在周边农产品期货轮番大涨并迭创新高之际，棉花期货却黯然神伤，主力1909合约本月以来累计跌近14%。分析人士表示，棉纺市场需求欠佳，叠加储备棉轮出带来的充裕供应，使得棉花价格走势承压。虽然当下棉价被低估，但考虑到产区天气条件对棉花市场影响有限，且消费端利空边际加重，制约了期价反弹动能；短期来看，郑棉期价虽具买入安全边际，但仍缺乏上涨驱动。
棉价被低估
5月30日，郑棉期货延续低位震荡，主力1909合约日内整体在13400-13700元/吨区间运行，收报13460元/吨，本月以来累计跌幅为13.72%。
“棉纺市场需求欠佳，叠加储备棉轮出带来的充裕供应，因此棉花价格表现较为疲软。”中信建投期货分析师田亚雄、吴新扬表示，尽管当前郑棉期货大幅贴水，但根据产业反映，现货市场有价无市，下游订单减少，成品库存积压，抑制纺企采购情绪，部分纺企打算通过端午节延长放假时间来消耗过高成品库存。
然而，5月以来，周边农产品期货价格轮番上涨。继苹果(9642,-45.00,-0.46%)、红枣期货大涨之后，近日油脂油料期货也一度掀起涨停潮，农产品板块也因此获得资金大幅流入。棉花期货会否是下一个接力品种呢？
“当下棉价虽被低估，但暂无上涨驱动，抄底时机仍偏早。”中粮期货分析师付斌表示，从成本角度来看，目前的棉价被低估，北疆棉花基本售罄，销售进度约为90%，南疆棉花存放至今，叠加仓储和利息折盘面最低也得16000元/吨，当下价格低于成本，这种折价水平已反映大部分利空。从基差角度来看，北疆机采棉（328级）与9月合约基差一度达到1000元/吨，在历史上属于偏高位置，说明盘面价格被低估。此外，从比价估值上来看，截至5月28日，郑棉相对于国内大宗商品的估值仅有9.23，为2008年以来最低位。毫无疑问，当下棉价被低估，但这仅代表棉花具有买入安全边际，并不代表买入后会上涨。
消费端利空边际加重
从基本面来看，虽然当前的产区天气条件利多农产品价格走势，但对棉花市场影响有限，且消费端利空边际加重占据上风。
付斌表示，受北美地区持续降雨影响，玉米(1982,-11.00,-0.55%)和大豆(3589,-77.00,-2.10%)种植进度大幅慢于历史同期水平，引发弃种减产忧虑，本月美玉米、美豆期价均从低点展开大幅反弹。不过，棉花主产区天气基本正常，棉花种植有序推进，天气方面暂不支持棉花价格跟涨。美国农业部（USDA）数据显示，截至5月28日，美棉种植进度为57%，近五年均值为58%，并无异常。
从消费方面来看，付斌表示，虽然国内5月份内需和出口数据尚未公布，不过据了解，下游消费利空边际加重。相对于4月份，纺服订单进一步低迷，产成品库存进一步增加，降价销售现象增多，部分地区无奈放假降低开工率。
综合以上，付斌认为，从成本、基差、进口利润、商品比价等方面来看，郑棉期价估值处于历史低位，具有较好的做多安全边际。但目前下游消费利空边际加重，天气升水缺席，价格暂无上涨驱动，买入时机仍需等待。
田亚雄、吴新扬表示，在当前这一复杂时点，棉花市场交投情绪、政策变数均较大，建议在13700元/吨附近沽空郑棉期货1909合约。
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