自去年12月以来，螺纹钢期货持续振荡盘整。从现货市场看，交投清淡，价格持续下行。
年后需求有望回升
数据显示，2018年1—11月基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长3.7%，较1—10月持平。新增社会融资规模中的委托贷款和信托贷款分别累计减少1.1万亿和0.45万亿。基建增速探底回升，表明国家在过去半年里面多次强调的拉动基建稳增长的政策初见成效。
房地产开发投资2018年1—11月累计同比增长9.7%，与1—10月持平。2018年1—11月商品房销售面积累计同比增长1.4%，环比1—10月下降0.8个百分点，较2017年同期大幅下降8.4个百分点，显示出在房地产调控的大背景下，销售仍然受到压制。从大方向看，房地产销售的回款占了房地产公司总回款规模的一半以上，房地产销售下降，必将抑制未来的房地产投资。但是从节奏方面看，房地产投资会呈现抵抗式下跌，很难出现断崖式下行。因此，春节过后，地产复工仍对钢铁需求形成一定的支撑。
产量逐渐回落
1月4日当周，全国建材钢厂螺纹钢产能利用率为71.56%，较上周下降1.32个百分点。其中，长流程产能利用率为76.61%，较上周下降1.29个百分点。产量方面，1月4日当周，全国建材钢厂螺纹钢产量为326.43万吨，较上周下降6.5万吨。其中，长流程螺纹钢284.05万吨，较上周下降6.83万吨。
随着钢材价格的下跌，电炉利润开始下降。根据利润模型模拟，华北地区电炉利润已出现亏损，而华东地区的电炉利润也接近盈亏平衡线。利润回落导致电炉产能利用率降低。数据显示，53家独立电炉生产企业，1月4日当周，产能利用率61%，较10月77%的水平大幅下降。综合来看，受利润不佳影响，螺纹钢的产能利用率开始回落，这也带动了高炉和电炉产量的降低。
冬储悄然启动
当前螺纹钢库存仍然保持在低位。据我的钢铁网统计，1月4日当周，螺纹钢中间环节库存为530.97万吨，较上周增加26.42万吨。其中，螺纹钢35城社会库存为335.14万吨，较上周增加20.23万吨，螺纹钢钢厂库存为195.83万吨，较上周增加6.19万吨。
1月4日当周，建材日均成交量为15.5万吨，环比上升0.6万吨。受去年冬储大幅亏损的影响，今年贸易商冬储普遍谨慎。当前现货价格仍然处于相对较高的位置，因此虽然冬储陆续有开始的迹象，但是贸易商冬储热情仍然不高，这也导致了当前的库存水平处于历史的绝对低位。若冬储库存增长幅度较低，这可能会成为年后驱动行情的一个重要变量。
总体来看，随着上周五央行降低存款准备率，市场预期货币政策将转向全面宽松。同时，预计地产需求仍将保持一定的韧性，很难出现断崖式下行。供给方面，由于前期钢铁价格下跌，导致钢厂利润收缩，进而影响钢铁产量。而贸易商谨慎的心态，让今年冬储整体偏淡，使得库存处于历史最低水平。综合供需两端基本面情况，预计在春节后复工需求释放之时，螺纹钢可能出现一轮反弹。操作方面，建议投资者在春节前逢低布局多单。
（作者单位：前海期货）
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