春节后开市，内外铅价大跌，是什么原因导致这一轮下跌，后市铅价又将如何变化？
2月以来，铅价内外盘均有较大幅度的下跌，截至2月13日LME3月铅价收于2026美元/吨，较上月末收盘下跌约4%（1月环比上涨4.9%），沪铅主力价向下击破17000的整数关口，截至2月13日沪铅主力收于16710，较1月底下跌4%。
LME铅库存虽然持续下降，但是2月以来注销仓单大幅减少（1月底的注销仓单数为34675，截至2月13号注销仓单为2175），预计短期有累库的可能，所以铅价在低库存的状态下依然下跌。国内这轮下跌主要是由于下游需求偏弱叠加矿端供应充足。
宏观方面
2019年1月中采PMI为49.5，略高于上个月的49.4，PMI在低位略有企稳，打消了经济过快下滑的担忧。本月建筑业PMI为60.9，仍在偏高位；建筑业新订单环比下滑0.7，仍有55.8，就季节性角度来说是过去五年最低的1月降幅。
根据海关总署的数据，2019年1月，按美元计全国出口同比9.1%（预期-3.3%），前值-4.4%；进口同比-1.5%（预期-10.2%），前值-7.6%；1月贸易帐391.6亿美元，前值570.6亿美元。
海外方面。美联储多位官员表示预计FMOC将在2019年加息一次；美国整体商业原油进口降至1997年1月份以来新低；美国1月CPI同比1.6%，创2017年6月来新低；英国1月CPI同比1.8%，为2017年1月来最低；IEA报告将2019年对OPEC原油需求的预估下调，称原油市场仍在消化2018年下半年累积的产量过剩。
现货市场
目前上海市场1#铅锭成交在16700元/吨左右。铅价依然低位盘整，延续弱势，现货市场持货商报价情绪低迷，挺价出售。市场活跃度偏淡，多数成交由贸易商之间产生，下游市场参与程度较弱。南方市场方面。广东广东驰宏小幅贴水，南华报价在16675元/吨；冶炼厂散单报价随行就市，现货市场持货商货源有限，逢低积极接货，下游采购不兴，入市询价无几，市场交投氛围延续弱势。湖南市场，冶炼厂遇低散单惜售少出，长单报价为主，持货商货源报价在16600元/吨左右。整体来看，由于下游需求端还未完全回归，节后现货市场交投两淡。
供应方面
根据国家统计局的数据，2018年铅产量在511.3万吨，整体的供给盈余为7.5万吨。预计，未来一段时间供给盈余还将窄幅波动。截止2018年12月底，国内铅累计产量达到511.3万吨，相较于去年同期相比增加9.8%，其中12月份铅产量为56.1万吨，同比增长30.5%。进口方面，2018年12月进口铅锭3.6万吨，2018年1-12月，中国铅锭进口大约在25.5万吨。
春节以来，铅矿市场的变动不大。1月份以来，加工费基本没有变化。50%铅精矿加工费基本无变化，云南广西两地地的加工费依然保持在每吨1600-1800元左右，湖南地区加工费在1700-1900元/吨，河南地区的加工费上涨100元/金属吨至1800-2000元左右。
库存方面。2月以来外盘库存持续下降，截至到2月13日LME铅期货库存为67450吨，较1月底减少8000吨。受春节累库的影响，沪铅库存较1月底有所增加，截至2月13日SHFE铅库存为22402，较1月底增加19%。
需求方面
春节前后下游铅蓄电池企业消费低迷。据我的有色网调查统计，1月份铅酸蓄电池的整体开工率为56.5%，环比下降5.47%，同比下降19.65%（2018年12月环比上升6.1%，同比下降15.7%）。
图：2019年铅市场供需平衡表
数据来源：我的有色
后市展望
外盘方面，前期走势较强主要是由于市场在交易低库存的逻辑。但是2月以来注销仓单大幅减少，1月底的注销仓单数为34675手，截至2月13号注销仓单为2175手，预计短期有累库的可能，所以铅价在低库存的状态下后市依然存在下跌的可能。
内盘方面。考虑到整体需求依然偏弱以及铅矿供应充足，预计2月的供需平衡依然处于偏宽松的状态。短期来看，铅价没有太大的上涨动能。整体来看铅的下游需求一般。因此，从供需平衡的角度来看，铅市场主要矛盾在于需求的弱化，预计2019年2月铅价仍然偏弱运行，但是经过节后几个交易日的下跌，铅价继续下行的风险不大。
总的来说，考虑到下游的陆续开工和整体宏观经济的下滑，2月份沪铅主力价能否反弹冲击17000元的整数关口关键在于下游的需求恢复情况。预计沪铅主力运行区间大约在16000元/吨-17500元/吨之间，伦铅区间大约在1950美元/吨-2100美元/吨。
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