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Mysteel:11月份国内外宏观经济分析报告

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概述:国际方面,欧美经济延续下行态势。10月31日,美联储宣布下调联邦基金利率25个基点至1.50%-1.75%,这是今年以来美联储第三次降息。2019年以来,美国平均每个月的非农就业人数为16.7万,仍然少于去年平均水平22.3万。另外,美国9月的ISM制造业PMI为48.3,连续3个月在荣枯线以下。欧元区10月制造业PMI环比持平为45.7,连续9个月处于荣枯线以下,显示出欧元区经济仍然疲弱。日本10月制造业PMI为48.5,创自2016年6月以来的最差记录,也是其连续第六个月低于荣枯线。

国内方面,10月我国经济承压前行。主要表现在:10月制造业PMI下滑,制造业景气回落;9月进出口同比下滑严重,出口同比下降0.8%,进口同比下降6.2%;1-9月固定资产投资增速较1-8月小幅回落,维持平稳发展;9月CPI同比上涨3.0%,同比涨幅与上月略有回升;9月新增社融规模存量同比增长明显,表明金融对实体经济支撑大;M2继续保持8%以上的增速,表明当前货币政策依旧松紧适度。

一、中国10月制造业PMI回落,连续6个月低于荣枯线

10月份,制造业PMI为49.3%,比上月下降0.5个百分点,制造业景气回落。本月制造业PMI的主要特点:

一是生产保持扩张,市场需求有所回落。制造业生产指数为50.8%,环比回落1.5个百分点,持续位于扩张区间。在调查的21个行业中,有13个行业的生产指数位于扩张区间,表明制造业多数行业生产有所增长。纺织服装服饰、造纸印刷、化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备、计算机通信设备等制造业生产指数位于55.0%以上较高景气区间。从需求看,新订单指数为49.6%,比上月下降0.9个百分点,市场需求有所减弱。

二是外贸市场低位运行,价格指数有所回落。受全球经济持续放缓等因素影响,新出口订单指数和进口指数为47.0%和46.9%,分别比上月下降1.2和0.2个百分点。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为50.4%和48.0%,分别比上月下降1.8和1.9个百分点,其中石油、钢铁、有色等行业相关价格指数相对较低。

三是转型升级持续推进。从重点行业看,高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI为51.4%、50.3%和50.8%,分别高于制造业总体2.1、1.0和1.5个百分点,均运行在景气区间。制造业内部结构继续优化,消费对经济发展的基础性作用持续显现。

四是企业信心相对稳定。制造业生产经营活动预期指数为54.2%,虽环比回落0.2个百分点,但仍高于三季度均值。

图1 中国制造业采购数据经理人指数(PMI)

二、中国9月进出口承压较大

根据中国海关总署公布的数据,按人民币计算,2019年9月,我国进出口总值27826亿元,同比下降3.3%。其中,出口15288亿元,同比下降0.8%;进口12537亿元,同比下降6.2%;录得贸易差额2751亿元。1-9月,我国进出口总值累计201294.1亿元,同比下降6.2%。其中,出口累计124803亿元,同比增加5.2%;进口累计104342亿元,同比下降0.1%;录得贸易差额累计20461亿元。

9月份出口增速超预期回落最大拖累仍未对美出口降幅的扩大,9月份对美出口增速为-21.9%,前值为-16.0%;对欧盟及日本出口增速分别下滑至0.12%和3.96%,均较上月明显下滑。9月份美欧等国制造业PMI均出现下滑,全球制造业PMI指数也持续处于荣枯线以下,美欧日需求疲弱。9月份对东盟出口同比增速下滑至9.7%,但仍保持较高增长。

从产品来看,9月份机电及高新技术产品出口增速同比降幅扩大,而成品油和贵金属出口增速大幅改善,汽车出口也有所改善。9月份进口跌幅也进一步扩大,主要是对韩国进口下滑影响,9月对韩进口跌幅扩大至2.83%,而对美进口则缩小至-1.01%,对欧日进口也有所修复。

从原料来看,对原油、铁矿砂及钢材进口同比增速均回升。而原油和大豆受价格下跌影响,在进口数量上涨的情况下金额出现下跌,延续了量涨价跌的态势。9月份机电及高新技术产品进口增速回落是进口增速主要拖累。

图2 进出口、贸易差额走势图

三、中国9月份CPI环比同比涨幅略有扩大,PPI环比微涨

国家统计局发布数据显示,2019年9月份,CPI同比上涨3.0%,前值2.8%,同比涨幅比上月略有扩大。其中,食品价格上涨11.2%,非食品价格上涨1.0%;消费品价格上涨4.0%,服务价格上涨1.3%。1-9月平均,CPI比去年同期上涨2.5%。9月PPI同比下降1.2%,前值0.8%;1-9月平均,PPI与去年同期持平。

图3 CPI和PPI对比走势图

CPI方面。9月CPI上涨3.0%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中,食品价格上涨11.2%,涨幅扩大1.2个百分点,影响CPI上涨约2.21个百分点;非食品价格上涨1.0%,涨幅回落0.1个百分点,影响CPI上涨约0.82个百分点。食品中,猪肉价格上涨69.3%,涨幅扩大22.6个百分点,影响CPI上涨约1.65个百分点。牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在9.4%—18.8%之间;鲜果价格上涨7.7%,涨幅回落16.3个百分点。上述六项合计影响CPI上涨约0.49个百分点。鲜菜价格下降11.8%,影响CPI下降约0.33个百分点。

PPI方面。从同比看,PPI下降1.2%,降幅比上月扩大0.4个百分点。其中,生产资料价格下降2.0%,降幅扩大0.7个百分点;生活资料价格上涨1.1%,涨幅扩大0.4个百分点。

主要行业中,降幅扩大的有石油和天然气开采业,下降13.4%,比上月扩大4.3个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,下降9.6%,扩大3.7个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业,下降5.8%,扩大2.7个百分点;化学原料和化学制品制造业,下降5.5%,扩大0.9个百分点。

涨幅回落的有黑色金属矿采选业,上涨15.7%,回落6.0个百分点;煤炭开采和洗选业,上涨0.2%,回落0.7个百分点。涨幅扩大的有农副食品加工业,上涨4.0%,扩大1.2个百分点;有色金属冶炼和压延加工业,上涨1.0%,扩大0.8个百分点。

据测算,在9月份1.2%的同比降幅中,去年价格变动的翘尾影响约为-0.7个百分点,新涨价影响约为-0.5个百分点。

四、1-9月全国固定资产投资增速较1-8月回落0.1个百分点

2019年1-9月份,全国固定资产投资(不含农户)461204亿元,同比增长5.4%,增速比1-8月份回落0.1个百分点。从环比速度看,9月份固定资产投资(不含农户)增长0.41%。其中,民间固定资产投资264805亿元,同比增长4.7%,增速比1-8月份回落0.2个百分点。

图4 固投与房地产市场走势图

分产业看,第一产业投资11566亿元,同比下降2.1%,降幅比1-8月份收窄1.3个百分点;第二产业投资138361亿元,增长2.0%,增速回落0.1个百分点;第三产业投资311277亿元,增长7.2%,增速回落0.1个百分点。

第二产业中,工业投资同比增长3.2%,增速比1-8月份回落0.1个百分点。其中,采矿业投资增长26.2%,增速与1-8月份持平;制造业投资增长2.5%,增速回落0.1个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长0.4%,增速持平。

第三产业中,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.5%,增速比1-8月份加快0.3个百分点。其中,铁路运输业投资增长9.8%,增速回落1.2个百分点;道路运输业投资增长7.9%,增速加快0.2个百分点;水利管理业投资增长1.9%,增速加快1.2个百分点;公共设施管理业投资增长0.9%,1-8月份为下降0.3%。

分地区看,东部地区投资同比增长4.0%,增速比1-8月份加快0.2个百分点;中部地区投资增长9.1%,增速回落0.2个百分点;西部地区投资增长5.5%,增速加快0.3个百分点;东北地区投资下降4.6%,降幅扩大0.3个百分点。

分登记注册类型看,内资企业固定资产投资同比增长5.6%,增速与1-8月份持平;港澳台商投资企业固定资产投资增长2.4%,增速加快0.7个百分点;外商投资企业固定资产投资增长1.8%,增速回落0.7个百分点。

五、中国9月M2同比增速较上年同期略有回升

央行公布的数据显示,9月末,广义货币(M2)余额195.23万亿元,同比增长8.4%,同比增速比上月末高0.2个百分点,与上年同期高0.1个百分点;狭义货币(M1)余额55.71万亿元,同比增长3.4%,同比增速与上月持平,比上年同期低0.6个百分点;流通中货币(M0)余额7.41万亿元,同比增长4%。

图5 狭义(M1)、广义(M2)货币供应量同比和新增人民币贷款数据

9月份社会融资规模增量为2.27万亿元,分别比上月和上年同期多2550亿元和1383亿元。9月末社会融资规模存量为219.04万亿元,同比增长10.8%。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为148.56万亿元,同比增长12.7%。9月末,对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67.8%,同比高1.1个百分点。

9月份人民币贷款较上月增加1.69万亿元,同比多增3069亿元。9月份同业拆借加权平均利率为2.55%,分别比上月和上年同期低0.1个和0.04个百分点.

六、美联储年内第三次降息,欧洲制造业PMI仍然偏弱

一)美联储年内第三次降息,非农就业数据不理想

北京时间10月31日凌晨2时,美联储宣布下调联邦基金利率25个基点至1.50%-1.75%。这是今年以来美联储第三次降息,也是2008年12月以来美联储的第三次降息,符合市场预期。上一次降息发生在北京时间9月19日凌晨,美联储宣布下调联邦基金利率25个基点至1.75%-2.00%。此外,美联储下调超额准备金利率(IOER)至1.55%(之前为1.80%)、并下调贴现利率25个基点至2.25%。

在接下来的利率声明和美联储主席鲍威尔的发布会中,联邦公开委员会(FOMC)和鲍威尔都暗示将暂停降息,在确定通货膨胀稳定上升之前也不会加息。受此影响,美元指数冲高回落,美股三大股指集体上扬,其中标普500指数再创历史新高,黄金价格上演“V”型反转。

受美联储降息影响,多国纷纷追随美联储联走降息步伐。巴西央行降息50个基点至5%,为年内第三次降息;香港金管局将基准利率下调25个基点至2.00%;科威特央行降息至2.75%(之前为3.00%);巴林央行降息25个基点至2.25%。

继9月份美国失业率创50年新低后,10月份美国失业率有所回升,达到3.6%。其中,U6失业率为7.0%,与上月持平,仍然接近19年以来的最低值6.8%。自2019年4月以来,美国的失业率已经连续7个月符合或好于市场预期。劳动参与率63.3%也维持在年内高点。

10月份新增非农就业人数为12.8万,高于市场预期8.5万人,新增非农就业人数主要来自于服务行业。在上修调整后,2019年以来平均每个月的非农就业人数为16.7万,仍然少于去年平均水平22.3万。另外,美国本月的ISM制造业PMI数据仍然没有较大改观,为48.3,连续3个月在荣枯线以下。

时薪增速较9月份略有好转,10月份时薪增长在低失业率的大环境下仍显缓慢。同时,时薪增长速度仍然高于CPI,预计仍然会对4季度消费形成一定支撑。另外,每周工资总额指数环比增长0.3%,同比增长4.3%,该指数今年持续上涨说明当前消费者收支能为经济扩张提供支撑。

(二)10月欧元区PMI小幅回升,欧央行换届后仍将延续宽松政策

欧元区10月综合PMI小幅回升,但仍然偏弱。从生产端看,欧元区10月制造业PMI环比持平为45.7,非制造业PMI、综合PMI环比小幅提升至51.8、50.2。综合PMI虽有回升但不及预期50.4,而制造业PMI显示经济仍然疲弱,目前对欧元区经济最大的担忧在于制造业低迷向服务业的传导。物价方面,9月HICP环比回落2个百分点至0.8,主要是因为能源价格降低,而核心HICP则微涨至1.0。就业市场方面,欧元区失业率仍未见抬头迹象,9月失业率继续降低至7.4%。

货币政策方面,10月欧洲央行维持三大基准利率不变,本次议息会议为德拉吉任期内最后一次会议,从新任欧央行主席拉加德此前的表态来看,其政策立场偏鸽,预计后续欧元区将继续维持宽松货币政策,降息与QE均有望进一步发力。

图6 欧元区19国失业率、制造业、消费者信心、物价指数

(三)日本经济不改低迷,上调消费税或进一步拖累增长

10月制造业PMI继续下降,通胀水平继续下滑。从生产端来看,继续处于衰退区间,10月日本制造业PMI为48.5,创自2016年6月以来的最差记录,也是其连续第六个月低于荣枯线,制造业新订单总量出现自2012年12月以来最快速度的萎缩;同时,9月服务业PMI也下滑至52.8。物价方面,9月核心通胀继续下滑,8月CPI同比0.2%,核心CPI下降至0.3%。就业方面,失业率连续第三个月保持不变:8月失业率保持在2.3%,仍处于历史低点。

另外,日本消费税从10月1日起从8%上调至10%,极有可能导致经济进一步衰退。上调消费税主要目的是缓解日本当前债台高筑,入不敷出的问题。消费税的上调可能导致消费需求的下滑,进而导致经济进一步衰退。在未来几次的议息会议中,日本央行极有可能放宽货币政策从而抵消消费税上调的影响。


资讯编辑:吴命媛 021-26093301
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