一周概述：
中国人民银行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。中国4月财新服务业PMI54.5，为2012年6月以来次高。4月信贷数据显示，当月社融增量环比腰斩；货币供应数据亦不及预期，M1增速重新大幅下滑。中国4月外储减少38亿美元，连续第五个月增持黄金，外汇储备自去年底开始的五连升结束。中国4月出口负增长，进口增速创6个月新高。4月原油进口创历史新高铁矿石进口跌至18个月新低。中国4月CPI、PPI继续回升，猪肉同比上涨14.4%。国际方面，3月份美国商品和服务贸易逆差环比上涨1.5%至500亿美元。美国4月CPI指数上涨，但潜在通胀指标仍较为温和。新西兰央行宣布将官方贴现率降低25个基点至1.5%，这是新西兰央行自2016年11月以来的首次降息，也创下其有史以来最低的基准利率。
大类资产方面，布伦特原油7月期货周五收涨0.23美元，或0.33%，报70.62元/桶，本周下挫0.32%。市场不确定性令油价上行受限。本周因美国经济数据总体不佳，尤其是在周五CPI不及预期，美元刷新了10个交易日低点至97.12。全球股市本周也遭遇重创，香港恒生指数累计跌幅超过5%，创下去年2月以来最大周跌幅；日本股市东证指数本周也已经抹去了2019年一半以上的涨幅。周四，10年期美国国债收益率短暂低于3个月期美国国债收益率，部分收益率曲线发生反转。在紧张局势升级的情况下，近期黄金因股市疲软而获得一些支撑。
1.1 中国4月社融增量环比腰斩 M1增速再度大幅回落
中国央行公布4月信贷数据显示，当月社融增量环比腰斩，新增人民币贷款亦大幅回落至仅过1万亿，二者均处于2018年以来较低水平；货币供应数据亦不及预期，M1增速重新大幅下滑。
点评：华泰宏观李超团队点评认为，4月信贷回落是一季度商业银行“抢项目之后符合预期的表现，另因商业银行在该月增加了非银金融机构贷款，导致社融统计口径人民币贷款和信贷口径贷款缺口较大，此外，M1增速重新回落则是政治局会议重新强调房地产调控政策的体现。总体来看，央行降息概率提高。
1.2 中国4月CPI、PPI继续回升猪肉同比上涨14.4%
中国4月CPI同比上涨2.5%，创下6个月新高，环比上涨0.1%。4月PPI同比上涨0.9%，涨幅较上月增加0.5个百分点，环比涨0.3%。PPI同比涨幅略高于分析师预期中值，CPI则持平预期。统计局提到，猪肉价格同比上涨14.4%，涨幅比上月扩大9.3个百分点，影响CPI上涨约0.31个百分点。禽肉类价格同比上涨5.0%。
点评：国家统计局城市司处长董雅秀解读称，从环比看，PPI涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，生产资料价格涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；生活资料价格由上月持平转为上涨0.2%。主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.0个百分点；农副食品加工业涨0.2%，扩大0.1个百分点。
从同比看，4月份PPI涨幅比上月扩大0.5个百分点。其中，生产资料价格涨0.9%，涨幅扩大0.6个百分点；生活资料价格涨0.9%，涨幅扩大0.4个百分点。主要行业中，涨幅扩大的有石油和天然气开采业，上涨10.1%，比上月扩大0.4个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨4.2%，扩大0.7个百分点。
1.3 中国4月出口负增长 进口增速创6个月新高
以美元计，中国4月出口同比增速为-2.7%，低于预期的3.0%，较前值14.2%回落；进口同比增速为4.0%，高于预期的-2.1%，较前值-7.6%回升，创6个月新高。按美元计价，前4个月，中国进出口总值1.4万亿美元，下降1.1%。其中，出口7446.1亿美元，增长0.2%；进口6552.1亿美元，下降2.5%；贸易顺差894亿美元，扩大26%。4月单月，贸易顺差138.4亿美元，收窄47.2%。
点评：华泰宏观李超团队认为，春节过后企业“节前抢出口”效应消失，4月出口数据增速基本符合全球经济下行的基本面逻辑；由于全球贸易需求仍有下行压力，预计后续出口增速较难反弹。而进口增速有所回暖，一定程度是经济企稳的滞后体现。
此外，李超团队指出需要关注罕见的4月顺差。一般来说春节之后的月份大概率是逆差，外贸企业的经营特点，一般在春节前后会出现“节前集中出口，节后进口先行，出口逐渐恢复”，而此次4月顺差较小主要因为进口增长显著高于出口。
1.4 中国4月原油进口创历史新高 铁矿石进口跌至18个月新低
从各主要商品来看，大豆进口量环比涨幅最为明显，原油、成品油、钢材、天然气在内的多种商品均在4月出现回升。根据海关总署公布的数据，中国4月原油进口量为4373万吨，即每天1068万桶，创下自2010年以来的新高。此外，由于第二大铁矿石供应国巴西的恶劣天气导致出货量中断——矿业公司淡水河谷的部分产量因矿难而停止，中国4月份铁矿石进口量降至18个月以来的最低水平。
点评：Refinitiv编制的船舶跟踪和港口数据也显示，自1月份以来，由于一场造成数百人死亡的大坝灾难，从巴西到中国的铁矿石运输量急剧下降。但路透援引分析师预计，由于一些主要钢铁城市的环保措施增加，未来几个月中国铁矿石需求将下降。
1.5 中国4月外储减少38亿美元 连续第五个月增持黄金
外汇局5月7日发布的数据显示，中国4月末外汇储备规模为30949.50亿美元，低于预期的31000.00亿美元，较前值30987.60亿美元减少38亿美元。这也意味着外汇储备自去年底开始的五连升结束。
点评：申万宏源宏观分析师秦泰认为，4月外储规模减少，主要原因在于，美国、欧元区1季度经济数据高于预期，主要发达国家债市收益率普遍上行，对外储资产构成小幅拖累。秦泰估算显示，4月非交易性因素令外储资产减少约30亿美元，外储小幅回落并非资金外流。秦泰认为，2-3季度美国经济数据将全面回落、美元指数有望下行。而中国信用环境稳步改善、预计支撑基建等投资需求。中美长端利差有望小幅扩大，亦将支撑人民币汇率。
1.6 中国4月财新服务业PMI54.5 为2012年6月以来次高
5月6日公布的4月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得54.5，较3月上升0.1个百分点，为2012年6月以来次高，显示服务业经营活动进一步扩张。
点评：财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，4月中国经济仍表现出良好韧性，尤其是服务业保持了较高景气度。但服务业成本上升压力较大，对盈利空间造成压制，企业家信心仍未见改善。对经济企稳需保持耐心，经济政策在稳增长的基调下，将适度收敛逆周期政策，增加结构性和体制性政策的力度。
1.7 央行A股盘前对中小银行降准 释放2800亿资金
中国人民银行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8%。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。
点评：此次定向降准着眼于建立政策框架，支持中小银行更好地服务民营和小微企业，加大对实体经济的支持力度。此次存款准备金率调整将于5月15日、6月17日和7月15日分三次实施到位。
2. 国际宏观：美国潜在通胀偏温和 新西兰央行降息25点
2.1 美国3月份消费信贷增幅降至9个月新低
5月7日，美国联邦储备委员会公布的数据显示，3月份美国消费信贷总额环比增加103亿美元至4.05万亿美元，按年率计算增长3.1%，低于市场预期，增幅降至9个月来最低。
点评：分析人士认为，尽管3月份消费信贷增幅放缓，但该指标实现环比上涨显示美国消费者信心依然乐观。在美国劳动力市场保持强劲、工资稳步增加的背景下，未来几个月美国家庭支出有望维持稳定。
2.2 美国3月份贸易逆差环比上涨1.5%
5月9日，美国商务部公布的数据显示，3月份美国商品和服务贸易逆差环比上涨1.5%至500亿美元。具体来看美国3月贸易数据，出口额增长1%，至2120亿美元，创2016年以来新低。其中，大豆发货量增长39%。
点评：今年一季度，美国商品贸易逆差较去年同期有所收窄。仅对中国的商品贸易逆差就比去年同期减少了130亿美元。MarketWatch分析称，逆差收窄的情况在未来不可持续，因为美国消费的商品越来越依赖于美国以外的地方生产制造。
2.3 欧盟下调今年经济增长预期
5月7日，欧盟委员会发布欧洲经济春季展望报告，预计今年欧盟经济增长1.4%，欧元区经济增长1.2%，较今年2月欧洲经济冬季展望报告均下调0.1%。
点评：分析认为当前欧盟外部风险，包括贸易保护主义政策、全球经济增速放缓等；内部风险包括英国“硬脱欧”(无协议“脱欧”)、制造业持续萎靡等，又指政局变数增加、政策不利经济增长等态势或导致私人投资回落，进一步拖累经济增长。
2.4 新西兰央行打响发达国家降息第一枪
5月8日，新西兰央行宣布将官方贴现率降低25个基点至1.5%，这是新西兰央行自2016年11月以来的首次降息，也创下其有史以来最低的基准利率。
点评：新西兰央行表示，自2018年中旬以来，全球经济增长放缓，导致国际市场对新西兰商品与服务的需求减少。同时，贸易摩擦仍存，全球经济前景不明。
2.5 德国3月工业订单环比增幅不及预期
5月7日，德国联邦经济和能源部公布的联邦统计局数据显示，经价格、季节和工作日调整后，德国3月工业订单环比上涨0.6%，不及市场预期。
点评：德国联邦经济和能源部表示，3月工业订单的微弱增幅主要得益于大订单的增加，但总体上来看，未来数月德国工业仍将处于低迷状态。
2.5 美国4月CPI指数上涨 但潜在通胀指标仍较为温和
美国劳工部数据显示，受汽油、租金和医疗成本上涨的提振，4月份城镇居民消费价格指数(CPI)环比上涨0.3%，不及预期。此前3月份CPI上涨0.4%。4月CPI同比增长2%，亦不及预期，但好于前月的1.9%。
点评：鲍威尔指出，很难确信这些暂时性因素会延续下去，因而他补充说，假以时日，通胀率仍会回归到美联储所设定的目标区间，并在2.0%目标上下作“对称性浮动”。他只是表示，如果美联储此后确实见到了通胀持续走低的迹象，就一定会对此表示关切，并在未来制定政策时加以考虑。
3.大类资产：国际油价守住70关口 全球股市遭受重挫
3.1 原油市场：布伦特原油守住70关口
美国WTI原油6月期货周五(5月10日)收跌0.04美元，或0.06%，报61.66美元/桶，本周下跌0.44%。布伦特原油7月期货周五收涨0.23美元，或0.33%，报70.62元/桶，本周下挫0.32%。市场不确定性令油价上行受限。
点评：CMCMarkets大中华区市场分析师任震鸣在其最新研报中表示，从原油价格市场走势看，因今年上半年推动油价上涨的重要因素是需求端的改变，对应二季度开始至下半年，供应端变化可能是油价方向趋势变化的主要推动因素。任震鸣认为，目前来看，原油市场可能还缺乏明确的基本面信号，油价波动性将上升，宽幅震荡难以避免。
3.2 外汇市场：美元刷10个交易日低位
本周因美国经济数据总体不佳，尤其是在周五CPI不及预期，美元刷新了10个交易日低点至97.12，而加元在周五就业数据大好以及美国CPI数据不佳的情况下绝地反击一度收回本周所有跌幅。而因国际贸易的避险情绪，日元本周出现了较强的买盘。澳洲联储和新西兰联储本周都举行了利率决议，因此对澳元和纽元产生了直接的影响，英镑走势则更多的是受到脱欧局势的影响。
点评：大和证券资深外汇策略师YukioIshizuki表示，，日本机构投资者对美元有相当大的潜在需求。Ishizuki补充道，考虑到这些因素，美元可能没有太多进一步下跌的空间。本周由于避险需求的升温，资金涌入日元避险，日元涨幅居G10货币之首。
3.3 股票市场：全球股市本周重挫
周五(5月11日)，美股上演了一曲反转的好戏：开盘全线下挫，盘中一度大跌，逼近尾盘悉数反弹，悉数收涨，且录得五个交易日以来首次收盘走高。虽然周五尾盘的涨幅，推动美股反弹，标普500指数五个交易日以来首次上涨，但是该指数全周仍然下跌，且创下圣诞节前夕以来最大单周跌幅。除此之外，全球股市本周也遭遇重创，香港恒生指数累计跌幅超过5%，创下去年2月以来最大周跌幅；日本股市东证指数本周也已经抹去了2019年一半以上的涨幅。
点评：美银美林在周五在一份报告中表示，本周全球股市已经损失约2万亿美元，MSCIACWI全球指数本周已损失2.1万亿美元。报告还表示，截至5月8日的一周时间，全球股市资金外流205亿美元，外流数量是今年以来第三高。其中，美股市场有140亿美元的资金流出，是1月30日以来的新高；而欧洲股市流出25亿美元，新兴市场国家股市流出13亿美元。该行进一步指出，今年迄今为止，全球股市流出资金已达到1160亿美元，是2016年以来表现最差的一年。
3.4 债券市场：10年期和3个月期美债收益率收益率短暂倒挂
美国政府债券收益率周五（5月10日）小幅走低，基准10年期美国国债收益率(与价格走势相反)跌至2.433%左右，两年期美国国债收益率也跌至2.235%左右。3个月期国债收益率徘徊在2.431%。周四，10年期美国国债收益率短暂低于3个月期美国国债收益率，部分收益率曲线发生反转。反转在过去一直是一个可靠的衰退指标，尽管对于曲线的哪一部分最重要存在争议。
点评：美联储首席经济顾问库德洛均认为3个月和10年曲线的反转是一个关键的晴雨表。“我认为我们将进入衰退。听着，我不会坐在这里精确地说出它将发生的日期、星期或月份，但它就在那，”GluskinSheff首席经济学家DavidRosenberg表示。“我认为，人们往往忘记，衰退的原因是货币政策收紧周期与GDP增长最终受到冲击之间的滞后。”
3.5 黄金市场：紧张局势推升黄金避险需求
现货黄金本周开于1281.70美元/盎司，最高上测1291.40美元/盎司，最低下探1276.35美元/盎司，最终收于1285.75美元/盎司，上涨6.81美元，涨幅0.53%。在紧张局势升级的情况下，近期黄金因股市疲软而获得一些支撑。不过，一些交易商表示，考虑到部分股票下跌的范围，任何避险买盘都是温和的。
点评：Kitco周五（5月10日）发布的每周黄金调查显示，在对下周黄金走势的调查中，华尔街看涨和中立人士一样多，普通投资者仍然看涨。在针对华尔街专业人士的调查中，有19人参与了调查，有7人或37%认为下周黄金将会上涨，有7人或37%认为下周黄金将会盘整，5人或26%认为将会下跌。市场参与者中包括黄金交易商，投行，期货交易员及技术分析师。在针对普通投资者的调查中，有419人参与了调查，有221人，或53%认为下周黄金将上涨；有129人即31%认为下周黄金将会下跌，69人或16%认为黄金将会盘整。
4.下周要点：中国4月经济数据发布 MSCIA股扩容第一步
4.14 中国月经济数据将披露
时间：周三10:00
点评：下周三，4月工业增加值、固定资产投资增速、社会消费品零售总额等数据公布;下周四，4月国内信贷数据公布。
光大证券预测认为，因春节错位和季末效应消退，4月社会消费品零售总额增速同比或放缓至8.5%(前值8.7%);4月总体固定资产投资累计同比或与上月持平于6.3%，其中制造业投资弱企稳，房地产开发投资累计同比或放缓，广义基建投资同比增速或反弹;预计4月份工业增加值同比增长6.2%左右(前值8.5%，去年同期7.0%)，工业利润同比增长在3%左右。在3月经济金融数据大幅超预期情况下，4月央行货币放松力度边际减弱，预计新增人民币信贷或为1.1万亿(去年同期1.18万亿)，新增社融约1.7万亿(去年同期1.8万亿)，社融存量增速或回落至10.6%(前值10.7%)。
4.2 MSCI将公布首批扩容名单
时间：周二05:00
点评：MSCI5月半年度指数审议结果将于北京时间5月14日5时在官网公布。按计划，5月份A股纳入比例首批从5%提高到10%，下周二公布新纳入名单，增量资金令人期待。
国盛证券认为，外资布局窗口或将再度开启，基本面和资金面共振的消费龙头公司有望从中获益。4月份外资的流出更多是阶段性离场，并非外资的系统性转向。随着此次MSCI第一次扩容临近，外资布局窗口将再度开启。MSCI今年预计将带来4600亿元增量资金。
4.3OPEC原油月报
时间：周内
点评：从最近几期月报来看，投资者主要关注OPEC月报中关于需求和产量的预期，伊朗和委内瑞拉出口和产量的变化，这将对油市走向产生直接影响。此前OPEC下调2019年全球石油需求增长预测至121万桶/日，同时预计2019年原油平均需求为3030万桶/日，比此前预期下降16万桶/日。
4.4美国零售销售
时间：周三20:30
点评：由于美国是消费驱动的经济体，该数据不佳可能会使得美国经济前景有所恶化。目前市场的预期仅有0.2%，远低于前值1.6%，因此如果符合预期甚至不及预期，将是2019年以来最低水平，这可能会被市场认为是消费所产生的通胀压力下降的重要因素。
4.5 附表：下周关键数据和事件一览：
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