要原因有二：一是就地过年使得部分消费推迟至二季度；二是3月工业增加值并未延续1-2月的显著增长。
但市场预期仍然保持稳中向好发展，3月份，中国制造业采购经理指数为51.9%，比上月上升1.3个百分点，连续13个月位于景气区间；非制造业商务活动指数为56.3%，上升4.9个百分点；综合PMI产出指数为55.3%，上升3.7个百分点。
生产前置和原料价格高热致使3月工业增加值同比增速有所放缓，未延续1-2月的显著增长。1-3月份，规模以上工业增加值同比增长24.5%；比2019年同期增长14.0%，两年平均增长6.8%。3月份，规模以上工业增加值同比实际增长14.1 %，环比增长0.60%，出口交货值当月同比 15.9%，41个大类行业中有37个行业增加值保持同比增长。前文提到，3月工业生产数据不及预期是造成一季度GDP增长不及市场预期的重要原因，而导致增速大幅放缓的原因有二：一是就地过年带来的快速复工效应使得复工提前，生产前置，破坏了以往的季节性规律 ；二是工业原材料价格增长斜率过高的情况下，生产段将出现保守观望情绪，抑制持续生产。
消费增长大幅超预期，全民接种疫苗或将助力消费复苏斜率的实质性打开。一季度，市场销售大幅反弹，社会消费品零售总额同比增长33.9%，两年平均增长4.2%；与去年四季度环比增长1.86%。3月份，消费复苏态势进一步增强。得益于全国疫情防控形势持续向好，疫情对消费市场的影响不断减弱，消费需求加快释放。3月份，社会消费品零售总额同比增长34.2%，大幅高于市场预期的28.4%，社零同比增速较1-2月份加快0.4个百分点，两年平均增长6.3%，较1-2月份加快3.1个百分点。从规模以上主要商品零售来看，3月除了金银珠宝、化妆品等同比有所回落外，其他商品零售增速保持平稳。且此前表现低迷的餐饮对消费的拉动也明显上升。消费与整体疫情的特点相关，随着疫苗的逐步落地，以及“就地过年”使得部分消费延后，预计未来消费的复苏斜率将持续扩大。
制造业单月投资较2019年基本实现“归零”，基建投资回升明显，地产投资边际放缓。1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）95994亿元，同比增长25.6%，市场预期增长25.1%；比2019年1-3月份增长6.0%，两年平均增长2.9%。与2019年相比，3月固定资产单月投资两年复合增速为3.98%，较1-2月提升约3个百分点。基建方面，3月基建投资较2019年同比增长11.3%，较1-2月扩大16个百分点。。在两会确定地方政府专项债新增规模后，各地基建在建项目迅速落地，推动3月基建投资快速回升。这一点，超高的基建工程机械销量的同比高增足以证明。此外，2021年为“十四五”开局之年，按照以往经验，往往会在第一年启动一批重大工程，这也预示着基建投资仍将维持较高韧性。地产方面，房地产投资呈边际放缓态势，但仍未增速最高的投资项。中国一季度全国房地产开发投资同比增长 25.6%，1-2 月增38.3%。当月同比来看，3月地产投资较 2019 年同比增长16.09%，较1-2月扩大0.3个百分点，增速仍处较高水平，这主要源于高施工投资的支撑。但增速放缓幅度也同样明显，主要是三道红线、各地政策持续收紧、房企资金链承压导致，未来随着土地出让机制的变化，地产投资增速将大概率减弱。制造业方面，相比基建和地产投资，制造业投资尚未恢复至疫情前水平，这主要源于外部经济环境和欧美疫情等不确定性，且原料价格持续高位也一定程度的滋生了潜在资本的观望情绪。但目前制造业企业产能利用率高企、盈利大幅改善、工业品价格持续回升以及融资规模高增都将有助于制造业的修复。更重要的是，随着全球接种疫苗行动的开展，在宏观经济持续向好的情况下，货币政策也将继续向制造业倾斜。
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