过去一年板材供需矛盾不断加剧，供给端生产状况维持高位，虽有限产消息频频出现，但仍未取得实质进展；需求端在汽车行业持续低迷以及家电行业相对饱情况下，消费在2018年前三季度持续上冲后，四季度上冲受阻，库存承压下，市场在涨价大半年后，跌价仅用了2个月时间，钢厂盈利整体大幅收窄。进入2019年，一季度冷轧价格稳步上涨，二季度又该如何演绎？
一、国内冷轧现状
1、价格增长缓慢 低于去年同期
2018年11月初冷轧板卷价格大幅跌落，到12月底累计下跌570元，跌幅达11.8%，进入2019年一季度全国冷轧价格缓慢上行，从图1可以看出春节前后冷轧价格变化不大。截止2019年4月12日，全国冷轧均价4496元/吨，累计上涨220元/吨，涨幅5.14%，虽价格缓慢上涨，但同比去年仍低近100元/吨。
图1：国内冷轧均价走势图（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
2、轧机春节停检提前 节后达产率提升明显
因今年春节比去年提前半个月，轧机春节集中性检修相对提前，整体产能利用率低于去年同期水平。具体来看，2018年春节前产能利用率83.34%，节后产能利用率79,59%，下降3.75%。2019年节前产能利用率79.2%，节后产能利用率74.56%，下降4.46%。受2018年11月份价格大幅回落影响，钢厂盈利空间大幅收窄，钢厂在此期间对轧机进行升级改造以及停产检修，致使2019年1-4月整体产能利用率整体偏低。
图2：冷轧产能利用率走势图（单位：%）
数据来源：钢联数据
3、社库前移表现明显厂库维持低位
从图3和图4不难看出，今年冷轧库存变化同比去年有所前移，厂库下降明显。主要受以下几方面因素影响。一方面，供给端提前检修使得冷轧供应量骤减；另一方面，在经历去年年底价格大幅下跌后部分贸易商有陆续冬储，加之北方大部分区域提前放假，导致社库不断攀升，但厂库维持较低水平，社库变化前移半个月左右。
图3：冷轧社会库存情况（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
图4：冷轧厂库变化情况（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
当前冷轧总库存量明显比去年低，社库变化不大，厂库下降明显。从数据上看，2019年1 -4月中旬平均社库115.93万吨，较去年同期相比基本持平；2019年1-4月中旬钢厂平均库存32.83万吨，同比减少15.97万吨，冷轧库存总量整体呈现先增后减态势。
4、品种价差不合理持续
行业内都知道，冷热价差正常维持在550-600元之间是合理水平，从近几年市场反馈情况看，大部分时间呈偏低状态，2018年冷热价差整体偏低，最低时仅有320元/吨。自2018年下半年开始，冷热价差逐步朝正常水平修复，然随着下游家电和汽车行业产销持续下滑影响，冷热镀品种需求受挫持续大跌，冷热、镀冷价差逐步收窄，直至进入2019年一季度价差仍未能修复。
图5：全国冷热扎均价走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
5、区域价差失衡频繁
从上海、广州、天津冷轧市场价格走势看，价差是处于失衡状态，具体表现为广州、上海价格偏低。截止目前，广州市场还有 50-100元空间有待修复。广州地区价格偏低有以下因素：在2018年底价格大幅下跌后，需求端接单不畅，鞍钢莆田、新钢等外围资源为完成年度协议量，大量资源流入市场，加之宝钢湛江资源汽车钢销量受阻，欧浦库事件给市场带来压力，市场价格长期处于震荡偏弱状态，直至今年一季度市场价格开始小幅回升。
图6 ：广州和天津地区冷轧价差情况（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
6、钢厂利润收窄 结算整体偏高
2018年下半年钢厂整体盈利持续下滑，2019年一季度盈利小幅回升，冷轧盈利空间依然较小，去年上半年盈利超过1000元/吨，今年春节前后基本在不足50元/吨，现阶段也就200-300元/吨。 正如前面介绍过冷热价差逐步收窄，热轧涨幅大于冷轧，对短流程钢厂而言，成本加大，综合盈利水平降低，甚至有亏损。
对于冷轧代理商而言，钢厂不让利，价格涨跌毫无意义。2016-2017年钢厂结算政策好，不少贸易商赚了钱，从2018年开始，各区域贸易商因钢厂结算力度不佳，拿货成本高，导致贸易商不仅没有盈利而且还长年处于亏损状态。具体可看福建情况，鞍钢莆田厂复产后，前两期结算贸易商有盈利，随后基本贴市场结算，且长期延期发货，市场贸易商基本处于亏损。
图7 ：福建钢厂结算与现货价格对比（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
二、国内冷轧二季度展望
笔者认为，价格在4月份冲高后，于下旬适当回调，但回调空间非常有限；5月份在成本支撑下震荡运行过度；6月份或存在一定下行风险。具体从以下方面来看：
1、新增产能短期难以投产 达产率维持正常水平
2018年冷轧平均产能利用率80.83%，2019年1-3月份平均产能利用率分别为75.4%、76.4%、79.07%，一季度产能利用率维持正常偏低水平。2019年新增冷轧产能660万吨，新增产线预计是6条，预计上半年仍无产线投产。作为冷轧替代品ESP产能在过去一年产能超过800万吨，2019年实际产量将超过700万吨，ESP产能利用率相当高，且陆续有ESP产线在复产，据了解福建鼎盛ESP 2条线有望年底产。
预计二季度轧机产能利用率基本维持当前水平。一方面，当前原料成本相对较高，冷轧整体盈利持续收窄，且部分钢厂将由铁水转向其他利润较高品种可能；另一方面，新增普冷和ESP产线短期不能投产。整体来看，供给面处于中性，冷轧供应量维持正常水平，对冷轧价格仍有一定支撑。
2、汽车一季度产销持续下降二季度或将延续
据中国汽车工业协会统计显示，2018年全年汽车产销分别2780.92万辆、2808.06万辆，同比下降4.16%和2.76%。2019年一季度汽车产销依然呈一定下降，汽车产销633.57万辆和637.24万辆，同比下降9.81%和11.32%。
汽车行业在我国经历了10年的快速增长，产销基本处于饱和状态。新能源作为汽车行业的新亮点，且近两年表现较好，在全行业下行的态势中，仍然保持着较高的增速。
3月26日，四部委发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，对新能源汽车的补贴标准和技术要求作出调整。从今年公布的一些数据看，汽车行业产销量下行已成为定局，对于冷轧的需求量呈一定的下降趋势；3月到6月是新能源汽车补贴政策过渡期，这个阶段新能源汽车产量预计增量表现较好。去年汽车产销下滑115.69万辆的缺口完全依赖新能源汽车产量来弥补或有难度。
图8：中国汽车产销情况（单位：万辆）
数据来源：钢联数据
3、家电产量同比仍有增涨
数据显示，2019年1-2月房间空气调节器生产2788.5万台，同比增长6.2%；家用电冰箱生产1099.0万台，同比增长6.4%；家用洗衣机生产1085.9万台，同比下滑0.1%；彩色电视机生产2826.4万台，同比增长5.2%。
伴随人们消费需求持续扩张、个性化消费需求不断形成、以及政策性刺激，家电市场面临新挑战，预计二季度家电市场整体持续饱和状态。
4、冷轧出口小幅上升
据海关数据显示，2018年共计出口冷轧299.63万吨，同比去年减少60.66万吨，降幅16.83%，2019年1-2月共计出口冷轧53.35万吨，同比增幅28.7%。随着中美贸易谈判第九轮磋商顺利结束，双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商，预计冷轧出口量将会有望持续增涨。
图9：冷轧出口情况（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
5、区域价差持续分化冷轧价格持续拉涨受阻
就冷轧价格本身而言，今年一季度价格同比历年均处于低位，且过去几年同期基本呈下跌态势。从上海、广州、天津区域价差处于失衡状态，春节后价格上调空间较小，且价格相对较低，其他区域仍难有持续上调动力。加之二季度末步入钢市传统淡季，国内多地梅雨、高温季节来临，尤其是南方地区，工地施工缓慢、运输受阻等因素影响，钢市新一轮风险或将开始。
综合而言，笔者认为二季度国内冷轧整体呈现稳中过渡到持续下滑趋势。4月份价格冲高后于下旬适当回调，但回调空间非常有限；5月份在成本支撑下窄幅震荡运行；6月份或存在一定下行风险。
本文选自2019年第5期《Mysteel参考》。《Mysteel参考》是上海钢联出品的一份月刊，每月10日出版，旨在“挖掘宏观产经深层问题、追踪钢铁产业链条动态形势、集萃会议精彩观点”。欢迎来电获取最新电子版。联系电话：021-26093397，联系人：费小姐。
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