宏观：由于非农数据良好，1月4日美元指数盘初由跌转涨，涨幅扩大至0.3%，最高触及96.62。但之后美联储主席鲍威尔在采访中表示，美联储将时刻准备着调整政策立场，保持耐心实施灵活的政策，将考虑市场担忧，并对市场的信号保持敏感，如果有需要，美联储将改变缩表政策。美联储鸽派表态之后，美元指数重新转跌，回到96.20附近的日内低位。
1月4日，中国人民银行官方网站发布公告称，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。此次降准将释放资金约1.5万亿元，净释放长期资金约8000亿元。
现货与期货：1月4日现货报46740元/吨-46900元/吨，均值环比跌580元，对当月合约升125元，升贴水升30元。沪铜主力合约价格上涨1.62%至47570元/吨，LME3月合约上涨3.49%至5946美元。沪伦比值8.19，环比上升0.07。上周五铜价盘整于46700元/吨一线，市场询价氛围活跃，由于盘面铜价偏低，持货商挺价情绪仍高涨，开市报价升水90~200元/吨，由于拉涨幅度过高难有实际成交，贸易商压价，持货商报价调降好铜集中成交于升水170~180元/吨，平水铜调降升水70~80元/吨，成交才有起色，第二节交易所阶段，平水铜货源偏多，报价继续下滑，调降至升水60~70元/吨，好铜报价坚挺维持不变，湿法铜货源全线转升水，市场集中成交于平水~升水20元/吨。铜价已经破位大跌，虽有部分下游入市逢低补货，铜价跌势未止，市场畏跌情绪浓厚，贸易商投机谨慎，市场成交驻足观望。
库存：1月4日上期所仓单环比减250吨（-0.69%），同比减6610吨（-15.55%）至35898吨。COMEX仓单环比减635吨（-0.58%），同比减102462吨（-48.57%）至108510吨。LME仓单环比不变，同比减67825吨（-33.87%）至132400吨。
消息面：1月3日铜进口盈利窗口终于再次打开，距离上一次窗口打开已时隔三个月，且期间多维持着千元以上的大幅亏损，市场交投十分清淡。在12月初LME转contango结构，进口亏损慢慢收窄，市场信心有所回升，但叠加年底企业关账、节日放假等因素，成交仍表现不佳。上周元旦后换月，昨日转盈利后市场活跃度明显上升，溢价也被推高，1月4日上午提单报价60-76美元/吨，均价上涨5美元/吨；仓单报价65-80美元/吨，均价上涨2.5美元。
逻辑：在一月份宏观经济下行，需求走弱的情况下，沪铜上周大跌至47000元/吨以下，之后在46200元/吨触底反弹。适逢央行降准，释放利好信息，今日铜市应该持续回升。当前库存处于相对低位，对铜价或许能提供一些支撑。但是下游需求依然偏弱，此次反弹力度有待观察。
操作策略：建议观望，风险偏好高者可逢低买入。
期权：铜期权市场交易摩擦有所恶化，市场无效的情况尚存。波动率曲面的连续性较差，接近ATM即47000附近的明显凹陷，深度虚值的看跌期权波动率微笑的情况不明显，CALL整体IV比较高。整体波动率在16%附近，有所回升，同时铜期货的已实现波动率仍处于低位。或预示着市场对铜即将走出一段震荡走势的判断。
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