一、什么是逼仓行情和正套交易
近年，铅锌品种均出现过逼仓行情。此处，逼仓行情更多指的是期货上当月合约多头持仓通过交易主动或者被动不断增加持仓量，而当月合约空头持仓主动或者被动减少，以避免交割违约的情况。在此过程中，空头不断止损离场，多头获利，而期货当月价格不断被抬高。行业内称此现象为“多逼空”。而相对的“空逼多”，则是空头头寸不断增多，在此过程中多头因为资金等问题无法到期完成交割，多头选择止损平仓离场。
正套交易一般指的是随着当月合约价格的走强，远月合约的价格虽然有所上涨，但是涨幅持续小于当月合约价格上涨的幅度，两个合约的价格差不断扩大。同样的，当价格下跌时，当月合约下跌的幅度小于远月合约的跌幅。在此过程中，交易者通过先持有当月多头（或近月），同时持有远月空头，不断等待两个合约价差扩大，最终在某个时间点双边平仓，赚取价差扩大所带来的利润。
二、什么情况下适合逼仓操作以及正套交易
了解了基本概念后，我们需要知道，什么情况下适合逼仓操作以及正套交易。
首先是逼仓。经过长期的期货价格倒挂，期货价格低于现货价格，期货当月合约价格有更多回归的动力，也就是说期现价格差之间有可能发生转变。同时可能伴随，现货出现弱供给局面，即中短期内，货源可能出现紧张的情况。如锌2018年第四季度，锌现货由于炼厂产能问题锌锭供应不断紧张。这样一来，更多的交易者可能会寻求期货上买入当月合约（或近月），等待交割以获得锌锭现货。或者，现货长单客户在未来一段时间需要作价，害怕现货价格持续上涨，长单交货时出现亏损，期货上对应做多进行套期保值。那么，期货市场上做多的动力就在不断的增强，并由于供应端的弱势现货持续紧张提供了一个中短期价格上涨的预期，市场上其他交易者纷纷在期货上做多，一齐带动行情上涨。
而期货市场的空头保值者或者投机者由于合约不断换月转化为当月持仓。持续到自然月月底，部分投机头寸持有者因交易所持仓限制，空头已经开始不断平仓离场。再加上，现货货源紧张导致空头保值者无法购入与持有空头头寸匹配的现货交割数量，也需要不断的减平仓，以避免无足够的现货无法完成到期交割，出现交割违约的情况。
另外，在现货交易中，也可能出现长单交货由于没有足够的现货无法完成合同规定的数量，自身虽然是卖方，但由于没有足够的现货也只能到期货市场上当月合约积极参与买入交易，以获得交割品完成现货合同规定的长单交货。
在多重作用下，逼仓行情一步步让空头止损，而多头获利了结。
而正套交易呢，也正是基于供应端上中短期弱供应下近月合约容易走强，而远月合约可能价格反映不灵敏的情况的判断下执行的买入近月合约卖出远月合约的操作。依然用锌品种举例。进入第四季度后，远月合约价格弱的局面得到了消费端的响应。锌锭下游消费主要板块镀锌、锌合金的终端消费均出现了明显的下降，未来中长期价格预期受到消费下降的影响更为得看空。这样，期货合约近强远弱格局得到了来自基本面的支撑。于是，套利交易者逐步布局，开始进行正套交易。
某种程度上说，逼仓行情通常会伴随着正套交易出现。
三、当前的逼仓行情结束了么
判断当前的逼仓行情是否结束我们主要从以下几个方面结合起来研判。
1、期货合约当月持仓量是否在持续下降，且持仓量在合理区间内。还是以锌为例，目前锌当月合约持仓在36000多手。此持仓量对应的多头头寸并不多。
2、各合约间的价格差即月差是否在缩小。客观上，锌各合约的价格差的确在不断的缩小。
3、社会库存是否在增加。锌社会库存虽然总体在低位，但近期是缓慢增加的状态。虽然有可能是逼仓交易者持有的现货，但是结合当月持仓量的不断下降，以及现货库存中的现货仍然可以有效流通看，空头买不到现货而违约的概率较小。
4、升贴水是否在下降，长单交货期是否暂告一段落。近期，经过一段时间不断抬高的高升水后，现货升贴水开始较当月合约不断下降，甚至开始出现贴水的情况，直观上则是现货紧张的局面得到缓解。
所以，锌当月合约2月合约的逼仓行情基本已经结束。目前的上涨更多的是金融面因素及期货价格回归的需要。目前，3月合约的持仓量较大，究竟是否会在3月份形成新的资金推动的行情，还得结合节后升贴水变化等因素考量。
升贴水变化对期现套利盈亏的影响，也会最终影响到逼仓行情和正套交易。这个问题，有机会我的有色网会再与大家一齐分享。如果有兴趣进一步了解相关情况，并想结合历史数据观察研究逼仓和正套行情的，欢迎注册会员或来电咨询购买数据服务。在新春佳节即将来临之际，预祝各位新春大吉。懂点逼仓和正套，过年热闹心不慌！
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