引言：2018年悄然而逝，转瞬来到了2019年，这个时节对于钢材市场来说，属于需求淡季，因此往年这个时节钢厂或者贸易商都要被动或者主动的增加库存，即冬储。而长达将近两个月的资源累积，市场的库存量都会在节后大幅增加。因春节前后需求弱，库存累积，资金占用较高，因此钢厂、贸易商等多会制定相关冬储政策以鼓励其客户订货。对此，我们也对2019年冬储情况进行了调研。
首先回顾下2018年春节期间京津冀建材市场冬储情况：
市场大部分贸易商因当时库存量不大，且对年后预期偏好，主动冬储意愿强，不仅是无货的中间商以及次终端，部分钢厂协议户也主动冬储，但是节后市场库存量加速累积，其中主导市场北京建材节后库存量达到86.74万吨，较节前第六周（2019年开始增库的节点）库存量上升了356%，为2014年至今增幅最高的一年。也正是库存增幅超出预期，导致2018年春节后京津冀建材市场价格大幅下跌，不仅春节前囤货的中间商（其采购成本在3800-4000元/吨之间）亏损，跟钢厂有稳定长协的贸易商，一线钢厂资源成本在3900-4000元/吨，年后市场价格虽然有小幅上涨，但是有价无市，之后需求复苏，库存压力大，价格大幅下跌，一个月时间由4000元/吨跌至3650元/吨，损失惨重。
图1：近几年螺纹钢价格走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
因2018年冬储结果不如人意，2019年春节期间冬储氛围冷清，但是毕竟到了库存累积的必经阶段，因此市场要开始主动或被动冬储。下面主要对钢厂、贸易商以及终端三类客户群体进行冬储调研，具体情况如下：
钢厂方面
回顾2018年，当时调研了京津冀区域的9家钢厂，因贸易商对节后价格看涨预期强烈，订货积极性高，钢厂资源基本都被抢售一空，因此只有一家钢厂制定了冬储政策。而2019年，对京津冀区域有资源投放的10家钢厂进行调研，有6家钢厂制定了冬储政策，较去年增加了5家，主要是去年市场冬储商家亏损严重，今年贸易商订货、交款积极性差，因此为鼓励客户订货，钢厂制定了相应的政策；而其他未出冬储政策的钢厂是因资源量较少，压力不大。钢厂制定的冬储政策如下：
A、B钢厂：
1、预付款分1月和2月预付款，2018年12月31日前预付2019年1月款最多优惠40元/吨，1 月 2日当天交 1 月份货款计划并订货的，享受优惠 35 元/吨；1月16-31日预付2月份货款计划并订货的，享受优惠60元/吨；
2、1月16日至2月28日对执行旬定价结算的用户按统一价格预结算，具体结算价格3月份再出。
C钢厂：
1、2019年1月31日前预付2月份合同款70%的，享受额外优惠35元/吨；
2、执行月结算的客户，2019年1-2月份按统一价格预结算，3月份再出具具体结算价格。
D钢厂：
1、对京津地区建材销售执行旬、月定价结算的用户在2018年12月31日前，预付2019年1月份货款计划并订货的，给予优惠15元/吨；1月2日之前（含2日）交2019年1月份货款计划并订货的，给予优惠10元/吨。1月16-31日预付2月份货款计划并订货的，享受优惠35元/吨；
2、1月16日至2月28日对执行旬、月定价结算的用户执行预结算，实际结算价格3月份再出。
E钢厂：
1、根据起定量的不同，钢厂按照0.9%-1.1%的月息支付给客户，利息均在节后销售结算价格中让出，同时享受正常的返利。
2、冬储资金须于2019年1月28日前到账，预交冬储资金自1月1日至2月28日按天计息。
3、冬储资源在冬储期间经双方协商同意，可进行锁价销售。
4、冬储资源自钢厂通知后启动销售，每天每次报价放量，根据定量的不同，日销量的最高限值在2000-5000吨之间，到4月底尚未售出部分按4月份协议政策执行。
F钢厂
1、每日按照销售情况报量，钢厂按照每日指导价格进行日结算；
2、1、2月未销售完资源不必当月买断，可以结转到3月份。
A、B、C、D钢厂制定的冬储政策雷同，且都只适用于其协议户，但是此政策并不合协议户心意，主要是：（1）3月份出具体结算价格会使协议户在1、2月份无法确定最终成本，从而无法制定适宜的销售策略；（2）3月份进行后结算，协议户的冬储都难有高回报，且若3月份价格上涨，之后走弱，协议户可能还会有一定程度的亏损。相对来说，E钢厂的冬储政策比较合适。
而对比其他区域钢厂政策，部分东北区域钢厂制定的一些冬储政策里有锁价+保价的政策，即遇涨不涨，遇降跟降，为年后价格下跌将要造成的损失提供了保障。
贸易商方面
与钢厂出冬储政策的积极性提高不同的是，2019年贸易商的冬储意愿明显减弱，且多不会制定冬储政策。贸易商分为两大类，一类是有稳定的钢厂协议的协议户；另一类是无协议，常年按需从钢厂或者市场进行采购，再转而销往市场以及终端的贸易商。下面主要从这两类贸易商介绍冬储情况。
协议户冬储表现
目前京津冀建材市场库存量较低，主要城市（北京、天津、唐山、邯郸、石家庄、宣化、承德）库存量不足60万吨，整个京津冀的建材贸易商库存量最大的也不足2万吨，且2019年部分商家的年度协议量大幅缩减，后期预计到货量较少，不过对2019年春节后价格预期不佳，因此多被动冬储，具体操作方式如下：
一、主动冬储意愿弱。协议量较高的贸易商表示有资金压力，加之对春节后价格预期不佳，故目前只是正常接钢厂所发的协议量，不会额外从市场采购，且目前仍以出库为主。部分中户以及小户，去年正常接协议量外还从市场采购，而今年他们操作偏谨慎，不再主动冬储，且正常出货。
二、不对外出冬储政策。（1）虽然贸易商对节后市场有所担忧，但也不过度悲观，再加上目前库存量较小，因此对于每日销售量的要求不高，目前出货多以实际需求为主，大多不会制定对外销售的冬储政策，仅会接一部分锁单计划，并且若有1000吨及以上的锁单计划，协议户也要斟酌再三。（2）部分有资金压力的贸易商会主动收冬储预付款，即接受锁单，锁价为打款当日的市场价格或者下浮10-50元/吨不等，订购的资源春节后提走（时间不做要求）。
中间商以及次终端冬储表现
1、主动冬储，但是体量不大。春节前京津冀建材钢厂产能利用率低位运行，且为缓解京津冀区域的供给压力，资源多南下分流，京津冀区域的实际资源到货量不高，协议户以及中间商资源都偏少，因此考虑到此低库存情况，部分中间商预感春节后价格或有上涨的空间，因此主动囤货，但是主动冬储的中间商数量以及订货量都不及去年。而次终端中有冬储操作的也较少，且多是因终端项目年后赶工期，有实际需求。
2、观望为主，节后静待时机。2018年11、12月份京津冀河钢的大螺纹价格曾一度跌至3500元/吨，而当前市场价格较11、12月份的价格高出100-200元/吨，因此以高价冬储，贸易商并不甘心，再加上对2019年一季度的实际需求预期不佳，因此对节后价格走势不确定。另外有部分贸易商表示冬储的时间节点还未到，但是2018年的春节，贸易商在一月中旬就有冬储操作了（春节的时间较2019年晚11天），归根到底，还是对于2019年春节后的价格预期不佳。
终端冬储情况
通过调研得知，在北京、天津等区域终端直接冬储的基本没有，即便有也是通过其供货商去订购，即我们常说的次终端。而在一些中间商活跃度低的城市，如张家口、承德等地，存在房地产公司直接从贸易商手中进行冬储的现象，其进行冬储的原因主要在于春节后项目要赶工，有实际需求，与价格预期关系不大。基本是按打款当日价格锁定，春节后再按需提货。
节后库存情况预判
无论钢厂、贸易商等冬储情绪如何，市场资源是分散还是集中，整体的库存水平还是影响价格走势的重要因素，下面结合往年春节前后库存变化规律以及2019年的钢厂资源供给情况对春节后市场库存进行预判：
图2：2014年至今春节前后库存变化（与节前第5周库存比）
数据来源：钢联数据
从上图春节期间北京建材市场库存变化情况可知， 2014-2018年节后库存最高点较节前第5周的库存增幅在130.37%-286.54%。其中，从增幅上来看，2018年库存增幅最为明显，2017年增幅最小；从库存水平上来看，节前库存从高到低排序为2014、2017、2015、2018、2016年，而春节后库存量高点从高到低排序为2014、2018、2017、2015、2016年。再看2019年春节前库存水平，较2018年同期低将近7万吨，较2016年同期高5万吨。
从市场资源到货情况来看，2018年北京市场到货量高于2016、2017年同期，虽然在2018年年底2019年年初，钢厂有意减少对京津冀区域的资源投放，市场到货量明显减少，其中2019年1、2月月均计划到货量67万吨左右，较2018年1、2月的月均到货量依然高出10万吨左右，即2019年春节期间到货量或仍然偏高。
从目前至2月底北京市场预计到货量或在90万吨，但是即便2019年春节前市场到货量高于2018年，但是开始增库的节点在节前第6周，滞后于2018年增库的节点（节前第11周），且2019年库存水平偏低，说明2019年节前需求好于2018年。据统计2019年节前第三、四周北京建材日成交量在1-1.2万吨，2018年同期成交量在0.6-0.7万吨，因此2019年节后下游工程复工后需求势必好于2018年同期。结合资源到货以及需求释放情况，预计2019年春节后库存或在70万吨左右，低于2018年节后库存水平。
综合以上情况，2019年春节前供需两弱，市场库存水平偏低，资金压力仍存，对于节后市场信心不足，贸易商节前操作大都谨慎，主动冬储意愿较2018年明显降低，而京津冀区域钢厂不主动冬储，多是贸易商被动冬储，中间商也多观望，冬储意愿差，节后资源会相对集中，并且整体库存水平不高。
本文选自2019年第2期《Mysteel参考》。《Mysteel参考》是上海钢联出品的一份月刊，每月10日出版，旨在“挖掘宏观产经深层问题、追踪钢铁产业链条动态形势、集萃会议精彩观点”。欢迎来电获取最新电子版。联系电话：021-26093397，联系人：费小姐。
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