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Mymetal:贸易融资环境不佳,进口铜市场两极分化

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受融资环境以及供需影响,2019年中国进口市场出现两极分化格局。1-7月铜精矿进口量同比增长10.8%,冶炼厂在二季度集中检修结束后开始增加铜精矿的到货,7月铜精矿进口量更是环比大增41.4%。与此同时,1-7月进口精铜同比大幅下滑11.7%,主要受贸易融资风险性拉大、国内贸易巨头深陷资金问题、以及银行收紧相关业务影响;但7月进口精铜环比出现大幅增长,主要受半年底银行收贷及消费端小幅回暖影响。废铜方面,国家对固体废料进口监管日趋严格,进口废铜实物吨出现断崖式下降,但废铜品质有大幅提升,实际金属吨并未出现大幅减少,废铜供应相对正常,前三批废铜进口批文总量基本持平于去年水平。

一、铜精矿自给率逐年降低,7月进口创历史新高

图一 2010-2019年中国铜精矿自给率

数据来源:我的有色网

中国是全球最大的铜消费国,且铜消费稳步增长,占全球比重逐年提高,在旺盛的需求下,中国铜冶炼产能逐年大幅增加。但是中国铜资源则严重匮乏,我国的铜矿石属于低储量、高消费,严重依赖进口,近年来,国内铜矿石的产量与进口量之间的差距不断拉大,到2018年,国内铜矿产量155万吨,进口高达473万吨,中国铜精矿自给率从2010年的45%下滑至24.7%。

图二 2016-2019中国铜矿砂及精矿进口统计

数据来源:海关总署

海关数据显示,2019年7月中国铜矿砂及精矿进口量207.4万吨,环比大增41.4%,同比增加12.5%,创下历史最高水平。2019年1-7月铜矿砂及精矿累计进口量1262.8万吨,同比增加10.8%。从港口监测数据来看,7月铜精矿到港量增加显著,主要是因为冶炼厂二季度集中检修结束后开始增加铜精矿的到货。

图三 铜精矿综合加工费与冶炼盈亏平衡线

数据来源:我的有色网

2019年冶炼厂与矿山签订长单TC价格为80.8美元/吨,长单占比约为80%。受矿端扰动事件频发影响,铜精矿供给处于偏紧局面,CSPT小组敲定三季度的TC地板价为55美元/吨上下,进口铜精矿现货TC自2018年12月初开始一路下滑至当前的54美元/吨,已然跌破部分中小型冶炼厂的盈亏平衡线。但是,大型冶炼厂现多依附于长单生产,根据我的有色网调研,当前冶炼厂库存基本能够保障三季度生产,现已开始四季度备货,现货TC的下滑尚未对冶炼厂产出造成太大影响,具体影响预计到2020年开始显现,届时冶炼企业盈利能力将受到打击,新建产能投放时间或有推迟,产能利用率预计难以维持当前水平。

二、贸易融资环境恶化,精铜进口大幅下滑

图四 2016-2019年中国精炼铜进口统计

数据来源:海关总署

海关数据显示,中国7月进口未锻轧铜及铜材42.0万吨。2019年前七个月,中国进口未锻轧铜及铜材269.1万吨,较去年同期的304.8万吨减少11.7%;进口均价为每吨4.55万元,下跌3.5%。进口未锻轧铜及铜材中,70%以上是精炼铜,7月份未锻轧铜进口量为29.7万吨,1-7月合计进口189.76万吨,与去年同期相减少11.7%。

2019年进口铜总量出现大幅下滑,主要受市场融资环境恶化影响。所谓融资铜,即铜进口后质押给银行,企业获取资金后投入国内市场套取息差,是融资铜业务的主要模式。然而,作为动产质押的一种,铜价一旦大幅下跌,就可能带来风险。年初铜价表现缓慢回升,利于融资铜操作,但自三月起,铜价自最高点50810元/吨一路下行,最低跌破两年来低位,跌幅逾10%,铜价的快速下跌,使得融资铜业务的风险性被拉大,前期质押的高价铜货值已缩水,按照目前的质押比例,跌幅超过20%,资金就容易出现问题。同时,银行也有意识地收紧相关业务,贸易融资业务审查从严,总量也有所收紧。前阶段国内某大型贸易商出现多笔债务违约,深陷流动性危机,究其原因,就是在融资贸易业务中的过度授信和过度扩张,最终资金问题引发流动性危机。

在铜进口持续下滑的环境下,7月铜进口环比出现大幅的增长,我们通过保税区库存可以看到,7月降库幅度明显大于6月,在船只到港数量差不多的情况下,7月铜清关进口数量要明显大于6月。进口增长主要是受半年底银行收贷影响,6月份是上半年最后一个月,贸易商资金紧张,进口铜创下年度新低,进入7月后,市场资金放贷回归,6月部分延后的进口量在7月体现。其次,7月消费端小幅回暖也对进口有一定促进作用,纵然在淡季消费端持续疲软,下游总体开工率低于往年同期水平的情况下,7月铜材订单需求较6月略微上涨,大部分企业产量环比6月小幅上涨,整体开工率上浮1-2个百分点。

三、进口废铜下滑明显,总体供应相对正常

图五 2016-2019年中国废铜进口统计

数据来源:海关总署

近年来,国家对固体废料进口监管日趋严格。“七类”废铜全面被禁止进口,“六类”废铜转为限制类进口固体废物,仅拥有进口批文的加工利废企业和再生园区内的企业才可以进口。受禁令影响,中国7月进口废铜12.75万实物吨,同比大幅下降43.4%,1-7月进口99.16万实物吨,同比下降近70%。虽然进口废铜总量大幅下滑,但废铜品质提升很大,据我的有色网测算,2019年进口废铜平均含铜量在70-75%,较2018年的50%有了大幅的提升,进口废铜实际金属吨并未出现大幅减少。

表一 2019年中国限制类进口废铜批文明细

2019年前三批废铜进口批文总获批废铜45.26万吨,其中浙江获批数量最多,达26.6万吨,占批文总量的58.8%,广东次之,达14.4万吨,占比31.8%。就近三批批文来看,进口总量并没有减少太多,意味着今年废铜供应方面相对比较正常,并不会出现紧缺的问题。当前废铜市场表现清淡的主要原因在于价格,当前铜价处于较低水平,精废差不利于废铜,从而导致市场低迷的局面。根据调研,废铜冶炼企业原料表现供应稍紧,下游部分运用废铜的铜材企业开始转采电解铜生产,废铜制杆由于无氧杆和废铜杆价差继续收窄,废铜杆价格不占优势,无氧杆替代作用显现,终端采购更多的开始选择无氧杆。


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