存准率下调有空间但已减小，以改革促实际利率降低
3月10日举行的十三届全国人大二次会议记者会释放出有关货币政策的重要信息。中国人民银行行长易纲表示，稳健货币政策的内涵没有变，稳健货币政策要体现逆周期的调节，同时货币政策在总量上要松紧适度。针对存款准备金率，易纲表示，在中国目前情况下，存款准备金率下调还有一定空间，但是这个空间比前几年已经小多了。针对利率，他表示，无风险利率一直在降低，下一步要通过利率市场化改革和供给侧结构性改革来解决风险溢价偏高问题，让小微和民营企业切实感受到实际利率的降低。
业内人士表示，记者会透露出的信息表明，全面下调存款准备金率仍有可能，但下调幅度和次数较此前的市场预期将有所减少。与此同时，在降准空间预期收窄的情况下，为了保持流动性稳定，公开市场操作规模可能加大，相关政策利率也存在下调空间，而短期内下调存贷款利率的可能性依然不大。
政府工作报告提出，稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。与去年政府工作报告相比，今年稳健货币政策未提“保持中性”四个字。易纲表示，稳健的货币政策是一个内容非常丰富的政策取向，这次没有提“中性”，更简洁，但实际上稳健货币政策的内涵没有变。他解释道，稳健的货币政策要体现逆周期的调节，同时货币政策在总量上要松紧适度。今年的松紧适度，就是要把广义货币M2和社会融资规模的增速大体上和名义GDP的增速保持一致。结构上要更加优化，进一步加强对小微企业和民营企业的支持。最后，稳健的货币政策还要兼顾内外平衡。
毕马威中国首席经济学家康勇对《经济参考报》记者表示，M2和社融增速在2018年分别增长8.1%和9.8%，预计今年的增速都将比去年有所提高，信贷环境持续改善。根据中国人民银行10日公布的数据，今年前两个月人民币贷款新增4.1万亿元，同比多增3748亿元，社融新增5.3万亿元，同比多增1.05万亿元，社融增速连续两个月高于2018年年底。“社融持续下滑的态势得到了初步遏制，为2019年经济金融开局提供了保障。”易纲说。
政府工作报告提出，着力缓解企业融资难融资贵问题。改革完善货币信贷投放机制，适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本，精准有效支持实体经济，不能让资金空转或脱实向虚。
去年以来，中国人民银行五次降低存款准备金率共3.5个百分点，力度较大。针对存款准备金率，易纲表示，和国际比较而言，中国的存款准备金率是中等的，在这个阶段，一定的法定存款准备金率还是合适的、必要的。所以准备金率下调在中国目前的情况下，应该说还有一定的空间，但是这个空间比起前几年已经小多了。
中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼对记者表示，此前市场普遍预期今年降准力度将比较大，央行的表态意在引导市场，进一步降准的空间还有，但空间可能已经不大。他同时表示，货币政策会着重在稳增长和防风险之间进行平衡。
针对利率，易纲表示，去年以来，央行一直在推进降低无风险利率，这有利于名义利率的降低。但小微企业和民营企业实际感受到的融资成本特别是贷款利率里，除了无风险利率，还有风险溢价。所以解决实际贷款利率偏高，主要是解决风险溢价比较高的问题。他表示，解决这个问题，第一个途径是利率市场化改革，通过改革来消除利率决定过程中的一些垄断性因素，更加准确地进行风险定价，通过更充分的竞争使风险溢价降低；第二个途径是供给侧结构性改革，通过提高信息透明度、完善破产制度、提高法律执行效率以及降低费率，降低实际交易成本，使风险溢价降低。
中国民生银行首席研究员温彬表示，考虑到降低实体经济融资成本的目的以及央行更为温和的表态，政策利率将有进一步下调的空间，以此来降低金融机构融资成本，以及引导实体经济融资成本下行。另外，借助金融供给侧结构性改革，包括完善信用环境以及运用金融科技手段等，来解决中小企业融资难和融资贵的问题。康勇也表示，和下调存贷款基准利率相比，调整公开市场操作利率和中期借贷便利利率等手段更为合理，这也与我国不断深化利率市场化改革的大方向一致。
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