近期，动力煤期货价格维持高位振荡，多空分歧加剧。笔者认为，宏观数据利好支持动力煤日耗回升；陕西等煤炭主产区产量增幅有限抑制了供给；市场对于2018年4—5月之后的价格上涨记忆深刻，贸易商抛货压力不大。因此，动力煤价格即使出现回调，空间也比较有限。
电厂日耗继续回升
3月公布的宏观经济数据持续向好。数据显示，3月社会融资规模增量为28600亿人民币，预期18500亿人民币，前值7030亿人民币；3月新增人民币贷款为16900亿人民币，预期12500亿人民币，预期8858亿人民币。市场认为，社会融资规模和新增人民币贷款持续上升有利于宏观需求回暖，也有利于电厂日耗的持续恢复。
从煤炭下游的主要需求行业来看，实际的需求释放超过市场之前预期。钢铁市场方面，1—2月全国粗钢产量累计同比增加9.2%，但钢铁库存并未出现快速累积，4月以来全国钢材市场成交量上升，钢材库存的消耗速度持续处于高位。水泥市场方面，3月以来水泥价格显著上涨，带动水泥厂增加对于港口动力煤的采购热情，推高了高热值动力煤价格。从电厂耗电量来看，受益于总需求的好转，沿海六大发电集团耗煤量表现超越2018年，最新一期沿海六大发电集团耗煤量为69.13万吨/天，2018年同期为67.65万吨/天。
供给释放增速缓慢
前期市场对于今年动力煤的供给释放表示乐观，市场普遍预期今年的产量增幅会与2018年基本持平，产量继续上升意味着动力煤价格重心下移。不过，陕西矿难之后，市场的预期开始扭转，尽管3月以来陕西等地的煤矿陆续复产，但相比于矿难之前，产量的释放仍较之前有差距。
此外，为了有效防范和遏制煤矿重大运输事故发生，山西省应急管理厅部署对全省煤矿辅助运输进行为期6个月的专项整治，4月1日开始，9月30日结束。内蒙古方面召开煤矿和工业安全生产电视电话会议，要求认真开展安全生产大检查。从监管来看，煤矿生产以及运输安全监管的强化，使得产量的释放受到一定抑制。
贸易商抛货压力小
尽管当前电厂库存高于2018年同期，最新一期沿海六大发电集团煤炭库存量为1536.5万吨，2018年同期为1408万吨，但港口贸易商的抛货意愿不足。贸易商挺价基于两点考虑：一方面，近期大秦线检修等使得到港量受到一定影响，支撑了港口报价；另一方面，2018年4月为2018年全年现货价格的最低点，5月之后价格逐步回升。市场认为，动力煤需求最差的时间已经要过去了，后期首先要出现的就是动力煤的迎峰度夏补库，如果日耗量继续好转，很有可能意味着需求提前释放。
从期货交割品来看，动力煤期货所对应的标的低硫动力煤港口存量不大，当前来看出现天量交割的概率较小，动力煤1905合约抛压有限。
综上所述，宏观数据利好支撑总需求释放，国内煤炭主产区供给增量释放缓慢，贸易商对4月之后行情依然有看涨情绪，所以动力煤即使出现回调，空间也有限，建议空单适时平仓。
（作者单位：国泰君安期货）
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