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春耕需求支撑尿素价格

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元旦过后,春耕备货需求集中爆发,尿素期现价格经历一波大涨。近期期货价格高位回落,市场热度消退,但现货仍维持在高位,现货由贴水期货转为升水期货,后市现货升水格局料长期维持,期货春节前大概率转向振荡。

今冬利多频现

冬季是天然气供应紧张的时期,气头尿素开工也会随之下降。在冷冬之下,天然气供应格外紧张,价格持续走高,以河南地区为例,液化天然气(LNG)价格从去年11月初的4000元/吨左右一路大涨,12月底一度突破10000元/吨,天然气市场变化严重影响了气头尿素的开工。根据隆众资讯统计,去年冬天气头日产最低降至仅1万吨,仅次于2017年气荒最严重时的日产0.9万吨的水平。同时,山西等地尿素工厂因为环保问题例行减产,使得去年冬天尿素整体日产偏低,11月到12月中旬大部分时间日产都在14万—15万吨,而从去年12月中旬至今日产已经不足12万吨,供给下降超出市场预期。

煤炭价格保持强势。冬季煤炭价格持续走强,以陕西榆林的5500大卡的烟煤为例,坑口价从去年10月初的440元/吨上涨至1月中旬的605元/吨,涨幅约36%。尽管并未有尿素企业因为煤炭供应紧张而停车,但煤炭价格上涨对尿素现货及期货价格的提振也是比较明显的。

需求下降有限,现货表现抗跌。按照一般的季节性变动,进入11月以后,由于下游需求转淡,尿素现货价格就会迎来回调。但是去年尿素现货表现比较抗跌,11月—12月底现货价格保持相对稳定,其中除了供给环比减少的利多外,下游实际需求好于预期等需求端利好也是重要原因。

春耕备货需求提前释放

如果单单是以上供需两方面的利好或许能够支撑尿素现货价格稳定,期货价格延续振荡偏强走势,但不足以推动元旦后的期现同步大涨。元旦后春耕备货需求意外提前释放才是大涨的主要推动因素。

由于河北部分地区疫情反复,尿素下游和贸易商担忧春耕再出现去年备货不足、产区工厂高库存而销区缺货的情况,所以开始积极备货,从而推动阶段性需求快速增加,现货价格也持续走高,山东地区现货价格从元旦前的1820元/吨一路上涨至1月18日的2070元/吨。

需要注意的是,本轮现货上涨并不是由于供给减少或者需求出现了大幅增加,更多是由于春耕需求有所提前,尿素现货只是从工厂转移到了下游,并未实际消化掉,一定程度上是透支了春耕需求。后期随着气头尿素逐步复产以及山西限产的放松,尿素供给将逐步增加,而下游工业需求也将随着春节的临近而下降,所以尿素现货春节前大概率将逐步回调,但很难再回到元旦前价格。

后市展望

尿素现货升水期货将成为常态。元旦节前,尿素现货持续贴水期货,但随着现货逐步反映春耕需求,而5月期货对应的价格是春耕结束后的偏淡的季节,所以尿素现货升水期货的格局将长期维持。

由于有春耕需求的预期支撑,再加上期货已经贴水现货,期货价格春节前大跌的空间不大,大概率转向振荡。不过,长期看由于春耕需求提前,价格也已经有所反应,后续真正春耕启动后存在需求不及预期的风险,届时可能再次迎来一波回调。


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