2019年8月28日至30日，期货日报记者跟随大商所“山东地区淀粉产业调研团”，陆续走访了诸城兴贸玉米开发有限公司（下称诸城兴贸）、潍坊盛泰药业有限公司（下称盛泰药业）、山东星光糖业集团有限公司（下称星光糖业）以及山东福洋生物淀粉有限公司（下称山东福洋）等四家山东省主要淀粉生产和深加工企业。调研团对玉米原料的采购、淀粉市场供需平衡、淀粉贸易模式和利用金融衍生品市场情况等市场关注的热点问题进行了实地调研。
A 专家称新季开秤价下调
山东省是我国玉米生产和需求大省，玉米需求主要体现在玉米淀粉等深加工领域，日均消耗玉米数量在5万吨左右。诸城兴贸是调研团走访的第一家玉米淀粉深加工企业，是国家级农业产业化重点龙头企业，目前年消化玉米600万吨，生产玉米淀粉400余万吨，是亚洲最大的玉米淀粉、变性淀粉、肌醇生产基地。
“受企业地理位置限制，公司主要采购玉米来源地为东北产区玉米。”诸城兴贸销售部负责人马树章在接受期货日报记者采访时如是说，过去多年来，山东中西部地区玉米淀粉加工企业不断增多，河北、河南以及山东中西部地区玉米销售集中于当地消化，企业受物流距离、运费等多方面制约，近年来多次采购东北玉米用来生产淀粉。
据了解，由于东北产玉米受物流运输方式和品质的影响，山东当地玉米淀粉深加工企业主要以沿海地区采购为主，中西部地区的玉米淀粉加工企业则以当地玉米以及周边河南、河北等省产的玉米为主。
“由于公司下游产品主要以葡萄糖酸钠、变性淀粉、海藻糖等产品为主，对玉米原料品质要求高，所以目前还没有使用东北产玉米。”山东福洋副总经理张桂芹告诉记者，企业目前采购用玉米以当地生产和河北产玉米为主，采购价格为1.011元/斤。
实际上，对于山东中西部地区的企业来说，出于物流运输和产地覆盖半径的考虑，当地大部分企业均以当地产和河南、河北产玉米为主要原料，东北产玉米仅适用于沿海地区。
星光糖业销售部部长徐淑康表示，目前山东西南部等地的春季玉米已经陆续上市供应市场，再过一个月左右的时间，当地的新年度秋季玉米即将大面积上市，将能够满足当地市场供应。
新季玉米开秤价格将较目前玉米市场价格略微下调的市场预期，也得到市场各方人士的认可。
“目前春季玉米上市价格为0.9元/斤，加上近期玉米淀粉需求下滑，价格回落，预计新季玉米收购价格在0.95元/斤左右，较目前玉米市场价格略微下调。”徐淑康说。
张桂芹预计，新季玉米开秤价在0.93—0.95元/斤之间。2018年开秤价为0.9元/斤，虽然上半年玉米价格上涨明显，但后期有所回落，今年开秤价总体还是会略微上涨。
B 淀粉下游需求维持稳定
从期货日报记者走访的多家企业来看，今年以来，山东当地玉米淀粉需求旺盛，进入8月以后，市场需求开始趋于稳定，企业库存普遍不大。
调研团走访的星光糖业是一家集原糖精炼制糖、玉米深加工、热电联产、食糖储备、物流、新型建材、保税仓库及科技开发等于一体的民营企业集团，拥有120万吨加工玉米能力，50万吨玉米淀粉和30万吨玉米淀粉糖浆生产能力。
“企业目前淀粉出厂价为2500元/吨，库房没有库存，下游需求稳定。”徐淑康介绍说，企业淀粉销售覆盖国内外主要大型企业，当前产销基本平衡。
相较于星光糖业的商品淀粉而言，盛泰药业的核心业务包括医药原辅料、食品原辅料、食品添加剂、物流四大板块，生产的淀粉则主要满足于企业自用。
“目前企业生产淀粉主要满足于企业自用，商品淀粉数量较少，年加工玉米60万—70万吨。”盛泰药业总经理助理兼交易总经理赵松表示，当前市场需求维持稳定，企业基本上达到供需平衡。
在玉米淀粉整体供需平衡的市场格局下，记者注意到，外部环境收紧实际上已经对国内淀粉需求产生了一定影响，8月以来，玉米淀粉的价格回落反映了此种市场预期。
“下游客户淀粉需求减少主要源于造纸行业。”马树章分析说，实际上，今年上半年，造纸行业对于淀粉需求的减少已经反映到企业供给方面，当时市场价格有一定下滑，每吨亏损在100元左右。同时，近期造纸行业也没有出现需求增长，可能会在四季度不利于淀粉价格继续上涨。
据徐淑康介绍，中秋节即将来临刺激了8月以来的淀粉需求，但外部环境状况确实对淀粉下游产业需求构成了影响。
“例如，近期某大型食品企业即降低了玉米淀粉的采购数量，这个因素可能会继续对市场形成影响。受下游需求可能减弱的影响，下一步国内玉米淀粉市场价格有可能回落。”徐淑康说。
C 基差贸易模式悄然现身
记者注意到，在国内油脂油料行业非常成熟的基差贸易模式已悄然现身国内玉米淀粉市场。
“玉米淀粉加工利润管理其实就是三块，第一块是玉米的基差管理，第二块是淀粉的基差管理，第三块是玉米和淀粉的跨品种价差管理。”赵松认为，玉米淀粉加工企业需要管理好市场基差，以此服务于企业加工利润。
赵松向期货日报记者介绍说，出于服务企业淀粉加工利润的考虑，企业在向下游销售时采用了基差报价模式。同时，企业在期货市场对下游产品销售价格进行锁定，以此保证加工利润的稳定，防范市场价格波动风险。
据了解，近年来，我国玉米淀粉市场化程度不深，在实际玉米淀粉销售中依然存在区域保护和区域代理。同时，玉米淀粉市场交易主体（淀粉加工厂、贸易商、下游淀粉需求企业）契约理念不高，淀粉生产企业销售或购买淀粉，碰到淀粉价格上下波动时，贸易对手方会延迟发货甚至不发货。另外，玉米淀粉市场中交易主体（淀粉加工厂、贸易商、下游淀粉需求企业）的头寸管理理念和能力有限，对于期货等衍生品利用效率有限。然而，基差贸易则能够在一定程度上改善国内淀粉市场鱼龙混杂的局面，为行业发展提供新型的贸易工具和风险管理工具。
据赵松介绍，以盛泰药业为例，企业销售的产品为淀粉糖浆，交货时间为2019年4月至2020年1月，10个月交货总量为3000吨。例如，4月交货，淀粉糖浆4月现货价格=（CS1905+4月对应基差）×系数。其中，不同的交货月对应不同的期货合约，基差（2019年4月至2020年1月每个月都有一个基差）和系数（由于淀粉到糖浆出成率的影响，双方约定一个固定系数）则由企业单独公布。
“盛泰药业依据企业加工利润和风险考虑，向下游客户进行基差报价，后来客户接受企业报价，从而开始逐步推行基差贸易模式。”赵松认为，基差贸易有助于企业锁定加工利润和风险，同时可以通过期货等衍生品市场进行风险对冲，所以能够得到业界企业的认可。
赵松告诉记者，盛泰药业推出基差报价的原因也很简单，当时玉米和玉米淀粉后市分歧较大，企业考虑需要尽快锁定未来加工利润或控制加工利润风险；下游客户则需要锁定远期糖浆成本，并与其下游产品经销商锁定未来半年左右的产品订单，进而锁定其加工利润。基差成交双方也主要考虑自身加工利润风险，想主动提前管理未来的加工利润，但如果不采取基差交易方式，双方对市场的分歧不好解决，双方期望的定价时间点无法调和，双方各自风险不好对冲。为了解决这些矛盾，交易双方采用了基差交易方式，实现了双方管理各自加工利润的目的。
通过基差贸易，盛泰药业利用淀粉糖浆基差销售、自身原料和产品头寸调整，已经基本锁定加工利润；下游客户通过购买盛泰药业糖浆基差，实践了新的采购方式，推广到自身的采购体系中，并延伸到其他供应商，实现了采购模式的转变与升级，与其经销商签定了远期销售合同，锁定加工利润。从当前的市场形势看，在淀粉及大部分产品加工亏损、下游客户所在行业需求不振、市场萎缩的市场格局下，盛泰药业提前锁定了加工利润，下游客户则提前占领市场，都成为主动管理商品头寸、加工利润的企业，在市场竞争中获得了相对优势。
D 企业看重期货市场作用
“企业采用基差贸易模式，离不开期货市场等衍生品市场的发展和成熟。”赵松说。
大商所相关数据显示，大商所玉米淀粉期货2018年全年成交量为2261.31万手，成交额达到425.22亿元，交割量为5705手（折合5.71万吨）。
马树章告诉期货日报记者，诸城兴贸在成为大商所玉米淀粉期货交割库之后，便认识到期货对企业的价值所在，期货对企业的销售有很大的促进作用，无形之中给企业开辟了一个新的销售渠道。2018年1月，诸城兴贸下属的黑龙江龙凤工厂交割了2.1万吨玉米淀粉。1月正是春节前后，也是玉米淀粉的销售淡季，诸城兴贸在期货市场卖出玉米淀粉1801合约，结合对玉米淀粉价格的走势研判，选择了交割，刚好规避了淡季风险，实际操作效果比较理想。
“今年5月，玉米淀粉期货9月合约价格在突破2400元/吨的时候，企业核算加工成本，测算出在此价格之上有一定的利润空间，所以选择在2400元/吨以上逐步卖出，对企业库存进行保值。”张桂芹总结说，通过期货市场对库存淀粉进行保值，一方面，企业实现了对库存的价格风险管理；另一方面，也通过期货市场开辟了新的销售渠道，对企业发展具有积极意义。
记者注意到，为稳定推进玉米淀粉期货市场的发展，提升玉米淀粉企业参与市场的积极性，大商所曾于2018年8月24日发布《关于调整玉米淀粉指定交割仓库升贴水的通知》，通知显示，自2019年8月1日开始，山东地区指定交割仓库与基准指定交割仓库的升贴水调整为145元/吨；河北地区指定交割仓库与基准指定交割仓库的升贴水调整为125元/吨；辽宁南部港口指定交割仓库与基准指定交割仓库的升贴水调整为90元/吨。
2018年11月23日，大商所发布通知，对玉米淀粉交割质量标准及相关规则进行修改，以适应新国标，进一步贴近现货市场变化，提高客户交割结算的便利性。据通知，此次修改主要包括两方面内容：一是将玉米淀粉交割质量中铅指标含量由≤1.0mg/kg调整为≤0.2mg/kg，将40千克包装的溢短由±0.5千克调整为±0.4千克；二是对玉米淀粉升贴水结算规则进行修改，由货主同指定交割仓库结算改为由交易所结算。其中，交割质量标准的相关修改自CS2001合约起实施；玉米淀粉地区升贴水结算规则修改自2018年12月1日起实施。
“在此次升贴水调整之前，山东地区较基准指定交割仓库仅升水95元/吨，限制了企业参与期货市场进行套期保值的积极性。”张桂芹表示，大商所通过调整升贴水和交割标准，对于企业积极参与期货市场具有促进作用。下一步，企业将会积极学习期货等衍生品市场知识，提升参与和利用期货市场的深度和广度。
显然，玉米和玉米淀粉期货市场的发展已经在一定程度上促进了我国现货市场的进步，无论是企业采购玉米模式还是淀粉销售模式，基差贸易等市场创新机制正在玉米淀粉市场悄然升起，期货市场在促进玉米、玉米淀粉产业发展方面正起到越来越重要的作用。
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