一周概述：
国家统计局6月14日发布了5月份工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等重磅经济数据。数据显示，5月份国民经济运行保持在合理区间，延续了总体平稳、稳中有进的发展态势。特别在消费、中高端产业等方面表现亮眼。6月14日，中国人民银行宣布，决定于2019年6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利（SLF）额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。5月PPI和CPI剪刀差有所扩大，反映工业企业盈利压力较大。预计专项债新规将释放千亿级基建资金。国际方面，市场认为美联储下周放宽政策的可能性不到20%，但到今年7月美联储至少降息一次的概率达到80%左右。由于收入增长未能弥补社会福利等项目的开支，美国5月份的预算赤字达到2080亿美元。
大类资产方面，减产不确定性令国际油价承压。美元本周有两次大幅拉升，一次是周三避险情绪所致，一次是周五美国零售销售数据缓解市场对美国经济担忧所致。美股的反弹表明，股票投资者一直倾向于美联储先发制人的观点。美国国债收益率录得周度下滑，因投资者转向更安全的资产，而美国数据令经济前景承压。黄金本周开端先是因为美墨达成贸易协议对风险情绪的提振而下跌，到了周三，阿曼湾油轮遇袭，美国伊朗关系再度紧张，市场避险情绪爆发，黄金也因此发力冲上一年高位。
1.国内宏观：长期向好基本面不变央行新增3千亿流动性
1.1央行新增3000亿元再贴现和SLF额度
6月14日，中国人民银行宣布，决定于2019年6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利（SLF）额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品，向人民银行申请流动性支持。
点评：中信证券发布研究报告称，一方面，央行再贴现和SLF操作直接向银行体系注入基础货币，能够更直接、更迅速地缓解当前流动性紧张和信用被动收缩的问题；而降准的效果仍取决于银行的风险偏好，如果银行风险偏好较低，降准带来的流动性增量仍然只能淤积在银行体系，难以形成高效的流动性传导和信用派生。另一方面，SLF和再贴现覆盖面更广，不限于一级交易商，能够为中小银行提供直接的支持；同时央行还明确了同业存单和票据可以作为质押品，能够更好地对接中小银行的质押资产。
1.2 5月消费市场总体呈现稳中有升态势
2019年5月份，在“五一”节日增休、假日移动以及部分重点商品增速回升等多因素带动下，社会消费品零售总额同比名义和实际增速均比上月有所加快，消费品市场总体呈现稳中有升态势。5月份，社会消费品零售总额32956亿元，同比增长8.6%，增速比上月加快1.4个百分点。1-5月份，社会消费品零售总额161332亿元，同比增长8.1%，增速比1-4月份加快0.1个百分点。
点评：星石投资指出，社会消费品零售额增速超预期回升，对后续消费增速并不悲观。星石投资表示，此次数据的主要亮点在于：在汽车销售增加、CPI上行等因素共同作用下，社会消费品零售额增速超预期回升；受减税降费政策提振，制造业投资增速较前值有所改善。具体看，消费端受汽车消费增加等多种因素提振，社会消费品零售额同比增速超预期回升。6月6日，国家发改委等三部门发布《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案(2019-2020年)》，预计后续还将陆续有配套细则出台，因此对后续消费增速并不悲观。
1.3 1-5月份全国房地产开发投资同比增长11.2%
2019年1—5月份，全国房地产开发投资46075亿元，同比增长11.2%，增速比1—4月份回落0.7个百分点。其中，住宅投资33780亿元，增长16.3%，增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为73.3%。
点评：国家统计局新闻发言人付凌晖表示，今年以来房地产投资增长保持基本稳定，总体来看，仍然是一个比较高的增速。从市场的情况来看，4月份70个大中城市商品住宅销售价格显示，一二三线城市新建商品住宅价格环比涨幅在0.5%-0.8%之间，二手房房价环比涨幅在0.4%-0.6%之间，基本保持稳定。各地在坚持“房住不炒”的政策定位下，持续稳地价、稳房价、稳预期，房地产市场保持稳定是有基础的。
1.4 2019年5月份规模以上工业增加值增长5.0%
2019年5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.0%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比4月份回落0.4个百分点。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.36%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。
点评：海通姜超指出，5月份工业增加值同比增速5.0%，较4月继续回落，并创下多年新低。一方面，开工集中释放叠加环保约束放松，令去年同期基数较高。另一方面，季调环比降至近4年新低，制造业PMI创下同期新低，都表明工业生产仍在转弱。从中观看，主要行业增加值增速涨多跌少，虽然大部分行业增速微幅回升，但电力、汽车、医药、电子等行业增速明显下滑，拖累显著。从微观看，主要产品产量增速涨少跌多，汽车产量跌幅扩大，而与地产、基建相关的钢铁、水泥、有色、电力产量增速也都普遍下滑。总结来看，工业增速下滑，既有高基数的影响，也反映工业生产仍在转弱。
1.5 1-5月份全国固定资产投资增长5.6%
2019年1—5月份，全国固定资产投资（不含农户）217555亿元，同比增长5.6%，增速比1—4月份回落0.5个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资（不含农户）增长0.41%。其中，民间固定资产投资130823亿元，同比增长5.3%，增速比1—4月份回落0.2个百分点。
点评：海通姜超指出，三大类投资中，制造业投资增速反弹但仍偏低，1-5月制造业投资增速略反弹至2.7%，但仍处历史低点附近，前期盈利下滑的拖累仍在显现。基建投资增速小幅回落，1-5月新、旧口径下的基建投资增速分别下滑至4.0%和2.6%，虽然今年以来财政支出进度较快，但影子银行融资萎缩、政府举债全面规范，仍对基建投资形成制约。
1.6 5月金融数据回暖 机构预计定向降准降息空间仍存
央行12日发布的5月金融数据显示，新增人民币信贷和新增社会融资规模在一季度放量增长后已逐步回归平稳，并较4月小幅回升。具体来看，5月新增社会融资规模1.4万亿元，较上月多增408.31亿元，比上年同期多4466亿元；新增人民币贷款1.18万亿元，较上月多增1600亿元，同比多增313亿元。
点评：中信证券研究所副所长明明指出，当前宽信用政策效果显现，融资条件出现初步改善，“考虑到稳杠杆非标融资边际回暖以及需求弱复苏的背景，我们认为今年社融增速会好于去年，不过一季度社融增量相对于往前已经达到较高水平，未来高增速的社融难以持续。”
1.7 5月PPI和CPI剪刀差有所扩大
2019年5月份全国居民消费价格指数（CPI）环比持平于上月，较上月降低0.1个百分点，同比上涨2.7％，较上月提高0.2个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.2％，较上月下降0.1个百分点，同比上涨0.6％，涨幅较上月回落0.3个百分点。
点评：5月PPI和CPI剪刀差有所扩大，反映工业企业盈利压力较大。历史数据表明，PPI和CPI剪刀差与工业企业利润和名义GDP增速存在显著正相关关系。5月份剪刀差较上月扩大0.5个百分点，连续6个月为负，反映我国工业企业利润下降态势仍将延续。展望未来，预计全年剪刀差或将继续为负，经济下行压力较大。
1.8 专项债新规释放千亿级基建资金
为了加大对重点领域和薄弱环节的有效投资力度，近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》（下称《通知》）。《通知》允许部分地方政府专项债券（下称“专项债”）可作为符合条件的重大项目资本金，并鼓励金融支持专项债项目。机构测算预计此举将新增几千亿元甚至上万亿元基础设施建设投资。
点评：中信证券指出，作为积极财政政策的有力工具，地方政府专项债在支持经济发展和防范债务风险方面具有重要作用。专项债纳入项目资本金对于基建有所提振，然而由于符合条件的项目限制和实际落地效果滞后，通知下发后，我们认为最大限度将会提升基建增速3~3.5个百分点。基建增量资金对全年GDP的拉动作用经测算约在0.16-0.19个百分点之间。总体来看，专项债新政的刺激作用相对中性，短期冲击更多是市场情绪面，风险偏好的回升难以持续。
2.国际宏观：英央行现鹰派信号 美预算赤字破历史纪录
2.1 美CPI走低加大降息概率
6月13日，据美国劳工部，美国5月CPI环比增长0.1%，为1月以来最小增幅；同比增长1.8%，低于预期的1.9%。在剔除波动较大的食品和能源价格后，5月份核心CPI环比增长0.1%。核心CPI同比增长2%，增速较4月份下滑了0.1个百分点。
点评：芝加哥商品交易所根据联邦基金期货市场交易数据做出的最新预测显示，市场认为美联储下周放宽政策的可能性不到20%，但到今年7月美联储至少降息一次的概率达到80%左右，9月至少降息一次的概率则超过了90%。
2.2 英国央行现鹰派信号
6月10日，英国央行货币政策委员会(MPC)委员桑德斯表示，英国央行可能需要比金融市场预期的更早加息。桑德斯是目前货币政策委员会中首位投票赞成2018年加息的委员。
点评：金融市场目前认为，英国央行未来一年降息的可能性大于加息，反映出美国和中国之间的贸易冲突正在损害全球经济，以及美联储的鸽派转变。
2.3 全球FDI连续下滑
6月12日，联合国贸易和发展会议（贸发会议）发布的年度报告显示，受美国税改政策以及部分经济体加强外资项目审查的影响，去年全球外国直接投资总额为1.3万亿美元，较2017年减少13%，连续第三年出现下滑。
点评：分析认为2018年流入发达经济体的FDI总额减少27%，降至2004年来最低。其中，美国税改导致美国跨国公司海外资本回流美国，致使去年欧洲吸引外资总量减半；而受“脱欧”影响，英国外资流入也大幅减少了36%。
2.4 美国5月预算赤字破历史纪录
6月12日，美国财政部公布的数据显示，由于收入增长未能弥补社会福利等项目的开支，美国5月份的预算赤字达到2080亿美元。
点评：分析认为这一数字比去年同期上涨了41%，是有史以来5月份赤字最高纪录，远超出经济学家1855亿美元的预测平均值。
2.5 日本经济微幅扩张
6月10日，日本内阁府发布的修正数据显示，剔除物价变动因素后，2019年第一季度GDP实际增长率为0.6%，年率为2.2%。比之前年率2.1%的速报值小幅向上修正。
点评：分析认为虽然第一季度GDP增速向上修正，但日本经济的未来走向难言乐观，贸易局势紧张对内外需的打压将影响日本经济扩张前景。
3.大类资产：市场避险情绪占主导 美债黄金涨原油下跌
3.1 原油市场：国际油价本周下跌
美国WTI原油7月期货周五(6月14日)收涨0.23美元，或0.4%，报52.74美元/桶，本周下跌2.69%。布伦特原油8月期货周五收涨0.70美元，或1.1%，报62.01美元/桶，本周下跌1.98%。虽然中东地区油轮遇袭为油价提供有效支撑，但减产减产行动的不确定性可能引发的经济放缓依然令油价周线收跌。
点评：DailyFX撰文指出，原油多头正紧盯伊朗政局。另一方面，美联储和英国央行的利率决议可能会进一步打击市场对于全球经济增长前景的信心。长期前景来看，油价将最终屈服于各方面的压力。
3.2 外汇市场：美元指数反弹，收于97.50上方
美元本周有两次大幅拉升，一次是周三避险情绪所致，一次是周五美国零售销售数据缓解市场对美国经济担忧所致。最终美元指数收涨于97.56上方。欧元和英镑则分别因为美总统对欧盟和德国的抨击以及英国退欧和政局前景不确定性而持续下跌。到了周五北美市场收盘，英镑/美元已经跌至1.26下方，欧元/美元则逼近1.12。
点评：摩根士丹利分析师表示：“下周美联储政策会议将会揭示出比市场预期更加强劲的经济前景关注。由于投资者对美联储已经做出了极高的鸽派预期，因此美元很有可能会在政策会议后出现反弹，但我们依然认为这是很好的逢高做空时机。当然，一旦美联储表现出对经济的更高忧虑，美联储降息概率将继续攀升，从而令美元大幅承压。”
3.3 股票市场：本周美股小幅上涨
周五(6月14日)，美国股市下跌，此前博通股价大幅下跌，令其它芯片制造商和科技股承压。道琼斯工业股票平均价格指数下跌17.16点，至26089.61点，跌幅0.1%。标普500指数下跌0.2%，至2886.98点，科技股下跌0.8%。纳斯达克综合指数下跌0.5%，收于7796.66点。本周，道琼斯指数和标普500指数均上涨0.6%，纳斯达克指数上涨0.9%。
点评：标准普尔500指数周五收盘时仅比4月份的历史高点低2%。摩根大通的策略师表示：“我们认为，股市的反弹表明，股票投资者一直倾向于美联储先发制人的观点。”“下周美联储更加谨慎和耐心，可能会对上述观点产生怀疑，从而产生股市调整的风险。”
3.4 债券市场：10年期美债收益率维持2.0%上方
美国国债收益率周五（6月14日）录得周度下滑，因投资者转向更安全的资产，而美国数据令经济前景承压。美市尾盘，基准10年期美国国债收益率保持在2.09%水平附近，而30年期美国国债收益率微降至2.58%。自周一以来，10年期美国国债收益率已下跌7个基点。
点评：“我们愿意相信，基本面需要改变，以便将价格重新调整至更低的利率水平；然而，更大的驱动因素一直是贸易和地缘政治因素，”蒙特利尔银行资本市场(BMOCapitalMarkets)美国利率策略主管IanLyngen写道。“我们一直在考虑的另一个限制收益率的因素是，对下周会议的任何‘鹰派’解读的潜在风险资产反应。”
3.5 黄金市场：黄金冲上一年高位
黄金本周开端先是因为美墨达成贸易协议对风险情绪的提振而下跌，到了周三，阿曼湾油轮遇袭，美国伊朗关系再度紧张，市场避险情绪爆发，黄金也因此发力冲上一年高位，一举逼近1360美元关口，但周五公布的美国零售销售数据缓解了市场对于美国经济的担忧，美元大涨，黄金则随之回落，收于1340美元附近。
点评：根据每周Kitco新闻黄金调查，华尔街和普通投资者均预计下周金价将继续上涨。22位市场专业人士参与了此次华尔街调查。共有16名受访者(73%)预计金价将上涨。各有三位受访者或14%的人预计金价将下滑或横盘整理/中立。与此同时，558名普通受访者参与了在线调查。共有389名受访者(70%)预计金价将上涨。另有122人(占22%)预测金价将下跌。剩下的47位受访者，也就是8%的人，认为市场将横盘整理。
4.下周要点：全球经济齐放缓三 大央行决议看应对举措
4.1 美联储利率决议
时间：6月20日周四
点评：美联储是否会降息？现在市场认为，这已经不是会不会的问题，而是何时、降息多少的问题。目前市场定价美联储会在今年降息两次，首次发生在7月份。这些预期主要源自于就业和通胀这类最近公布的疲弱数据。市场也对近期的贸易关系持悲观态度——美联储主席鲍威尔已经在最近的讲话中提及。鲍威尔实际上已经打开了降息的大门，他说将“恰当地采取行动”。
市场将首要关注美联储对于利率的展望，即所谓的点阵图。同时公布的声明也将被仔细解读。投资者将通过分析其中的言论立场——悲观还是乐观——来作出自己的判断。
4.2 日本央行利率决议
时间：6月20日周四
点评：日本贸易数据将在下周公布，若出口继续下降将引起担忧。周四日本央行将紧随美联储公布利率决议。如果美联储转鸽，日本央行可能会有过之而无不及。
通胀仍远低于2%的目标，但日本央行预期将保持现有的－0.1%利率不变，并将继续买入债券。日本央行可能会暗示已经准备买入更多的债券。
总体来看，由于负利率和债券购买计划的持续，日本央行对于刺激经济可以做的不多，它必须提供新的方式或发布警告信息，才有可能压低日元。
4.3 英国央行利率决议
时间：6月20日周四
点评：英国央行被认为将保持0.75%的利率不变。早前英国央行已表达升息意愿，但随后英国迎来了退欧。由此造成的不确定性对未来货币政策投下了阴影。
英国央行现在假设英国会平稳退欧。但新首相大热人选约翰逊却打开了无协议退欧的大门。英国央行会否因此改变它的假设？可能并不会，因为这将招致其干涉政治的批评。英国央行此前已经因为唱衰退欧后的经济而遭到广泛诟病。然而，随后公布的会议纪要可能会凸显更多因英国退欧和全球贸易紧张关系给增长未来带来的担忧。
4.4 欧盟峰会
时间：6月20-21日
点评：此前，欧盟领袖于5月28日在布鲁塞尔举行欧洲议会选举后的首次峰会，讨论欧盟最高职位的继任人选，欧盟两大成员国德国和法国分歧严重，为支持心目中的人选互相角力。
据报道，德国总理默克尔支持欧洲议会最大党团欧洲人民党领袖、德国基社盟成员韦伯，接替容克出任欧盟委员会主席，法国总统马克龙表明反对，认为韦伯未曾出任行政要职，且欠缺领袖魅力。
欧盟领袖希望经过磋商后，就欧委会和欧洲理事会主席等重要职位的人选达成共识，计划在6月20日至21日的欧盟峰会上公布提名，再交由新一届欧洲议会表决通过。
4.5 附表：下周关键数据和事件一览
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