导言：春节后至今，硫酸的胀库问题一直是困扰着冶炼厂，基于此冶炼厂的减产预期成为铜价上涨的一个重要支撑点，Mymetal也一直关注的冶炼厂的硫酸胀库问题。根据最近的调研情况来看，多家冶炼厂的硫酸目前处在价格倒挂清库的状态，在成本端给于冶炼厂较大的压力。而硫酸的下游消费市场目前的化肥化工复工情况非常的不理想，短期内硫酸过剩问题缓解的可能性较小。这就加大了冶炼厂后续减产的可能性，从而在供给端给与铜价很大的支撑。本文就从硫酸市场的供需、成本价格和运输储存三个方面来分析冶炼厂的目前硫酸胀库情况和后续减产的可能性。
一、从硫酸供需看
自从2018年以来冶炼企业不断扩产，硫酸的产能也不断扩张。加剧原本就产能过剩硫酸产业，国内的硫酸产量也从2018年的负增长回到了2019年的正增长。
图1:2016-2019年全国硫酸产量
数据来源：钢联数据、隆众资讯、我的有色
根据Mymetal调研，自2019的下半年开始，部分山东冶炼厂就饱受硫酸胀库之苦。同样的，内蒙地区随着冶炼产能不断扩张，硫酸的供给过剩情况也很严重。
回到硫酸产业本身，首先是硫酸的需求端。硫酸作为化工和化肥行业原材料，常用于生产化肥、农药、制药等。目前我国主要消耗硫酸的下游行业，如磷复肥、钛白粉、己内酰胺、饲料磷酸氢钙等，也都深陷产能过剩漩涡，耗酸量难有大的增长。根据隆众资讯调研的全国硫酸的主要下游磷酸一铵和磷酸二胺厂家的开工情况可以看出，自2019年以来的硫酸的消费情况是处在下行通道中的。而2020年2月以来的磷酸一铵和磷酸二胺的开工情况不理想，目前市场整体的开工率分别在35%和45%左右。
表1:春节前后磷复肥产业开工率
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1月23日 |
2月21日 |
变动 |
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磷酸一铵 |
51.56% |
37.57% |
-13.99% |
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磷酸二铵 |
48.72% |
48.00% |
-0.72% |
数据来源：隆众资讯、我的有色
因此从产业结构来说目前由于硫酸的供给过剩是的冶炼厂的生产受限的情况是必然结果，只是此次疫情的缘故将其影响加快加大。
图2:2017-2019年全国磷酸一铵开工率
数据来源：钢联数据、隆众资讯、我的有色
图3:2017-2019年全国磷酸二铵开工率
数据来源：钢联数据、隆众资讯、我的有色
而硫酸的供给，目前可以主要分为三类：硫磺制酸、硫铁矿制酸和冶炼制酸，而其中由于硫磺制酸为主，占到了中国硫酸产能的40%以上。但2018年以来，由于冶炼企业不断扩产，硫酸的产能也不断扩张。以铜为例，冶炼企业金属产能和硫酸产能的基本上是1:4的比率，生产1吨铜，副产4吨硫酸。因此我们可以看出，近两年铜产业百万吨级别的冶炼产能扩张，带来的硫酸产能扩张是非常大的。除了铜，锌的冶炼也在近两年基本恢复了此前停产的产线，也加大了硫酸供给的过剩情况。
就当前情况来看，根据隆众资讯对硫磺制酸企业和硫铁矿制酸企业的调研情况来看，目前最为主流的硫磺制酸企业减产情况严重，企业的开工率多在4成左右。但目前同时存在一种情况，硫磺制酸企业的主要产品除了制成的硫酸外，生产中产生的蒸汽也是需对地区供热供电的重要产品，存在着刚需的特性。这意味着后续持续减产的可能性较低，那对于硫酸的供给过剩情况无疑雪上加霜。
分地区来看，湖北地区作为化肥和化工的主要生产地，由于受到此次疫情的影响，开工情况非常不理想。传统来说包括湖北本地以及周边的江西，安徽和河南的冶炼酸多是销往湖北的化肥和化工厂家。湖北的消费缺失是的短期整体的硫酸需求量进一步下降，而江西，安徽和河南三地的冶炼企业的硫酸胀库问题的也就尤为严重。除此之外，内蒙地区也由于近两年该地区的冶炼产能扩展较大，使得硫酸的产量陡增，导致该地区的硫酸供给过剩情况同样严重。
二、从硫酸成本和价格看
硫酸的作为冶炼的重要副产品，此前一直是冶炼企业收益来源之一。然而2019年以来，对于铜冶炼厂来说，不仅本身铜金属冶炼的TC/RC不断走低，作为重要副产品之一的硫酸价格也不断降低，部分冶炼企业的硫酸价格在2019就存在倒挂的情况。
图4:2016-2019年全国各省98%冶炼酸出厂价
数据来源：钢联数据、隆众资讯、我的有色
从图4中明显可以看出全国各省的冶炼酸在2018年末开始不断下降。除山东地区由于原本两家硫铁矿制酸企业因事故和检修等原因处在停产阶段，导致目前冶炼厂硫酸销路尚可，其他地区的硫酸出厂价基本都在100元以内，已经低于冶炼企业制酸的成本价(一般为80-100/吨）。不仅如此，根据Mymetal对冶炼厂调研了解到，包括河南，江西和安徽等地的多家冶炼企业目前由于硫酸胀库情况严重已将价格降到了0元、1元，希望以此来缓解硫酸胀库情况。
此外，我们从冶炼企业的硫酸的成本收益的角度分析，冶炼企业除去本身制酸需要的80-100元/吨成本外，还要承担硫酸运送到消费者化肥化工厂家的运输费用。以往来说，基本上硫酸的运费在0.5元/吨每公里，考虑现在物流运输成本的上升，可能存在涨价的可能性。如果我们以冶炼厂0元出厂价销售硫酸，那么加上制酸成本和运输成本，冶炼酸的亏损高的可以达到300元/吨。这对于冶炼厂老说绝对不是可以长期接受的价格，尤其在2020年的铜精矿加工费处在历史地位的现在。
三、从硫酸储存和运输看
硫酸作为强腐蚀性的液态物体，储存是有着诸多条件，首先温度和湿度上要求上库温不超过35℃，相对湿度不超过85%，需要阴凉、通风的库房。同时还要保持容器密封，远离火种、热源，远离易燃、可燃物。一般大型的冶炼企业都有配套的硫酸储存设备，以山东祥光为例，厂内就配套建有10万吨容量的硫酸储存库。一般来说冶炼企业以自身的硫酸库的80%为警戒线，一旦到了警戒线，冶炼企业就会一定程度的控制产量配合加大硫酸销售来缓解这一问题，严重者就会进行减产。目前根据我的有色网调研了解到，包括湖北、河南、江西、安徽和内蒙地区的多家冶炼企业的硫酸库存都已经逼近自身库存的警戒线。大部分冶炼企业已经进行了一定的减产，部分甚至停产提前的设备检修，来缓解硫酸胀库问题。其次，硫酸的储存也有一定的时限性，不过只要保持密封良好的情况下，是可以保存1-2年，但是超过的话成为了需要进行处理废酸。因此，硫酸长期过剩带来的后续成本也是相当高的，中长期来看供给过剩的格局是不具持续性的。
从运输的角度来看，由于品种的特殊性，目前硫酸的主要的运输手段就是陆路运输。因此受到疫情影响，陆路运输的管制对于硫酸的运输有着巨大的影响。同时，根据Mymetal调研了解到，国内最大的铜冶炼企业之一江西铜业计划申请通过铁路运输硫酸，以缓解硫酸胀库的问题。但是同过对全国冶炼企业的地域进行的研究后发现，由于缺乏靠近的铁路线，这一方法对于大多数冶炼厂来说都不具备操作性。因此运输问题只有通过管制的全面开放才能得到解决。此外，根据调研，目前国内硫酸的运输半径一般在200-300公里，因此主要的硫酸产量都是就近省份销售。
图5:全国主要冶炼企业省份分布
数据来源：我的有色
从图中冶炼产能分布可以看出，湖北地区是周边河南、安徽、江西和湖北自身冶炼酸的主要消费地。随着湖北的消费缺失，三地的冶炼企业不得不扩大销售和运输的路径，这一如今的运输情况来看是很困难的，同时运输成本的提高也会加剧冶炼企业的亏损。
四、总结
本文从硫酸市场的三个维度：供需、价格成本和运输储存来分析了冶炼厂目前的硫酸胀库情况。我们得出的结论主要如下：
- 硫酸目前供给过剩的格局是之中必然结果，硫酸需求减少供给增多的趋势自2018年以来就一直存在，此次疫情只是将结果加快加强。
- 目前冶炼企业使用的低价甚至免费的价格销售硫酸，对于冶炼企业的成本也会造成不小的压力，这是不具备长期的可行性的。
- 硫酸的运输问题受到疫情的影响，遇到很多的困难。而由于硫酸的运输半径的局限性，湖北地区的道路封锁和下游产业低开工情况对于周边河南、江西和安徽三省以及其自身冶炼企业的硫酸销售带来很大的困难。
综上所述，我们可以预计冶炼企业的减产情况的必然性和持续性。此外，根据和Mymetal铅锌团队的分享了解到，硫酸的涨库问题在铅锌冶炼企业中的情况也不小，包括豫光金铅在内的部分铅锌冶炼产线也面临减产甚至停产的情况，可以说冶炼制酸的过剩情况是具备行业的普遍性的。即使在后续除湖北地区以外地区完全复工和物流恢复，硫酸过剩的情况也很难缓解。那么在企业扩大自身的硫酸储备能力和找到新的销售渠道之前，多数铜冶炼企业的硫酸胀库情况会一直存在。从现在的情况来看，短期内铜冶炼企业适当的减产将是无法改变的。
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