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Mysteel:2019年8月第3周宏观经济报告(周报)

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一周概述:

7月规模以上工业增加值同比增速4.8%,较6月明显下滑,并创下09年3月以来新低。固定资产投资增速回落。7月消费增速再度回落,最主要的原因莫过于汽车零售增速大跌转负。7月社融主要拖累在信贷少增、非标融资多减,而地方专项债对社融贡献依然较大。在当前经济金融数据全面回落的背景下,8月16日,国常会提出改革完善贷款市场报价利率形成机制。推动降低实体经济融资成本。国际方面,8月14日,2年期与10年期美国国债收益率出现12年来首次倒挂,发出美经济衰退强烈信号。欧央行管理委员会委员表示,欧央行应在9月货币政策会议上提出一套重大且有影响力的刺激计划,并称超预期的刺激计划好于不及预期的计划。

大类资产方面,国际油价小幅上涨,需求面严峻形势和供应不确定性继续互相拉扯,油价周五小幅反弹后帮助周线适度收涨。美元指数上涨,美元的上涨主要是由好于预期的美国经济数据推动的。政治经济局势的高度不确定性引发阿根廷比索兑美元汇率暴跌超20%,创2015年以来最大单日跌幅。美国股市周五上涨,因债券收益率反弹缓解了对经济衰退的担忧。周四关键美债收益率倒挂引发美股暴跌。美国国债收益率周五上涨,从周四触及的历史低点反弹,缓解了全球经济放缓可能令美国经济陷入衰退的担忧。黄金录得六年新高,但走势较为震荡,振幅逾50美元。

1.国内宏观:经济金融数据回落 央行改革完善LPR机制

1.1央行改革完善LPR形成机制

8月16日,国常会提出改革完善贷款市场报价利率形成机制。8月17日上午,中国人民银行公告称,8月20日将首次发布新的LPR(贷款市场报价利率)形成机制,推动降低实体经济融资成本。

点评:任泽平指出,当前经济金融数据全面回落,物价通缩,该降息了。经济下行压力加大、全球降息潮、730政治局会议宣告货币政策重回宽松,且汇率破“7”、核心CPI保持稳定、PPI负增长通缩,表明货币宽松的空间已经打开,时机已经到来。

针对LPR新机制,交通银行首席经济学家连平认为,LPR新机制长远意义更加重大,短期影响有限。起点由现在贷款基准4.3%降为MLF的3.3%,并不意味贷款利率要整体下移1%。

1.2工业增加值增速创09年3月以来新低

2019年7月份,规模以上工业增加值同比实际增长4.8%,比6月份回落1.5个百分点。从环比看,7月份,规模以上工业增加值比上月增长0.19%。1-7月份,规模以上工业增加值同比增长5.8%。

点评:海通证券姜超指出,7月规模以上工业增加值同比增速4.8%,较6月明显下滑,并创下09年3月以来新低,而工业增加值季调环比增速0.19%,也是14年8月以来新低。工业增速再创新低,印证发电量增速回落、几近归零,制造业PMI创下历年同期新低。

1.3地产基建拖累投资增速

固定资产投资增速回落。1-7月全国固定资产投资同比增速回落至5.7%,其中7月当月增速回落至5.1%。而1-7月民间固定资产投资同比增速也回落至5.4%,其中7月当月增速回落至3.6%。

基建投资增速小幅回落。1-7月基础设施(不含电力等)投资同比增速回落至3.8%,而旧口径下的基建(包含电力等)投资同比增速则回落至2.9%。

房地产投资增速继续下滑。1-7月房地产开发投资同比增速继续下滑至10.6%,其中7月当月增速回落至8.7%。

点评:新、旧口径下基建投资增速双双回落,缘于上半年积极财政持续发力,财政支出占财政收入比重创下115%的历史新高,对下半年积极财政空间形成透支。加之影子银行融资仍在萎缩,政府举债全面规范,本轮基建稳增长的力度整体偏弱。

5月以来,受地产融资收紧、前期地产销售疲弱影响,房地产开发企业到位资金增速持续回落,带动房地产开发投资增速持续下行。

整体而言,基建和房地产投资增速的回落是投资增速下滑的主因,也印证没有重走刺激投资的老路。

1.47月份社会消费品零售总额增长7.6%

2019年7月份,社会消费品零售总额33073亿元,同比名义增长7.6%(扣除价格因素实际增长5.7%)。其中,除汽车以外的消费品零售额30017亿元,增长8.8%。

点评:7月消费增速再度回落,最主要的原因莫过于汽车零售增速大跌转负。受国五国六环保标准转换影响,6月汽车经销商普遍开展促销,带动限额以上汽车零售增速疾升至17.2%,受透支效应影响,7月汽车零售增速下滑转负至-2.1%。剔除汽车零售后,社消零售增速8.8%、限额以上零售增速4.9%,均较6月保持稳定。

1.5社融增速略降货币松紧适度

8月12日,央行公布7月金融统计数据:7月新增社融1.01万亿元,同比少增2103亿元;M1回落至3.1%、M2回落至8.1%;6月人民币贷款增加1.06万亿元,同比少增3975亿元。

点评:综合来看,7月社融主要拖累在信贷少增、非标融资多减,而地方专项债对社融贡献依然较大。7月融资增速小幅放缓,但今年以来社融增速总体稳中有升,意味着融资对经济仍有支撑。缴税因素叠加信贷活动放缓,7月M2同比回落至8.1%,M1同比回落至3.1%,而M0同比升至4.5%。

2.国际宏观:欧银官员释宽松信号 阿初选引比索汇率暴跌

2.1金融危机后关键美债首次倒挂

8月14日,2年期与10年期美国国债收益率出现12年来首次倒挂,成为了让投资者用脚投票的最可靠预警信号。恐慌情绪支配下,资金疯狂涌入国债市场寻求避险,美国长端国债收益率大幅下行,30年期美债收益率创下历史新低,一度跌破2%。在债券市场狂欢的同时,美股市场高位杀跌,道琼斯工业指数暴跌800点,创下年内最大单日跌幅。

点评:分析人士指出,通常在收益率曲线倒挂后的12-15个月后才会出现衰退。他们认为,此次倒挂背后,除了有市场对未来利率的预期,还受到债券市场国际套利行为影响。在忧虑情绪不断加剧的情况下,美联储的货币政策可能不得不做出改变。

2.2欧洲经济放缓欧央行官员释放宽松信号

上周三,欧洲统计局公布欧元区二季度季调GDP环比0.2%,低于一季度0.4%,同比1.1%,不及前值1.2%。欧央行管理委员会委员OlliRehn上周四表示,欧央行应在9月货币政策会议上提出一套重大且有影响力的刺激计划,并称超预期的刺激计划好于不及预期的计划。

点评:诸多经济学家预测,如果欧洲央行将存款利率从-0.4%下调至-0.5%,德国银行将面临5000万欧元的损失。该银行财务负责人介绍,截至目前,该银行一直通过扩大贷款规模、向企业客户收取存款费用和降低融资成本等方式来弥补负利率造成的损失。德国银行业一直努力应对负利率模式下的低盈利状态,但尚未找到行之有效的路径。

2.3阿根廷总统初选结果引发汇率暴跌

阿根廷总统选举初选结果显示,反对派候选人得票率大幅领先现任总统约15个百分点,政治经济局势的高度不确定性引发阿根廷比索兑美元汇率暴跌超20%,创2015年以来最大单日跌幅。阿根廷央行上调基准利率至74.78%以稳定汇率。

点评:中国银行国际金融研究所研究员李赫认为,阿根廷在金融抑制没有消除的情况下,金融开放次序出现问题,这是引发比索大贬值的深层次原因。在开放之前,阿根廷金融抑制程度很高,可贷资金在国内流动性较差,国内储蓄率过低,对外国资本过度依赖。2015年末,阿根廷开启金融开放政策,首先放开资本管制,导致外国资本大量进出,最终引发2018年比索贬值危机。

3.大类资产:国际黄金创六年新高 美债释强烈衰退信号

3.1原油市场:供给不确定性支撑国际油价小幅上涨

美国WTI原油9月期货周五收涨0.4美元,或0.7%,报54.87美元/桶,本周上涨0.7%。布伦特原油10月期货周五收涨0.41美元,或0.7%,报58.64美元/桶,本周上涨0.2%。需求面严峻形势和供应不确定性继续互相拉扯,油价周五小幅反弹后帮助周线适度收涨。

点评:OPEC在月报中称:“随着原油市场基本面情况在今年剩余时间内维持利空,结合经济增长疲软,贸易局势紧张化以及原油需求增长放缓,我们需要继续密切关注供需表现,同时在未来数月内继续协助稳定油市。”

3.2外汇市场:美经济数据好于预期推升美指

本周美元展开凌厉攻势,周二7月消费者物价指数上升,紧接着,美债收益率正式倒挂引发恐慌,在避险情绪的推动下,美元强势攀升,一度升穿98关口,周四公布的零售销售数据意外向好更是扶持美元涨势,最终美元指数本周收于98.20水平。

点评:BKAssetManagement董事总经理KathyLien指出,美元的上涨主要是由好于预期的美国经济数据推动的。零售销售比预期翻了一番,而CPI同比增长则接近央行2%的目标。这些报告证实了美联储主席鲍威尔(JeromePowell)近期有关经济韧性的言论,以及他对就业市场的正面评价。不过,数据并没有降低宽松的几率。联邦基金期货价格仍100%定价下月降息25个基点的可能性,因此美元多头将很难控制局面。

3.3股票市场:经济衰退忧虑缓解美股反弹

美国股市周五上涨,因债券收益率反弹缓解了对经济衰退的担忧。道琼斯工业平均指数上涨306.62点,涨幅1.2%,至25,886.01点;标普500指数上涨1.4%,涨幅41.08点,至2,888.68点;纳斯达克综合指数上涨1.7%,至7,895.99点。苹果和英伟达领涨。然而,道琼斯指数本周仍下跌1.5%。

点评:FundstratGlobalAdvisors研究主管TomLee周五在一份报告中称,“我们一直在说,这是一个买入的机会,并做好准备。但历史和全球对比显示,标普500指数应该会上涨。我们意识到有很多理由看跌股市——别忘了白宫希望股价上涨。美联储不希望股市下跌。而美国消费者可能并不太在意收益率曲线的反转。”

3.4债券市场:10年期美债收益率低位回升

美国国债收益率周五上涨,从周四触及的历史低点反弹,缓解了全球经济放缓可能令美国经济陷入衰退的担忧。基准10年期美国国债收益率升至1.588%左右,30年期美国国债收益率也升至2.05%。

点评:美债收益率往往在市场风险情绪急剧升高时显著下跌,因此常被市场作为观察避险情绪的“晴雨表”。近一年来,受贸易紧张局势加剧、全球经济放缓和不确定性上升影响,美债收益率基本处于下跌态势,其中10年期国债收益率近一年来跌幅已超过120个基点。

3.5黄金市场:国际现货黄金创六年新高

本周黄金录得六年新高,但走势较为震荡,振幅逾50美元,金价三日上涨二日下跌,最高触及1534.70美元/盎司,最低下探至1479.90美元/盎司,升穿1530大关,上涨16.20美元。

点评:对于许多分析师而言,黄金走高的主要动力将是债券收益率下降,这一趋势预计不会很快结束。许多分析师表示,在芬兰央行行长OlliRehn提出欧洲央行采取新的宽松措施前景之后,全球央行现在已经竞相宽松。

伦敦资本集团(LondonCapitalGroup)市场研究主管JasperLawler表示,“我认为现在是黄金市场暂停的时候了,但可能不会很长。”“各国正在贬值其货币,这对黄金有利。”

4.下周要点:三大央行会议纪要 鲍威尔杰克逊霍尔讲话

4.1鲍威尔杰克逊霍尔讲话

时间:8月23日周五

点评:最为重要的无疑是美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话,面对经济数据愈加恶化、通胀压力疲弱以及最新的收益率曲线倒挂现象,下周,投资者将注意倾听鲍威尔的讲话,以便厘清本周股市和公债收益率大幅下跌是否会导致美联储降息。

事实上,美联储在放宽金融条件方面,看起来处境比其他许多央行要有利,因为它仍有降息空间。债市预期美国今年会再降息两次,明年上半年还会再降一次。

4.2三大央行会议纪要

时间:周内

点评:周二澳洲联储将公布8月会议纪要,紧接着,周四凌晨美联储将公布8月货币政策会议纪要,晚间欧洲央行也将公布会议纪要,在近期经济数据恶背景下,央行是否会加大鸽派论调,市场对此拭目以待。

澳洲联邦银行(CBA)周四表示,预计澳洲联储将在明年2月前再降息两次,因招聘意向相关指标显示前景疲软,且全球贸易紧张局势加剧。

美联储在7月FOMC会议上进行了2008年以来的第一次降息,美联储主席鲍威尔表示,这只是周期中的调整,并不代表后续一系列降息到来。目前经济形势的表现让鲍威尔的发言无法一致,每一次会议的措辞都会不同,而这种“周期中的调整”表态是难以维持下去的。

市场对于欧洲央行9月降息的预期也同样是100%,其中降息10个基点的预期是16.7%,降息20个基点的预期是83.3%,而上一交易日降息20个基点的预期不足50%。

4.33000亿元逆回购到期

时间:周内

点评:下周将有3000亿元逆回购到期,此外,8月24日还有1490亿元MLF到期。

本周,央行已连续五日开展逆回购操作,交易量分别为300亿元、600亿元、1000亿元、300亿元、800亿元。因同时没有逆回购到期,实现净投放3000亿元。此外,央行15日开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,比当日到期量多170亿元。全口径测算,本周净投放3170亿元人民币。

分析人士表示,税期因素的影响预计还会持续一两日,央行公开市场投放操作可能还没结束。之后随着税期高峰过去,资金面恢复常态,预计央行将适时暂停公开市场操作。货币市场流动性总量将保持合理充裕状态,月内资金面出现大幅收紧的可能性已很小。

4.4主要经济体宏观经济数据

时间:周内

点评:日本7月商品贸易帐。此前数据显示,日本7月出口可能出现连续第八个月下滑,因贸易担忧且全球需求疲软,损及全球第三大经济体日本的出货。此外,日本7月核心消费者物价涨幅预料也将维持在两年低点,受到能源相关价格走弱影响。

欧元区7月未季调CPI年率终值,若数据好于预期,有望提振疲软的欧元。值得注意,近期欧元区经济数据整体不佳,随着欧元区主要经济体增长报告负面,可能会看到经济衰退。

出口下滑导致德国经济在第二季度出现萎缩,而欧元区2019年第二季度经济几乎没有增长。除了德国之外,包括法国和西班牙在内的大多数欧元区国家增长均在放缓,意大利正徘徊在经济衰退的边缘。

美国7月季调后新屋销售年化总数。美国7月的房地产市场数据好坏参半。其中新屋开工数据不及预期,而营建许可数据超预期。

机构评美国新屋开工数据指出,美国7月新屋开工总数年化连续第三个月下滑,显示劳动力和材料成本上升继续削弱住房建设的步伐。

4.5附表:下周关键数据和事件一览


资讯编辑:徐华生 021-26093866
资讯监督:陈娟 021-26093500
资讯投诉:陈杰 021-26093100

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数据来源:钢联数据免费下载

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