周二下午收盘，动力煤期货大幅下挫甚至跌停收盘，更多来自于基本面预期好转的集中兑现。此前，虽然市场已经预期到供需边际好转，但现货报价疯狂上涨，市场难以预料深贴水的期价合适下挫，期价在高位表现谨慎。不过，从近期盘面表现来看，期价连续多次试探730元/吨上方压力，但均承压回落，反弹乏力令期价看涨情绪受挫，缺乏进一步利多题材下，动力煤主力合约大幅下挫，甚至跌停收盘。
供应增长
从国家统计局公布的数据显示，2020年12月份原煤产量超过3.5亿吨，同比增长3.2%，再度刷新近年来月度产量历史新高。显然，在超严格安全检查下，国内煤炭供应依然稳定增强。分产区来看，除陕西外，晋蒙地区原煤产量同比大幅增长，山西单月原煤产量超过亿吨，内蒙古产量也较此前月度产量低点大幅增长，显然，经过产业调整后，煤炭国内产能形势逐渐恢复。特别需要注意的是，伴随着价格的持续拉涨，发改委多次强调保证能源供应，稳定价格，政策端高度重视下，各环节积极配合，国有重点煤炭企业在保证安全的前提下，按照最大产能生产（春节期间大概率维持正常生产）、运输以及港口方面积极协调，加快国内煤炭的中转速度，供应端威胁逐渐减弱。
此外，12月煤炭进口量大幅增长，新年伊始，进口额度限制减轻，加之近期关于澳洲煤炭进口限制放开的传言满天飞，南非以及哥伦比亚煤陆续到港，也为供应紧张预期势降温。
不过，下游需求采购旺盛，导致环渤海港口库存迟迟难有累库，环渤海港口库存仍处于偏低水平，短期供需仍稍显紧张，港口报价失去控制，价格连续大幅攀升，目前北方港口有超过1100元/吨，甚至1200元/吨的报价。
需求边际形势改善
从整体供需形势来看，11月初，由于供应端收紧导致价格的强势上行，不过政策调控下，供应形势逐渐好转。然而，12月份，工业需求旺盛以及极寒天气下，电煤消耗显著攀升，需求接棒下，价格强势得以延续，甚至连续刷新高点。
不过，时间进入1月下旬，冷空气势力逐渐减弱，目前霜冻线已经明显北移，长江以南已经重归零度以上，取暖用电压力显著减轻，根据中央气象台预报显示，除局部地区外，我国大部分地区气温已经同比偏高，这种情况将持续至1月底甚至2月上旬。而根据往年最低气温走势图形来看，进入2月份，气温将逐步回暖，特别是南方地区气温明显抬升，取暖用电将已经走过最高峰，逐渐向淡季过渡。工业需求来看，临近传统春节，制造业将逐步进入假期模式，停产放假范围扩大，需求压力也将有所减轻。
目前，下游电厂高日耗情况已经有所下降，根据往年电厂煤炭日耗来看，临近春节前降幅将有所加快，至春节，日耗可能较1月中旬日耗下降超过50%。一旦高日耗下降，电厂库存压力也将得到改善，电厂煤炭库存可用天数将逐步回升，采购压力减轻。
后市多关注需求情况
随着需求端采购压力减轻，缺乏需求配合下，高价港口煤报价或难以为继，从下游向中上游传导，价格重心将逐渐回落。不过，对于中期价格走势，笔者认为还存在不确定性，可能会影响价格的下行节奏。其一，春节期间大型煤炭企业维持正常生产的话，节后是否会倒工作面，且3月初即将召开两会，两会前煤炭行业复产复工情况；其二，陕西地区煤炭产能收缩，对高卡低硫煤影响较大，加之澳煤尚未放松，南非煤以及哥伦比亚煤尚难以弥补优质煤进口缺口，结构性供应偏紧情况可能会持续；其三，疫情影响下，春节非必要不返乡可能会缩短传统春节对工业生产的影响，一旦节后需求复苏加快，仍会考验国内供应稳定性；其四，环渤海港口库存能否实现累库，以及下游电力企业是否会淡季补库，仍需关注。
当然，疫情多地出现爆发状况，严控疫情下，是否会对工业生产产生不利影响，也需要关注，若需求出现超预期降幅，也可能会拖累价格下行空间扩大。（作者单位：宝城期货）
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