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Mysteel:基本面与情绪交融 节后镍价能否奋力一冲

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三季度伴随着不锈钢高消费预期,供应缺口推动原材料价格上涨,镍价也在7-8月走出强势上涨的步伐。9月宏观泼水,使得资金对于后期乐观消费质疑,金属产品集体回落,资金开始冷静观察市场情绪,关注基本面变化。随着镍价的回落,不锈钢消费泡沫浮现出来,不锈钢贸易商前期囤积的大量低价资源开始在市场抛售,冲击不锈钢现货价格,镍价开始进入调整期。

对于资金面而言,众多大宗商品中,镍当前供需背景下,镍并不是一个好的参与品种,这也使得镍价近期的持仓与资金量在本月有一定的减量。

对于基本面而言,目前市场多空博弈激励,从镍矿到镍铁,再到不锈钢以及终端不锈钢制品企业,相关环节之间都存在价格博弈。整个产业利润开始被压缩,利润从不锈钢端往原料端挤压。

一、市场观点汇总

根据调研了解,目前市场主要观点如下:

【看涨】原料端紧张格局不断升级,镍矿、镍铁价格坚挺上行。消费端不锈钢9-10月份高排产,下游终端需求虽未到达将前期供应完全消化的预期水平,但海外消费在逐步恢复;同时作为不锈钢消费的另一大领域-基建领域,从黑色品种消费情况以及工程进度推算四季度不锈钢行业的消费节点到来,会促进园区项目及装饰类下游的需求。

观点的理论表现为:不锈钢市场现货回暖,300系不锈钢市场库存维持平稳或降库;钢厂不锈钢期单签订良好,厂内不锈钢去库;钢厂积极补充原料,原料价格上涨。

【看跌】不锈钢消费不及预期,终端消费即将进入传统淡季,不锈钢持续高排产下,或将走上过剩减产之路。

观点的理论表现为:不锈钢300系市场库积压,不锈钢现货价格疲弱走跌;钢厂出货困难,不锈钢亏损扩大;不锈钢减产,带动镍铁消费下滑,镍铁在缺矿以及签单不佳情况下被迫减产。

【看震荡】多空影响交替,镍市场并未强势上抬价格,同样不锈钢也未出现市场库存也为出现大幅累积。

二、市场关注话题

近日市场对于不锈钢是否减产问题以及是否采用纯镍替代问题也是颇多谈及,这里就2个方面市场提出的疑问进行解答:

1、不锈钢“亏损”为什么不减产?

首先我们先来说一下,为什么市场304冷轧价格出现这么大差异化。

前期,市场贸易商因看好三季度消费,与钢厂大量签单,该部分订单并未全部与终端消费匹配,一部分被用于看涨囤货。随后价格快速上涨拉动,导致该部分订单价格与后期盘价存在较大价差。9月,镍价下跌,市场贸易商认为高点来临,开始获利抛售,而跌价使得终端企业谨慎拿货,采购节奏放缓,市场成交活跃度减弱。由于前期低价资源的持货成本不同,市场开始出现13200-13900元/吨不等价位的报价,而此时钢厂方面盘价还是维持在15000-15150元/吨的水平,巨大的价差导致不锈钢企业出货困难,钢厂开始减价,同时迫于压力挤压原料价格。

目前,无锡市场低价资源基本已全部消耗,但佛山方面仍存在较多的13800-13900元/吨的资源。截止9月22日,无锡市场民营企业304冷轧基价市场报价在14000-14100元/吨,佛山市场民营企业304冷轧基价市场报价在13800-14000元/吨。民营钢厂盘价在14400-14600元/吨。

然后再来看成本方面,目前市场都是以即期原料成交价去推算钢厂不锈钢冶炼成本,因此我们在计算亏损时选取的304冷轧价格应选用钢厂盘价,而不用使用市场价。

从上图中我们可以看出,当前一体化工艺和废不锈钢工艺还是存在利润;外购高镍铁工艺因镍铁价格高挺,导致利润在盈亏线附近;而低镍铁+纯镍工艺仍是存在较大的亏损。

目前钢厂根据各自设备及环境的不同,虽一体化经济效益较好,但该部分所生产的钢水占比较小,因此全国300系不锈钢生产主要采用的还是外购高镍铁以及废不锈钢两种工艺结合的生产方式为主。而市场所谓的“亏损”是基于市场的低价资源对应即期的原料价格,并不能作为短期减产的论据。

当前这种情况主要考虑低价资源能否快速被下游消费。而不锈钢盘价虽利润被压缩,但仍不足以触及不锈钢减产条件,后续需关注民营企业不锈钢订单签约情况所带来的盘价变动影响。

2、纯镍与NPI对比时,纯镍要贴水NPI多少才能体现经济性?

纯镍从18年以前是作为主要冶炼用料,投入AOD炉使用,同时裁剪料投入LF炉做最后的含量调整。近年来,随着冶炼技术的不断改革,不锈钢企业对于原料的配比应用更加精细化,对高价格原料的把控更加严格。纯镍用量大幅缩减,逐渐被沦为调剂料,用于LF精炼炉做镍元素微调使用。

若替代NPI为主料,除了考虑NPI附含铁的价值问题以外,还需要考虑纯镍的投放环节问题。纯镍在LF精炼炉使用时,几乎无耗损;而在AOD炉使用时,会产生1个点的镍元素耗损。

因此在我们计算纯镍与NPI的经济性时,常通过两种不同冶炼工艺的成本高低,来判断其经济性。

关于纯镍要贴水NPI多少才能体现经济性问题,通过锁定纯镍以外的原料价格倒推计算两者经济性。最终计算(理论)结果显示,同样304冷轧不锈钢成本下,以镍点计算,纯镍价格要贴水NPI大约100元/镍。

在当前情况下,镍铁(铁厂+钢厂)库存并非完全枯竭。因此即便不考虑低镍的原料价格上涨影响,依然还未触及用纯镍大量替代镍铁的阶段。

三、总结

结合目前市场情况以及市场观点得出,本周节前下游备货情绪受到市场波动影响,并未来带高消费热潮,对于周内镍矿成交价虽有上涨,但镍铁价格方面双方博弈,价格未有明确抬涨态势,因此镍价上涨动力不足。但由于原料价格坚挺,不锈钢方面也并未触及减产条件,同时镍价过度下跌会引发纯镍替代问题,而俄镍、镍豆现货库存水平偏低,经济性显现后,会快速消耗,导致纯镍库存紧张支撑。因此市场对于短期预测表示,悲观情绪导致镍价承压难涨,但基本面不锈钢需求带动下仍存在底部支撑。

国庆节后,钢厂方面原料库存不断消耗,为保证生产,至少需要对11月上旬原料进行备货。而印尼进口NPI外售情况表现并不积极,因此国内NPI高成本情况下,对于报价的坚挺或将镍价形成短暂的利好刺激。而不锈钢签单方面,部分国营企业已销售至11月订单,对于价格方面也表示有一定调涨。相比而言,目前不锈钢市场民营品牌较多,对于原料端打压主要关注民营企业因销售问题带来的盘价下调风险。

目前不锈钢行业各流通环节暂未表现过度压力,关于不锈钢消费方面,终端表现还是有一定需求支撑,对于钢厂排产尚不构成大幅减产预期,因此短期对于市场不宜过度悲观。


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冷卷情绪 03-29 31.1 -13.28
数据来源:钢联数据免费下载

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