一周概述：
贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革后的首次报价出炉,并迎来了久违的下调。周日，央行调整个人住房贷款利率形成机制。更多资金正在加速涌入并有望拉动重大基建项目投资增速进一步上升。1-7月，全国发行地方政府债券33931亿元，其中，发行一般债券14478亿元，发行专项债券19453亿元。下半年地方政府专项债余额所剩不多，增加地方政府专项债的额度显得尤为必要。国际方面，美联储主席重申美联储将采取适当行动维持美国经济扩张，但并没有明确表态是否会降息。美8月Markit制造业PMI49.9，十年来首次跌破荣枯线。欧洲央行7月货币政策会议纪要显示，决策者担心经济放缓可能比之前预计的更为持久，下行风险更加普遍。
大类资产方面，市场风险情绪惨遭打压，原油等风险资产全线受到冲击。由于不确定因素促使金融市场避险需求急剧上升，23日美元对多种货币汇率显著走软。美股周五收盘全线暴跌，道指跌超600点，纳指重挫3%。周五，10年期美国国债收益率与两年期美国国债收益率之间的关键息差再次逆转。受美联储方面的消息刺激，周五金价暴涨近30美元。
1.国内宏观：市场化资金输血基建个人房贷利率机制调整
1.1央行调整个人住房贷款利率形成机制
8月25日下午，央行发布2019年第16号公告，内容涉及新发放商业性个人住房贷款利率有关事宜。
核心要点是：1、坚决贯彻落实“房子是用来住的，不是用来炒的”定位和房地产市场长效管理机制；
2、改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制过程；
3、保持个人住房贷款利率水平基本稳定；
4、首套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率；
5、二套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率加60个基点；
6、新老划断，2019年10月8日前已经发放和已经签订合同但未发放的贷款仍按原合同执行；
7、公积金个人住房贷款利率政策暂不调整。
点评：央行有关负责人表示，个人住房贷款利率是贷款利率体系的组成部分，在改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制过程中，个人住房贷款定价基准也需从贷款基准利率转换为LPR，以更好地发挥市场作用。公告主要针对新发放个人住房贷款利率，存量个人住房贷款利率仍按原合同执行。
定价基准转换后，全国范围内新发放首套个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR（按8月20日5年期以上LPR为4.85%）；二套个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR加60个基点（按8月20日5年期以上LPR计算为5.45%），与当前我国个人住房贷款实际最低利率水平基本相当。同时，人民银行分支机构将指导各省级市场利率定价自律机制及时确定当地LPR加点下限。与改革前相比，居民家庭申请个人住房贷款，利息支出基本不受影响。
1.21-7月全国发行地方政府债券33931亿元
财政部公布数据显示，2019年7月，全国发行地方政府债券5559亿元，其中，发行一般债券1620亿元，发行专项债券3939亿元；1-7月，全国发行地方政府债券33931亿元，其中，发行一般债券14478亿元，发行专项债券19453亿元。
点评：证券时报头版刊文称，根据财政部安排，全年新增地方债发行应在9月底前完成，目前，北京、广东、上海等多个地区全年新增地方债额度已使用完毕。在国内外经济大环境依然承压的背景下，更加积极的财政政策要继续发力，预计下半年财政支出仍会保持一定增长，下半年地方政府专项债余额所剩不多，增加地方政府专项债的额度显得尤为必要。
1.3中央支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区
18日，国务院发布关于在深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见。深圳将在“五位一体”全面发展和在践行五大发展理念上作出表率，并逐步形成“可复制、可推广”的经验。从发展成就看，深圳是中国特色社会主义先行示范区的最佳选择。深圳在经济水平、产业基础、发展机制、发展自主性、及文化精神等方面都具备发展优势。
点评：中山大学粤港澳发展研究院穗港澳区域发展研究所所长张光南认为，与建设经济特区时期肩负的以经济领域为主的“改革探路”使命不同，深圳此次要建设的“先行示范区”，对标的是“中国特色社会主义”宏大框架，肩负的是打造社会主义现代化强国城市范例的使命，改革将是全方位的，而且要以形成“可复制、可推广”的经验为目标，改革广度和深度都将超越以往，一轮新的改革浪潮将在深圳掀起。
1.4市场化资金加速输血重大基建项目
解决“稳投资”资金来源，尤其是撬动更多市场化资金支持重大基建项目成为目前多部门政策的着力点。在诸多政策推动下，更多资金正在加速涌入并有望拉动重大基建项目投资增速进一步上升。自专项债资本金新政发布后，首批由专项债作为项目资本金与金融机构贷款进行“债贷组合”模式的项目已经开始落地。
点评：中诚信国际宏观金融研究部分析师汪苑晖表示，允许专项债项目投资资金来源从‘财政投入资本金+专项债债券融资’向‘专项债资本金+市场化融资’的混合融资方式转变，有利于缓解政府资本金筹措压力。
专项债资本金新政，即中办国办此前印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，突破了过往制度的限制，明确专项债可以作为符合条件的重大项目的资本金。
他测算指出，在通知落地后，下半年剩余1.3万亿元新增专项债中大概有900亿元左右的专项债可以用于补充项目资本金，其中8月至12月约350亿元。按照此前2-2.8倍撬动比例估算，下半年拉动基建投资总资金在1800亿元-2520亿元，其中8至12月拉动规模约700亿元-980亿元。
1.5新LPR首次报价出炉1年期为4.25%
8月20日,贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革后的首次报价出炉,并迎来了久违的下调。央行官网公布的新LPR首次报价结果显示,1年期LPR报价由此前的4.31%降至4.25%,5年期LPR为4.85%。
点评：联讯证券首席经济学家李奇霖表示,1年期LPR报价有所下降既符合央行降低实体融资成本的政策诉求,同时也在一定程度上符合银行自身的利益诉求;5年期报价4.85%,与1年期利差60BP,较贷款基准利率曲线的利差(55BP)扩大,5年期的LPR实际降幅偏窄,暗含了“房住不炒”,加强调控的政策原则。
2.国际宏观：美联储9月降息预期强 欧洲下行风险更普遍
2.1美联储主席称贸易政策不确定性伤害美国经济
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上，就“货币政策面临的挑战”主题发表讲话，称贸易等因素正成为拖累经济的原因，且贸易问题没有先例来指导作出货币政策反应。他重申美联储将采取适当行动维持美国经济扩张，但并没有明确表态是否会降息。
点评：期货市场显示9月降息概率为100%，年底之前大概率还有两次降息。美联储7月31日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到2%至2.25%的水平，是2008年12月以来首次降息。
2.2美8月Markit制造业PMI49.9十年来首次跌破荣枯线
美国8月Markit制造业PMI初值49.9，为2009年9月以来首次跌至50下方，预期50.5，前值50.4。此外，美国8月Markit服务业PMI初值50.9，预期52.9，前值53.0；美国8月Markit综合PMI初值50.9，前值52.6。
点评：IHSMARKIT经济学家TimMoore表示，最新数据中最令人担忧的方面是，新业务增长放缓至10年来的最低水平，主要受服务业整体动能急剧丧失的驱动。8月的调查数据提供了一个明确的信号，表明第三季度经济增长继续放缓，制造业和服务业的PMI仍远逊色于2019年初表现。
2.3欧洲央行7月会议纪要：下行风险更加普遍
周四晚间，欧洲央行公布了7月货币政策会议纪要，决策者担心经济放缓可能比之前预计的更为持久，下行风险更加普遍，可能需要下调预测，出台新一轮货币刺激计划可能是应对经济放缓的最佳方式。
会议记要还显示，欧洲央行面临的选择包括降息、资产购买和修改利率指引。欧洲央行还可以为银行业提供更多支持，通过缓解欧洲央行的负利率，银行业将宽松的政策传递给实体经济。
点评：随着经济放缓的时间越来越长，工业的疲软也有可能蔓延到服务业，因为制造业往往是一个领先指标。欧元区在第二季度几乎没有增长，而作为欧元区最大经济体的德国可能已经因为全球贸易紧张而陷入衰退，英国脱欧的不确定性抑制了出口需求，削弱了人们对其庞大制造业的信心。尽管国内经济状况相对良好，但已有迹象表明，进口问题正开始影响经济增长，就业增长放缓，对服务业的信心也有所缓解。
2.4美联储会议纪要公布
周四凌晨出炉的7月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要显示，大多数美联储官员认为7月降息是“周期中调整”，宽松幅度的预期保持不变，对货币政策立场的调整将适当依赖于后续数据对经济前景的影响。
点评：巴克莱和道明证券等机构和分析师就此次会议纪要展开评论，认为美联储内部政策分歧很明显，不能非常确定9月份能大幅降息。不过，考虑周五鲍威尔的年会发言的最新发展，会议纪要已经“过时”。
3.大类资产：紧张局势冲击国际油价 美债收益率再现倒挂
3.1原油市场：紧张局势冲击国际油价
美国WTI原油10月期货周五收跌1.18美元，或2.1%，报54.17美元/桶，本周下跌1.2%。布伦特原油10月期货周五收跌0.58美元，或1%，或报59.34美元/桶，本周上涨1.2%。市场风险情绪惨遭打压，原油等风险资产全线受到冲击。
点评：新华财经分析师郑彬认为，紧张局势削弱了市场对全球经济增速和原油需求的预期。同时，尽管沙特等主要产油国表示将保持减产，但随着连接美国主要页岩油产区与墨西哥湾的输油管道开始运营，页岩油对国际市场的冲击将显著增强，国际油价整体走势仍偏空。
3.2外汇市场：市场紧张情绪重挫美元
由于不确定因素促使金融市场避险需求急剧上升，23日美元对多种货币汇率显著走软。前四个交易日美元指数企稳98上方震荡整理，周五触发大跌行情，下破98大关，日内跌幅达86个点。
点评：美国道富银行高级全球市场策略师马文·洛表示，近期美国国债收益率走势和美元23日的下跌态势清晰反映了投资者对美国经济可能陷入衰退的担忧。
本周前几个交易日，市场关注美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的讲话，美元指数呈窄幅波动走势。23日，鲍威尔在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年会上重申，美联储将“采取适当措施维持美国经济扩张”。这使得市场对美联储9月降息的预期得到进一步巩固。
3.3股票市场：美股暴跌行情再现
美股周五大跌，三大股指跌幅均超过2%。其中，道琼斯工业平均指数报收25628.9点，下跌623.34点，跌幅为2.37%；标普500指数报收2847.11点，下跌75.84点，跌幅为2.59%；纳斯达克综合指数报收7751.77点，下跌239.62点，跌幅为3%。
点评：中信证券首席经济学家、董事总经理诸建芳表示，毫无疑问，美国经济扩张周期已经进入中后期，企业高杠杆的债务融资和股票回购令美股当前的估值已经偏离经济基本面的支撑。收益率曲线倒挂再度压缩金融机构盈利空间，降低银行放贷医院，这将显著增大未来美股市场的波动率。大概率，美股自2009年持续十年的长牛周期已经步入尾声。
3.4债券市场：关键美债收益率再现倒挂
周五，10年期美国国债收益率与两年期美国国债收益率之间的关键息差再次逆转。基准10年期美国国债收益率约为1.511%，而两年期美国国债收益率为1.513%，美国收益率曲线的一个关键部分出现倒挂。两年期与10年期美债收益率的反转被固定收益交易员视为经济衰退的先行指标，但要准确预测GDP增长何时收缩就更难了。
点评：这部分曲线的反转早于过去50年的每次衰退，而过去5次这一曲线反转后都导致了衰退。不过，瑞士信贷(CreditSuisse)的数据显示，尽管收益率曲线确实可预测衰退，但其平均提前了22个月出现反转。
3.5黄金市场：国际现货黄金再现暴涨
8月19日至23日当周，现货黄金单周上涨逾10美元。值得注意的是，在本周早些时候走势稍显低迷的情况下，受美联储方面的消息刺激，周五金价暴涨近30美元。现货黄金本周收盘报1526.55美元/盎司，涨幅0.9%，金价在周五触及本周高位1530美元/盎司。
点评：凯投宏观高级大宗商品经济学家(RossStrachan指出，市场参与者感到些许宽慰的是，鲍威尔比其他一些美联储成员更鸽派。Strachan称：“目前还不清楚下一次美联储会议将会发生什么。我们预计将降息，而且很可能还会继续降息。在美联储9月份做出决定后，金价的走势将取决于与之相关的沟通。”
4.下周要点：MSCI进入扩容第二阶段 2700亿逆回购到期
4.1中国8月官方制造业PMI出炉
时间：8月31日周六
点评：7月份，官方制造业PMI为49.7%，比6月提高0.3个百分点，制造业景气水平有所回升，但是已经连续三个月位于荣枯线下方。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。
4.2MSCI进入扩容第二阶段
时间：周内
点评：MSCI刚刚公布8月指数季度调整结果。根据此方案，该指数将于8月27日收盘后正式将A股的纳入因子由10%提升至15%。
据专业人士测算，跟踪MSCI新兴市场指数以及ACWI指数的资金规模大约分别在1.9万亿和3.7万亿美元，每提升5%A股纳入水平可能带来的增量资金约200亿美元（折合人民币约1400亿元）。MSCI扩容第二阶段预计为A股带来约1400亿元增量资金，其中约200-250亿元被动跟踪资金有望在调整生效前后流入A股市场。
4.32700亿元逆回购到期
时间：周内
点评：下周央行公开市场有2700亿元逆回购到期，无正回购和央票到期；此外还有800亿元国库现金定存和1490亿元MLF到期。其中，1490亿元1年期MLF本周六（8月24日）到期，由于恰逢周末顺延至下周一。
本周央行公开市场开展2700亿元逆回购操作，有3000亿元逆回购到期，因此周净回笼300亿元。
8月20日，央行副行长刘国强在国务院政策例行吹风会上回应“中国是否降准、降息”称，短期主要看改革（完善贷款市场报价利率形成机制），改革以后看情况，降准、降息都有空间，但是降不降还要根据经济增长和物价形势。
4.4主要经济体宏观经济数据
时间：周内
点评：投资者主要关注美国二季度GDP的修正值，之前的数据显示，美国二季度美国实际GDP环比折年率为2.1%，较一季度放缓1个百分点，创两年新低，主要是和美国税改刺激作用消退以及国际贸易局势有关。
目前市场预期美国二季度GDP增速可能下修至2.0%，可能会增加美联储年内多次降息的预期。当然，对于二季度GDP数据的分项数据----美国第二季度核心PCE物价指数年化季率修正值的表现，投资者也需要予以留意。
美国7月季调后成屋签约销售指数月率，该数据比成屋销售数据大约晚一周时间公布，但该指标更具前瞻性，因签约后数周时间才能算入成屋销售环节中，目前市场预期环比持平，暗示美国房地产市场在美联储降息之际依然低迷
周五晚间20:30将出炉美国7月份PCE数据和美国7月个人支出月率，这是当周市场关注度最高的两个经济数据，也是美联储重点监测的经济数据；目前市场预期7月个人支出数据将略微好于6月份的表现，但预计很7月份核心PCE将持平于1.6%，也是2018年2月份以来最低水平，也是连续十个月低于美联储2%的通胀目标，这将强化美联储9月份降息的预期。
欧元区7月失业率和8月CPI数据，这是欧洲央行也非常关注的两个数据，目前市场预期失业率可能继续维持在7.5%的低位，这是欧元区自2008年7月以来的最低水平。
CPI数据方面，数据显示，欧元区7月CPI年率终值由1.1%下修为1%，为2017年以来最差表现，目前市场预计8月份CPI月率可能维持在1%不变，这仍远远低于欧洲央行2%的通胀目标，为欧洲央行9月份降息提供数据支撑。
利率期货显示，目前欧洲央行9月份降息10个基点的概率为88%，而12月份再次降息10个基点或者更多的概率为83%。
4.5附表：下周关键数据和事件一览
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