本周黑色系开启下跌之路，铁矿石因前期涨幅较大，本周已连收四阴，而焦炭因前期涨势较弱，从17日国家统计局发布3月数据后才开始下跌，昨日收盘焦炭1909合约价格为2012元/吨，跌幅达到1.88%。焦炭此番究竟为何下跌？
环保限产未影响供给
国家统计局最新数据显示，2019年1—3月全国焦炭总产量为11217万吨，同比增长7.3%，其中3月份焦炭产量为3810万吨，同比增长5.4%。可见尽管3月份山西、河北等部分地区对焦企实施环保限产政策，但焦炭的产量仍有大幅上升。另外，数据显示，从3月底开始样本焦企开工率仍在不断攀升，截至4月12日，焦企开工率为80.97%，周环比上涨0.2%。因此，综合来看，短期内焦炭供应的宽松状态仍会持续，这在一定程度上将压制焦炭价格上涨空间。
总体库存仍处中高位
从库存方面来看，目前焦炭总库存仍处于高位。数据显示，截至4月12日，国内110家样本钢厂焦炭库存为465.24万吨，国内100家独立焦化厂焦炭库存为76.9万吨，钢厂和焦化厂的库存周环比虽有所下降，但库存仍处于中等偏高水平。而港口方面的库存仍在不断攀升，截至4月12日，天津港、连云港、日照港和青岛港的总库存为424万吨，达到近几年最高点。因此，从现阶段来说，尽管下游需求已启动，但需求不及预期，加上前期黑色产业链各个环节的高库存，使得焦炭总库存仍处于中等偏高水平。
原料端供给有所改善
从2018年下半年开始，由于环保和安全检查等原因，国内焦煤供给一直处于偏紧状态。进入4月份后，春节和“两会”等因素消除，大量煤矿开始复产，焦煤资源紧俏的局面得到改善。3月份开始钢厂对焦炭的一再压价也陆续传导至焦煤，前期的高价煤价格有所下调，部分低硫主焦煤价格已较高点累计下调140元/吨。但需要注意的是，3月底山西主流大矿对二季度焦煤的长协价格维持不变，加上澳煤通关难度仍然较大，由此看来，后期焦煤价格的下跌空间有限。
后市展望
目前焦炭的高库存状态正逐渐改善，但焦炭的持续高开工使得焦炭供给仍偏宽松，高库存和高开工抑制了焦炭上涨空间。从原料端来说，焦煤的供给侧改革力度明显要强于焦化行业，这在一定程度上也限制了焦炭的下跌空间。总体来看，焦炭受上下游夹击，地位较为被动，现阶段价格企稳后，也处于涨跌两难的局面，考虑到后期高炉复产或将增多，刺激焦炭需求，预计焦炭上涨可能性比较大。但目前库存较高，后市情况变数大，因此建议密切关注焦炭各个环节的库存变化情况。
（作者：魏亚如单位：海通期货）
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