期货与期权“双剑合璧”
12月16日，PTA及甲醇期权在郑商所正式上市交易。上市首日两期权品种运行平稳，定价合理有效，与标的期货市场联动良好。
首日运行平稳流动性较好
具体来看，PTA期权上市首日共推出了5个系列的130个合约。当日总成交量为3.85万手，其中看涨期权成交2.43万手，看跌期权总成交为1.42万手；PTA期权总持仓为2.08万手，其中看涨期权总持仓为1.26万手，看跌期权总持仓为0.82万手。
甲醇期权上市首日共推出了4个系列的104个合约。当日总成交量为3.8万手，其中看涨期权成交2.25万手，看跌期权成交1.55万手；甲醇期权总持仓为1.97万手，其中看涨期权总持仓为1.14万手，看跌期权总持仓为0.84万手。
从波动率角度来看，PTA期权2005系列合约隐含波动率在15%左右，甲醇期权2005系列合约隐含波动率在20%左右，略高于PTA期货及甲醇期货30日历史波动率。
“整体来看，各系列期权合约波动率运行平稳，充分说明市场竞价合理有效。PTA及甲醇场内期权的平稳运行，将为能化板块的场外期权市场提供良好的定价基准及对冲路径，从而更好地促进场内场外市场的协同发展。”一德期货期权分析师曹柏杨表示。
与郑商所已上市的白糖及棉花品种相比，由于目前PTA、甲醇期货非主力合约已引入做市商制度，从上市首日期权成交情况来看，近月TA2003及MA2003期权系列合约成交较为活跃，整体流动性较好，一定程度上能够满足投资者对近月合约的交易需求。
利用期权管理价格风险优势明显
期货日报记者了解到，经过多年探索，目前在PTA及甲醇产业中，企业已经找到较为成熟的利用期货进行风险管理的模式，但单一的期货工具还不能完全满足企业的避险需求。
“近几年，受国际能源价格波动以及国内外新增产能的影响，甲醇价格波动非常大。随着市场的发展，可能还会有更加复杂的局面出现，行业风险在不断增加。在这个时候，期权的推出将在很大程度上提升甲醇从业者的信心。”唐山旭阳化工有限公司期货部总监王旭认为，甲醇期权上市以后，将丰富企业风险管理工具，甲醇期货和期权也将形成合力，共同为甲醇产业的稳健运行保驾护航。
商品期权作为期货市场的一个重要组成部分，是当前资本市场最具活力的风险管理工具之一。企业可以通过期货和期权产品降低未来的成本和收益不确定性，对产业链上下游企业风险管理具有重要意义。
市场人士认为，期权精细、灵活的特点在价格风险管理中独具优势。同时，期权可以提高企业在风险管理中的资金利用效率。期权的买方只需要支付权利金，卖方的保证金也低于期货。另外，期权丰富了现货贸易模式，企业在运用期权产品进行套期保值时可以更加灵活，手段也日益多元化。
“随着场内期权品种逐渐丰富和场外期权市场的发展，很多企业在现货贸易合同中嵌套期权条款，含权贸易相对于基差贸易更加灵活，更加个性化，有助于贸易双方实现双赢。”宁波恒逸实业有限公司期权经理关江南表示。
实际上，今年化工企业对于期权工具和含权贸易的尝试，已经领先于很多产业领域，多家企业都在试水PTA、甲醇场外期权。
虽然最近几年场外期权的业务体量在不断扩大，但是实体企业套保过程中，期权的费用依然很高。另外，场外期权安全性和保密性上也有一些弊端，一定程度上影响了企业的参与积极性。中国氮肥工业协会甲醇分会副会长韦勇表示，场内期权的推出，更有利于增强实体企业风险管理意识，提升风险管理水平，进一步满足产业企业个性化的风险管理需求。
产业企业积极拥抱新工具
PTA及甲醇产业贸易模式经历过几个阶段，从一开始的传统贸易，到引入期货后的基差贸易，再到现在加入了期权后的含权贸易。部分企业代表表示，要在日趋激烈的竞争中立于不败之地，期权是企业必须学习和掌握的一个风险管理工具。企业在人才培养、制度建设、风险控制等多个方面，都要为期权时代的到来做好准备。
“商品期权相较于商品期货更保险，可以增强收益和波动率管理。今年下半年郑商所获批的期权品种较多，说明企业生产投资的套保需求强烈，商品期权的积极研究、推出将为实体企业带来更好的发展机遇。”新能（天津）能源有限公司市场策略研究主管王笑天表示，公司有着丰富的衍生品对冲操作经验，对于金融衍生品认识较深。此外，作为实体产业客户，他们对甲醇市场的研判有着天然优势，这更有利于利用期权工具进行风险管理。
“目前公司对于期权操作比较谨慎，毕竟入场需要合适的点位配合，需要合适的行情。当时机成熟时，我们是肯定要介入的，毕竟这个工具优势非常明显。”王笑天说。
记者了解到，对于很多实体企业来说，在推出相关场内期权之前，出于精细化、个性化风险管理的需要，企业都会涉足场外市场，因此场内期权对于实体企业来说并不陌生。场外市场过去几年出现了较快发展，PTA是目前场外市场中交易最活跃的品种之一。
“此前我们在做场外期权的时候，面临着报价混乱、资金分散、保密性较差等诸多问题，现在有了场内期权，在价格上会对整个期权市场起到指导作用，实体企业运用的便利性也有了很大的提升。”宁波恒逸实业有限公司总经理吴中说，含权贸易和基差贸易是未来PTA行业的趋势，目前含权贸易在下游的接受程度还偏低低，在场内期权上市初期，市场培育还需要一个过程。
在市场培育的过程中，一些龙头企业也将发挥自身示范优势，带动更多的实体企业利用好期权工具。“我们之前就做过场外的研究，但是交易规模较小。场内期权上市以后，我们会先自己学习、运用，然后再发挥作为郑商所产业基地的作用，带动周边的客户一起用好这个新工具。同时，我们也希望交易所在未来的市场培育过程中，更有针对性地开展培训互动，这将对期权工具的推广和利用起到更大的帮助。”新能能源有限公司副总经理张宝表示。
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