概要：上篇我们分析了黑色商品价格变化规律（参见：黑色系商品价格规律：长期看政策，中期看供需，短期看基差），但随着市场化竞争加剧和互联网信息的发展，产业数据逐渐透明且短期政策和突发事件会导致波段性趋势改变，为了在投资和产业经营时利润最大化，我们需要对黑色产业链各品种的强弱关系进行分析，在金融市场上做多最强品种和做空最弱品种进行套利，可以锁定利润助力企业经营和发展。成材和中间商品的成本利润将产业链各商品有机的联系在一起，一方面各品种的价格变化反映了各品种的供需关系，另一方面成本利润的变化反映了各品种的强弱关系。
1、黑色产业链生产情况
从钢铁生产流程来看，目前主要工艺分为两类，一类是长流程生产工艺，以铁矿石、焦炭等为原料，经高炉冶炼，成为铁水，再加入废钢冷却后，再经过连铸连轧成为各种成品材；另一类是短流程生产工艺，以废钢为原料，在电炉中加热成为铁水，冷却后经连铸连轧成为各种成品材。目前长流程炼钢的生产工艺成本较低，在我国仍处主导地位，电炉炼钢为国家鼓励的发展对象，但需要进一步优化原料供应环境，放开废钢进口或者加大补贴以降低电炉成本。
资料来源：公开资料
各品种在生产和流通中涉及较为庞大的社会资源，比如铁矿石主要靠来自澳大利亚和巴西的进口，煤炭涉及山西、山东、江苏、河北、河南等主产地，炼钢更在全国各地遍地开花，成品材如螺纹、热卷在房地产、基建、工程机械等制造业广泛应用，可以说钢铁产业链涉及各行各业的经济发展，伴随着中国经济的腾飞，钢铁产业也不断壮大，产业链内部也存在较大的利润蛋糕，各品种的利润分配也成为参与主体企业的光荣与成败。
2、成材和中间品成本利润
从高炉和电炉生产螺纹钢的成本对比来看，近年电炉成本逐渐增加，2018年至2020年平均成本维持在3600元/吨一线，电炉成本较高炉成本高200-600元/吨不等，这就表示废钢价格强于铁矿石和焦炭；在2019年7月和2020年4月电炉成本和高炉成本大幅缩小，废钢和铁矿石、焦炭强弱关系发生变化，2019年由于巴西溃坝导致铁矿价格大幅上涨，在2019年7月初达到峰值，导致高炉成本大幅上行；而2020年3月由于疫情影响，各品种价格均有下行，但废钢价格跌幅较大，电炉钢成本下降至和高炉成本持平，而后随着市场回暖，废钢和铁矿价格上涨，成本逐渐上升。
数据来源：钢联数据
仅从螺纹钢价格波动和成本利润来看，钢价大幅上行也会带动原料价格上行，则成本利润同时增加，而利润增幅相比较大；从2017年底、2108年9月、2019年12月几个时间段来看，螺纹钢强势一般会带动其生产成本和利润增加。从高炉成本利润来看，螺纹钢强势上行，焦炭和铁矿石价格上行，但螺纹钢涨幅较大，成本利润齐升，而原料价格涨幅较大时，螺纹钢成本上升，利润下降。
从目前成本利润变化来看，原料价格上涨导致成本上移，螺纹钢价格涨幅小于铁矿和焦炭，所以利润维持较低水平；各品种基本面不同，铁矿石由于供应偏紧导致价格坚挺，焦炭去产能和限产政策而价格偏强，而螺纹钢在淡季来临的情况下仍维持高产量、高库存，那么未来钢材利润或继续保持低水平，成材价格下行压力下，原料价格也难维强势，但相对成材仍然偏强。
数据来源：钢联数据
电炉成本利润代表了螺纹钢和废钢的品种强弱关系，近年废钢利用率大增，在长流程铁水环节、炉料添加量均有增加，短流程由于技改、扩建废钢用量也有增加，废钢基本面多数时间处于供不应求状态。在螺纹钢涨幅较大时期，废钢价格也随之上涨，成本利润增加，利润，但利润增幅较大；在废钢跌幅较大时，螺纹钢价格跌幅不大，电炉钢成本下降，而利润却上升，如2020年3月的市场情况，此时废钢弱于螺纹。
数据来源：钢联数据
另外，盘面价格也反映了预期情况，利润变化代表了各品种的预期强弱关系。从当前钢材成本利润来看，螺纹利润高于热卷，特别是热卷利润值绝对值为负值，但近期利润差收缩，说明铁矿石强于螺纹和热卷，且卷螺强弱逐渐转变，热卷仍处于相对偏弱；对比钢材和焦炭利润，焦化利润较高，说明焦炭强于卷螺，也强于焦煤，但对比去年同期利润变化情况，焦炭高利润状态难以持续。
数据来源：钢联数据
3、当前各品种强弱分析和总结
分析各品种强弱首先要看这个品种在产业链中的位置，以长期看政策、中期看供需、短期看基差为分析框架来看每个品种的涨跌方向，再以成本利润的变化情况，来跟踪各品种短期变化和强弱走势。
从目前各品种的基本情况来看，铁矿石由于库存低、需求较好而保持基本面良好，废钢焦炭因为去产能和限产导致局部结构性短缺，但总体供需水平维持平衡，而螺纹、热卷由于季节性淡季来临，消费环比回落，且产量库存同比仍处高位，去库存难度较大；短期来看，煤焦矿强于卷螺，从成本利润变化来看，各品种强弱关系更是清晰可见。中长期来看，中国传统钢材需求将逐渐减弱，螺强卷弱的格局将有所改变，而铁矿石、废钢供应短缺问题将逐渐解决，钢材成本降低，且维持低利润状态，产业链各品种强弱关系也将维持平衡，在不同时段强弱分化也是将是常态。
有不同观点可以私下交流，微信请添加联系
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为Mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
