引言：上周进口铁矿石市场价格窄幅震荡，市场交投氛围转弱，成交减量。本周来看，澳巴到港量或将有所增加，在需求无明显减弱的情况下，钢厂利润处于高位，预计矿价呈震荡偏强运行，重点关注限产政策。
一、价格回顾
港口现货与远期现货方面：上周五Mysteel62%澳粉指数87.05美元/吨，环比减少0.75美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数664元/吨，环比跌2元/吨；Mysteel65%球团溢价指数为24.75美元/吨，环比涨2.75美元/吨；Mysteel62.5%块矿溢价指数0.2315美元/吨度，涨0.0057美元/吨度。上周PB粉远期浮动溢价+1.25美元/吨，跌0.45美元/吨。
衍生品市场方面：上周五下午连铁主力合约收盘646，环比跌4.5；截止上周四，SGX主力合约收于84.77美元/吨，涨0.51美元/吨；交割利润开始减少，青岛港金布巴粉01合约卖方厂库交割利润-5.86元/吨，环比减少5.58元/吨，同比去年增加30.56元/吨。
价差方面：上周高低品价差持续扩大，截止周五青岛港PB粉与超特粉价差122元/吨，环比扩大2元/吨；巴西矿溢价扩大，青岛港PB粉与卡粉价差-98元/吨，环比扩大2元/吨；粉块价差扩大，青岛港PB粉与PB块价差-154元/吨，环比扩大1元/吨。期现基差方面，PB粉基差73.3，环比走强2.3；超特粉基差-64，环比走弱0.1.
利润方面，进口利润有所增加。截止周五，青岛港PB粉进口利润-7.24元/吨，环比增加3.69元/吨；青岛港卡粉进口利润-10.54元/吨，环比增加3.22元/吨；青岛港PB块进口利润-5.33元/吨，环比增加2.76元/吨。河北地区钢厂螺纹吨钢毛利润489.89元/吨，周环比减少46.22元/吨。河北废钢与铁水价差642.05元/吨，环比扩大16.8元/吨。
二、市场回顾：
华北区域：现货交投转好 品种间出现分歧
上周华北地区现货市场价格先扬后抑，截至周五，多数品种价格较上周五出现不同程度的抬升，但高品及中低品自周二起持续阴跌，其中超特粉跌幅最大，累计下跌8元/吨，其余品种较上周五弱稳。
进口铁矿石于上周初出现大幅上扬，由于多数品种存在利润倒挂现象，现货贸易商惜售心态明显；不过随着螺纹及连铁盘面转弱，市场心态出现分歧，部分贸易商凭借落袋为安的心态抛售现货。买方方面，上周钢厂采购频率并未出现明显改变，不过由于部分贸易商囤积现货，致现货市场整体交投稍显活跃，成交品种集中在PB粉、超特粉、巴混等资源，块矿资源品种询盘较差。
具体到品种来看，PB粉依旧为周内最活跃品种，与价格下行的中低品价差继续拉大，截止周五已由上周的130元/吨扩大至136元/吨，考虑到目前超特粉货权相对分散，而PB粉现货资源依旧较为紧缺，不排除二者价差继续扩大的可能；上周PB粉与卡粉价差由上周的99元/吨缩小至89元/吨，不过据Mysteel粗略统计，即使在钢厂利润转好的当下，卡粉价格依旧未优惠到刺激钢厂增加对其用量的程度。
综合来看，目前市场多数贸易商依旧以挺价为主，考虑到本周唐山地区现货资源到港情况未出现明显好转，预计本周现货市场呈震荡偏强走势。
沿江区域：成交量有所下滑 价格小幅走弱
上周沿江地区62%澳粉指数较上周持稳，钢厂港口现货采购量减少，部分贸易商后期存有挺价情绪。
贸易商方面，周初连铁主力合约表现较强，港口现货报价随之上涨，成交量环比上周有增加；转至周中，连铁主力合约开始走弱，部分贸易商稍有挺价，交投氛围有所转弱。据了解，贸易商近期囤货意愿较差，主因近期沿江贸易库存上涨，而钢厂采购动力不足。据不完全统计，目前沿江铁矿贸易库存量为430万吨，较上期增加90万吨。
钢厂方面，铁矿日耗、库存均有所增加，库存增量主要体现在钢厂海飘库存增加，而厂内库存在下降。但钢厂采购以维持正常可用天数为主，大举补库暂未体现。
港口方面，值得关注的是，因季节性原因，长江口遭遇大风天气，压港船舶数量增多，铁矿石进江量减少，且多为钢厂海漂货或长协货，因此钢厂提货减少，港口疏港有所回落。
综上所述，贸易库存高位，钢厂需求维持稳定，预计本周沿江进口矿现货市场震荡运行。
华东区域：交投情绪减弱 矿价或震荡调整
上周山东地区进口矿港口现货市场先扬后抑，周初市场延续涨势，但随之一路震荡下行，截止至周五，部分品种较上周五有0-10元/吨不同程度的跌幅。
周初市场偏强运行，贸易商方面报价上扬5-10元/吨，且挺价心态强，甚至部分贸易商出现封盘惜售的现象，而钢厂方面其一恐价格继续上涨，其二限产也均已恢复，叠加高利润的前提下对价格接受度尚可，整体需求有所释放。但随后伴随着盘面跳水且持续偏弱震荡，钢厂观望情绪浓厚，恐价格冲高之后出现持续回落，尽可能按需补库，压价明显。反观贸易商方面，暂未有恐慌心理蔓延，价格依旧坚挺，主动降价意向不强，甚至有个别大户贸易商近期有成规模囤货迹象，买卖双方博弈，成交明显缩量。
据了解，目前山东个别钢厂螺纹吨钢毛利已高达六七百，且钢材出货暂未出现明显压力，因此也刺激钢厂对高品粉矿的需求，加上超特等低品资源分散，近期明显看到PB粉，纽曼粉，卡粉等主流高品粉矿议价能力高于中低品粉矿。据部分钢厂反映，今年春节较早，考虑到天气转冷以及运输等问题，补库需求或将前置，但仍需12月中旬之后才集中性考虑节前补库计划，本周出现累积库存的机会较小。除此以外，考虑到十一月份以来，临时性限产频发，个别钢厂已适量增加块球的入炉比例，同时增加一定量的烧结矿库存以备不时之需，预计块球的议价能力仍将高于其他品种。
综合来看，目前虽建材成交出现小幅疲软，但整体铁矿市场情绪尚可，贸易商仍挺价为主，预计本周仍呈震荡行情。
三、基本面
上期，澳巴发运总量、到港量均有所回落，其中非主流到港量达到今年绝对地位，根据目前的海飘以及发货量预计，本期到港量将有所回升。
上周澳巴发运量均有所下降，澳洲发运总量高位回落至1468.6万吨，环比减少224.2万吨，但仍略高于上月周度发运均值；巴西发运总量656万吨，环比减少15.1万吨，略低于上月周度发运均值，但其发往中国（包含新加坡、马来西亚）的比例从74%回升至79%。分矿山来看，除FMG以外，其余三大矿山发运量均有不同程度的回落，其中力拓因上期发运高位，叠加新增检修较多，周度发运量降幅最大；VALE矿山因TUBARÃO存在检修发运量持续回落；其余中小矿山均存在小幅回升。本周（11/25-12/1），澳洲新增泊位检修较多，预计发运量低位徘徊；巴西新增检修较少，预计发运量小幅回升。
上周新口径全球发运总量2970.2万吨，环比减少118.9万吨；其中除澳巴外国家发运总量620.7万吨，环比增加122万吨，增量国家主要在加拿大、菲律宾、南非。
本期中国铁矿石到港量2034.7万吨，环比减少207.3万吨；较上月周均高53.4万吨，较今年周均高109.7万吨，幅度5.7%，目前到港处于今年中等偏高水平。其中澳矿到港减量最大，环比下降161.5万吨至1341.5万吨，与两周前澳矿发运趋势一致；非主流矿本期到港再度回落至今年绝对低位，本期到港仅98.8万吨，较上期下降107.8万吨，幅度52%。但巴西矿到港有所回升，环比上期到港增加62万吨，至594.4万吨。区域来看，华南地区到港减量最大，环比上期减少115.6万吨。根据后期预计到港以及海漂资源判断，预计（11/25-12/1）到港小幅增加。
上周钢厂库存持续增加，高炉开工率与铁水产量均呈回升趋势，疏港量维持高位，港口库存开始去库，预计本周面临小幅累库可能。
本期64家钢厂进口烧结粉总库存1576.11万吨，环比上周增加30.8万吨；钢厂库存持续小幅增加，由于近期唐山区域限产政策放宽，钢厂维持正常需求而被动增加库存，上周库存上涨明显，其余区基本平稳；日耗方面，上周进口烧结日耗59.03万吨，环比上周增加4.69万吨，临时性限产解除，邯邢、唐山、山西的烧结日耗有不同程度的恢复。上周库存、日耗均有小幅增加，整体进口矿库存消费比从28.45降至26.70。
全国高炉开工率78.28%，环比增1.05%；日均铁水产量223.40万吨，环比增3.98万吨。上周新增检修高炉5座，主要集中在山西地区，多为采暖季限产及高炉大修；上周新增复产高炉14座，主要以华北地区为主；因利润持续高位，钢厂生产积极性提升，西北和西南地区无高炉复产但钢厂提高利用系数，铁水产量同样有明显增加。11月底各地均再次启动重污染天气预警，预计本周开工率或小幅下降。
上周库存12383万吨，环比降133万吨；日均疏港量304万吨，降1.7万吨；日均转水量72万吨，降8万吨。上周到港量高位回落207万吨，而钢厂因补库疏港继续维持高位。分区域来看，华北与华东两地区库存疏港分别上涨3万吨，处于年内高位，库存也同降70多万吨，两地区库存共计下降155万吨。东北地区库存平稳，但因大风天气影响有封航情况，在港船舶数量增加7条，其余地区压港船舶数量小幅缓减。目前各地重污染天气预警再次开启，且上周到港量小幅增加，叠加压港缓减因素，预计库存或有增加趋势。
上周港口与远期现货成交减量，市场交投氛围减弱，主要在于贸易商成交减少，钢厂存在小幅补库。
上周Mysteel统计港口现货日均成交129.32万吨，环比上期减少24.78吨，10月日均成交量91.92万吨；上周港口现货成交有所减量，主要在于贸易商心态转弱，买货意愿降低，成交减少，钢厂方面依旧按需采购，少量补库。
远期现货日均成交24.1万吨，环比上周减少6.7万吨，10月日均成交量28.1万吨；上周远期现货成交持续走弱，主要在于前期钢厂采购美元货较多，海飘库存属于较高位置，叠加进口利润倒挂，上周采购意愿较弱。
四、上周热点回顾
1、Mineral Resources铁矿石新项目进展：澳大利亚矿业公司Mineral Resources最近发布年度会议报告，报告显示，目前该公司拥有两个铁矿石新项目。Marillana铁矿石项目将进行为期6个月的测试钻探，以进一步优化开采过程。钻探完成后，预计于2020年第二季度开始向相关部门申请，批准矿山的生产。
Kumina铁矿石项目于2019年底完成钻探，预计于2020年中旬向矿石储量联合委员会（JORC）更新矿山报告。
Mineral Resources预计分阶段对Pilbara地区的铁矿石项目钻探和可行性研究进行投资，总耗资高达2000万澳元（合约1358万美元）。该公司目前还在评估一些其他投资机会，作为对当前项目的补充。
2、高强度磁选铁矿厂为罗伊山6000万吨的年产量目标提供动力：澳大利亚铁矿石生产商罗伊山（Roy Hill）即将启用湿式高强度磁选铁矿厂（high intensity magnetic separator，即WHIMS），这将为其6000万吨的年产量目标提供动力。
罗伊山于去年获批提高其铁矿石运能。湿式高强度磁选铁矿厂将使用两种类型的磁性材料，以筛选尾矿中的高品超细铁矿石。罗伊山现有的选矿厂尚无法筛选这部分铁矿石。
湿式高强度磁选铁矿厂一旦建成，这类超细铁矿石将不会被作为尾矿处理，而是堆存到罗伊山现有的粉矿加工厂。
罗伊山的首席执行官Barry Fitzgerald表示，在澳大利亚同等规模的矿业公司中，罗伊山是首个利用赤铁矿磁选的矿企。通过启用湿式高强度磁选铁矿厂，罗伊山每年将减少400万吨尾矿，从而减少铁矿石生产对环境的影响。
该选矿厂预计在本月启用，将于12月份生产出首批使用湿式强磁选技术的铁矿石。
3、10月份世界粗钢产量1.51亿吨-同比减少2.8%：据世界钢协数据，全球64个国家和地区2019年10月份粗钢产量为1.51亿吨，同比减少2.8%。
世界最大粗钢生产国中国10月份粗钢产量为8152万吨，同比下降0.6%。亚洲其他国家中，印度产量为909万吨，同比下降3.4%。日本产量为816万吨，同比下降4.9%。越南产量为168万吨，同比增长25.1%。巴基斯坦产量为28万吨，同比下降14.1%。
欧盟国家粗钢产量为1334万吨，同比下降8.7%。其中，德国产量为332万吨，同比下降6.8%；意大利产量为223万吨，同比下降3.7%。西班牙产量为123万吨，同比下降7.6%。法国产量为117万吨，同比下降10.6%。
除此以外，2019年10月份土耳其产量为269万吨，同比下降15.0%。俄罗斯产量为595万吨，同比增长2.4%。乌克兰产量为156万吨，同比下降12.7%。美国产量为741万吨，同比下降2.0%。墨西哥产量为152万吨，同比下降3.6%。巴西产量为260万吨，同比下降19.4%。
2019年1-10月份，全球粗钢产量15.4亿吨，同比增长3.2%。其中亚洲国家总计11亿吨，同比增5.6%，占全球粗钢产量的72%；欧盟国家1.4亿吨，同比减3.6%；北美粗钢产量1亿吨，同比增0.02%；独联体国家8377万吨，同比增0.06%。
五、本周市场预判
上周进口铁矿石市场价格以窄幅震荡为主。本周来看，供应方面，澳巴发运量窄幅波动，根据海飘量以及发运推算，上周的到港量将有所回升。需求方面，目前铁水产量不断回升，且在钢厂利润处于偏高位置时，钢厂生产积极性较高，对于原料的需求亦存在一定支撑。下游来看，钢材表观需求量小幅回落，但仍高于去年同期，目前仍对矿价有一定支撑，但中长期来看，冬季需求将面临回落，矿价走势正由材主导逻辑变为钢厂补库带动。总体来看，预计本周矿价为震荡偏强走势，重点关注各区域重污染天气所带来的限产影响以及钢厂的补库情绪。
（负责人：谢璇、肖薇、朱克东）
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