近期华北地区钢厂陆续复产，铁水产量增加明显，球团需求总量增加，但是由于钢厂附属球团厂的增加，钢厂球团采购量下降。价格上，65%球团溢价指数环比上月暂稳，63%品位球团溢价环比上涨1.5美元/吨，港口球团现货小幅上涨20元/吨；国产球团矿涨跌形式有所分化，唐山地区因烧结限产恢复，球团采购量下降，球团价格回调40-60元/吨。当前球团溢价仍处理历史高位，而近期各地区错峰限产政策即将拍案落定，球团矿溢价是否能否继续表现抢眼，亦或者高位回落被其他矿种替代。本文旨在通过球团矿的供需基本面，分析四季度球团矿溢价走势。
第一部分球团价格走势分析及市场回顾
一、62%进口粉矿及65%进口球团价格走势简析
图1：Mysteel62%澳粉指数
数据来源：钢联数据
图2：Mysteel62%澳粉月度指数
数据来源：钢联数据
9月份铁矿石市场价格震荡上行至高位后弱势维稳。月初钢厂陆续复产，市场铁矿需求较好，铁矿呈现上涨态势，9月下旬下游市场接受程度不好，钢材出现累库，受此拖累铁矿下跌，但整体铁矿小幅上涨。以Mysteel62%澳粉CFR指数为代表的进口矿价格指数，整体呈现上行高位后弱势维稳。9月进口矿价格触底反弹至69.85美元/吨高位，随后弱势下降至69.15美元/吨后维稳，月内波动3.75美元/吨，月均68.71美元/吨，截止9月末环比上月上涨3.05美元/吨，上涨幅度4.6%。此外，9月份由于65%粗粉指数涨势低于62%粗粉指数，两者之间价差冲高回落，截止9月底差值为27.1美元/吨，环比上月底小幅回调0.85美元/吨，同比去年增加2.35美元/吨，高品铁品位价格的下降不利于球团市场的继续上行。
图3：Mysteel美元价格指数 图4：Mysteel65%与62%指数差值
数据来源：钢联数据
9月份进口球团溢价指数走高后回落，整体持稳，港口现货球团小幅上涨后弱势维稳，整体上涨。63%进口球团溢价指数整体小幅微调后持稳在73.5美元/吨，环比上涨1.5美元/吨，同比去年涨29美元/吨，同比涨幅达65.2%；65%进口球团溢价指数整体持稳，收于85.5美元/吨，环比上月持稳，同比上涨35美元/吨，同比涨幅达69.3%，价格仍处在高位；球团港口现货冲高回落，日照港65%球团收于1175元/吨，环比上涨20元/吨，同比涨120元/吨，同比涨幅达11.4%。总体球团市场价格仍处在市场高位，市场走势掉头下行，月内球团价格整体上涨。
图5：日照港乌克兰/俄罗斯球团矿价格 图6：Mysteel球团溢价指数走势
数据来源：钢联数据
图7：Mysteel港口现货球团价格 图8：Mysteel球团溢价指数
数据来源：钢联数据
9月进口铁矿石粉矿小幅上涨，球团矿美元价格整体维稳运行，港口现货球团价格整体仍旧呈现上涨的态势。62%粉矿指数环比上涨3.05美元/吨,65%球团矿美元指数环比持稳，63%球团矿美元指数环比涨1.5美元/吨，65%球团矿港口现货指数环比上涨20元/吨。球团基本面分析如下：
- 供应方面。9月份东北区域球团产量基本稳定，随着河北区域钢厂陆续复产，钢厂附属烧结球团厂也相应开工，独立球团厂市场成交下滑，市场独立球团厂检修产量下降。球团总体产量增加，但是钢厂在市场采购球团量下降，所以下旬进口球团市场弱势下行。
- 需求方面。随着河北区域钢厂的复产，球团需求绝对量增加，但球团入炉配比小幅下降，且钢厂所用球团多为钢厂自身生产，球团市场采购量下降。球团矿市场整体成交52.0万吨，环比上月下降11.5万吨，贸易球团量下降明显。
- 库存方面。截止9月全国港口铁矿库存14516.5万吨，环比下降216.7万吨，港口球团库存量持续下降至186.9万吨，环比下降16.26万吨；钢厂球团库存仍旧小幅下降，球团资源有限，球团市场仍有支撑。
- 汇率方面。人民币汇率对美元的持续贬值。
二、主要国产地区（河北、东北）球团价格走势调研
表1：河北、东北地区部分球团企业销售价格（单位：元/吨）
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调研日期 |
球团企业名称 |
球团品位 |
当前价格 |
月环比差值 |
同比差值 |
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2018/9/30 |
承德市创远矿业有限公司 |
62% |
940 |
+40 |
+10 |
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2018/9/30 |
承德信通首承矿业有限责任公司 |
62% |
950 |
+10 |
- |
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2018/9/30 |
延边天池工贸有限公司 |
64% |
- |
- |
- |
|
2018/9/30 |
秦皇岛首秦龙汇矿业有限公司 |
62% |
940 |
-40 |
- |
|
2018/9/30 |
唐钢青龙炉料有限公司 |
62% |
885 |
+5 |
+120 |
|
2018/9/30 |
辽阳灯塔球团厂 |
62% |
- |
- |
- |
|
2018/9/30 |
鞍山宝得钢铁有限公司 |
62% |
900 |
+50 |
- |
|
2018/9/30 |
海城后英 |
62% |
/ |
/ |
- |
|
2018/9/30 |
本溪钢铁 |
62% |
/ |
/ |
- |
|
2018/9/30 |
博顺达 |
62% |
1080 |
-65 |
关停 |
|
2018/9/30 |
朝阳宏泰 |
62% |
890 |
+70 |
- |
备注：价格统一为现金含税出厂价，“-”表示价格持平，“/”表示无销售价格。
数据来源：我的钢铁
9月份球团市场价格走势涨跌不一，国产球团市场呈现区域性分化。球团美元资源率先示弱，先扬后抑上涨乏力，整体向上微调1.5美元/吨；港口现货月初报价继续上涨，成交不畅后市场价格被迫回调，但整体仍上涨20元/吨；国产球团矿价格不同区域则涨跌不一，河北唐山地区钢厂附属烧结厂和球团场伴随高炉复产，钢厂球团采购量下降，市场价格被迫回调，承德地区受环保限产力度小，且需求受东北市场拉动，价格仍小幅上涨，东北区域球团资源较紧张，钢厂采购积极性较高，球团市场价格继续上涨。
分区域来看，河北区域因环保政策预期调整，差别化错峰生产及严禁采取“一刀切”方式，环保政策宽松，唐山区域钢厂陆续性复产，钢厂球团采购量下降，多用钢厂配套球团厂生产的球团，需求的减弱使得唐山区域球团市场价格理性回调下降40-60元/吨；承德区域需求也收到小幅影响，但受辽宁地区钢厂拉动球团需求，市场整体需求仍旧较好；且9月份承德创远检修，影响球团量5万吨左右，球团仍旧供需不平衡，承德地区价格上涨10-40元/吨；东北区域钢厂受限产影响较小，钢厂冬储计划仍旧在实施，市场需求仍旧比较旺盛，部分市场球团厂仍旧无法复产，价格继续上行50-70元/吨，受外界球团市场影响，涨幅有所放缓。
从样本来看，东北区域天池工贸和辽阳灯塔球团厂依旧在停产状态，天池工贸原料问题仍旧没有解决，目前尚在堆积原料，计划10月份复产；辽阳灯塔球团厂自身问题尚未解决，复产较难；海城后英和本溪钢铁球团产量只供给集团钢厂，不对外销售；所以，东北区域球团资源仍旧有限，朝阳宏泰上涨70元/吨至890，鞍山宝得上调50元/吨；河北唐山区域钢厂复产明显，烧结球团供应有所恢复，球团价格下降，唐钢青龙炉料指数定价，小幅上涨；承德区域市场需求依旧较好，加上辽西部分钢厂会在承德进购球团，承德球团市场延续上涨态势。
9月份据Mysteel统计球团成交总计52.0万吨，其中港口现货球团成交不畅仅1万吨，环比8月份下降4万吨；远期现货球团成交11万吨，环比8月份增加0.5万吨；东北河北区域国产球团成交量仅为40万吨，环比8月份下降8万吨。9月份球团市场成交有所下降，主要是钢厂环保限产实行宽松政策，钢厂自身烧结球团生产恢复，球团矿市场采购量下降。
9月份球团美元市场有所下降，市场成交尚可；球团港口现货继续走高90元/吨，但市场成交不佳；钢厂采购方面东北区域环比上涨50-70元/吨，河北区域涨跌分化，华东区域环比上涨20-50元/吨。可见球团市场开始出现涨价乏力，市场成交不畅，钢厂开始观望球团，进口球团矿成交价格开始出现跌势。
第二部分 球团矿供应情况
一、进口球团矿港口库存调研
图9：港口球团库存占比分析
数据来源：钢联数据
Mysteel统计45个主要港口数据来看，9月港口球团库存量继续小幅回落，截至9月25日，45港口球团矿库存量降至186.91万吨，环比8月减少16.26万吨，同比去年增加25.91万吨，14主要球团矿港口统计9月底球团库存量小幅增至125.60万吨，环比增加3.82万吨，同比增加52.83万吨，其中华北球团库存量占比14港为53.48%，环比减少1.34%，同比增加20.25%。
分品种来看，14个主港乌克兰球团库存依旧最高为52.67万吨，其次为印度球团38.59万吨，其余少量有南非、伊朗、智利等国家球团。
二、国产球团矿供应分析
1、国内精粉小幅增产
9月份Mysteel调研的266座矿山精粉产量继续小幅上涨，再破2018年新高。截止9月28日，Mysteel调研的266座矿山日均铁精粉产量42.1万吨/天，环比增加0.97%，同比下降1.02%。9月份国内矿山精粉出货顺畅，精粉库存仍旧维持203万吨的历史低位，环比下降0.07%，同比降0.02%。分区域来看，东北区域受目前市场影响矿山生产积极性高，钢厂冬储精粉库存下降明显；河北区域9月份环保政策理性调整，钢厂集中性复产，精粉需求增加明显，部分矿山复产；进入9月份同样是华北区域甘肃、新疆等区域的补库时间，钢厂对铁矿原料需求向好，但是由于样本内部分矿山年度检修，精粉产量有所下降；华东区域铁精粉资源依旧供不应求，矿山积极增加产量满足市场需求，但库存依旧下降；当前铁矿市场钢厂对高品位铁矿需求度高，此背景下华南区域铁品位低的劣势显露无遗，部分矿山出货成问题，被迫停产检修以缓解料场有限的空间，据了解部分矿山在考虑技术改造提高品味，成本的增加目前是他们考虑的最大问题。综合来看，国内精粉市场向好，市场对高品位铁精粉需求较好，矿山企业也在积极增加精粉产量以满足市场需求。
进入10月，球团价格虽说上涨乏力，但是球团和精粉价差，下游建筑钢材和精粉价差仍处在高位，国内精粉市场上行困难，但是下跌空间有支撑，短期跌价是小概率事件，国内精粉市场换件预期较好。但是10月份错峰限产政策即将落地实施，对国内矿山企业生产状况影响，小编尚在观望。
图10：全国266座矿山精粉产量
数据来源：钢联数据
2、华北及东北地区球团矿供应
表2：河北及东北地区部分球团企业生产情况调查
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省份 |
市 |
国企/民营 |
企业性质 |
球团企业名称 |
本月产量（万吨） |
上月产量（万吨） |
球团库存（万吨） |
|
河北 |
承德 |
民营 |
独立企业 |
承德市创远矿业 |
28 |
30 |
0 |
|
河北 |
承德 |
国企 |
独立企业 |
信通首承矿业 |
35 |
33 |
0 |
|
河北 |
唐山 |
国企 |
独立企业 |
丰南宏烨炉料 |
7 |
7.5 |
0 |
|
河北 |
秦皇岛 |
民营 |
钢厂附属 |
首秦龙汇 |
13 |
15 |
2 |
|
河北 |
秦皇岛 |
国企 |
钢厂附属 |
青龙炉料 |
20 |
20 |
0 |
|
辽宁 |
辽阳 |
民营 |
独立企业 |
辽阳灯塔球团厂 |
0 |
0 |
0 |
|
辽宁 |
鞍山 |
民企 |
钢厂附属 |
鞍山宝得 |
9 |
9 |
0 |
|
吉林 |
延吉 |
民企 |
独立企业 |
天池工贸 |
0 |
0 |
0 |
数据来源：钢联数据
9月份东北区域球团产量相对比较稳定，其中天池工贸原料问题仍旧未妥善解决，据了解目前该企业正在积极累计生产原料预计10月份能恢复生产，辽阳灯塔球团厂内部问题仍旧存在，企业无产量；河北区域部分企业进入生产检修季，球团供应产量有所下降。其中承德创远因月中检修产量环比下降2万吨；信通首承加大生产力度，产量增加2万吨；丰南宏烨炉料因检修影响产量约0.5万吨；首秦龙汇检修调整机器产量下降2万吨左右，河北区域样本球团产量有所下降。
库存方面，目前球团厂订单依旧较好，企业仍旧零库存运行，首秦龙汇因是钢厂附属球团厂所有留有常备库存，球团整体需求仍旧较好。
第三部分 国内球团矿需求现状
一、高炉运行情况与粗钢产量简析
图11：Mysteel高炉产能利用与中钢协粗钢产量
数据来源：钢联数据
9月高炉产能利用率稳中上升，全国粗钢产量上涨明显。Mysteel调研163家高炉产能利用率(不含淘汰产能)9月底85.21%，环比上升2.15%，同比去年下降5.75%；9月河北区域钢厂集中性复产，粗钢产量上升明显，9月份中国重点大中型企业日均粗钢产量198.34万吨/天，环比旬度上升8.82万吨/天，同比2017年下降13.3万吨/天。本次因环保政策预期调整，差别化错峰生产及严禁采取“一刀切”方式，9月环保政策宽松实施，全国铁水产量呈现持续增长趋势，复产高炉明显增加。
9月整体来看，铁水产量持续增加，高炉开工率也上升明显，但是由于汾渭等地区环保检查，高炉产能利用率仍低于往年同期水平。进入10月，各个区域错峰限产计划即将陆续拍案落地，但限产具体实施日期仍旧不能确定，据Mysteel了解各个钢厂已纷纷开始制定高炉检修计划，若钢厂提前实施错峰限产，铁水将会出现下降，球团市场将会得到支撑。
二、高炉球团矿入炉配比走势
9月份Mysteel调研钢厂球团库存依旧维持低位，截止9月底Mysteel调研样本钢厂球团矿库存为98.68万吨，环比下降2.01万吨。本周球团市场上涨乏力，伴随着环保政策宽松实施，河北区域钢厂陆续复产，钢厂球团库存低位回调，市场贸易球团量需求有所放缓，预计10月份钢厂球团矿库存将有所上升。
图12：Mysteel调研钢厂球团库存
数据来源：钢联数据
Mysteel调研钢厂炉料入料配比数据来看，截止9月球团入炉配比先抑后扬，环比8月份小幅下降0.17%，同比2017年同期增加0.33%。根据我网了解，9月份港口现货中块矿资源到港较多，部分钢厂使用块矿代替球团，球团配比出现小幅下降。块矿对球团的代替一方面原因是球团矿与块矿价差过大，钢厂考虑性价比；另一方面市场球团资源偏紧张且价格处在高位，港口块矿资源丰富起来后，采购渠道更为容易，9月份焦炭价格的连续性回调一定程度上对球团也是利空因素。随着球团矿与块矿之间价差的修复，且焦炭价格虽说在下降后仍处在高位，预计10月份球团矿入炉配比难再下降，将会窄幅波动为主。
图13：Mysteel钢厂库存调研用料配比 图14：球团入炉配比季节性走势图
数据来源：钢联数据
第四部分 球团矿后期走势预测
1、钢企即期利润分析
图15：河北地区钢厂即期利润模拟 图16：江苏地区钢厂即期利润模拟
河北与江苏地区9月份钢厂即期利润延续高位震荡。截至9月30日，河北钢厂螺纹吨钢毛利1086元/吨，环比8月份增加17元/吨，同比去年增加350元/吨；江苏钢厂螺纹吨钢毛利1233元/吨，环比8月份增加21元/吨，同比去年增加429元/吨。
展望10月钢铁市场，有望走出震荡上行的态势。继续压制10月价格的主要因素：一是悲观预期压制现实仍需时间消化，二是节后库存面临长假自然增加压力。我网钢铁分析师代表认同这些预期压制着现实，但并不完全认同这些预期一定都能如愿实现，而且难以于基本面超预期好转的时段里继续压制价格，理由如下：
从需求看，10月是传统的消费旺季叠加基建补短板政策指引。根据国家统计局统计，前8月房地产施工面积和新开工面积增幅仍在提高，基建方面，10月是赶工期的最佳时段，叠加7月基建补短板，之后一系列动作，地方加快有效投资，主要阻力在缺资金，已要求在10月底前完成1.35万亿地方专项债发行到位。据有关方面的调查，建筑公司7、8月新签订单回暖，这一趋势在四季度有望保持，设计企业接单增幅明显。虽然11月“进博会”对上海及周边的钢材需求有一定影响，但估计这个影响要比去年开“十九大”对需求的影响小。因此，今年10月的需求，理论上看同比、环比都要好。
从供给看，10月供给有望回落。今年京津冀秋冬季限产时间较去年提早，尽管不搞一刀切，但据我网调研，文件中B、C、D类限产企业仍占绝大多数，限产的规模也不小。此外，从“进博会”期间及前后，上海及江苏地区部分钢企限产检修的计划来看，10月供给回落是大概率事件。
因此，10月钢铁市场，随着传统消费旺季的到来以及政策影响，有望进入新一轮去库存，钢价有望在一定程度上兑现悲观预期后再次走出反弹行情。
2、块矿溢价、焦炭价格、精粉价格等相关因素分析
图17 块矿溢价和球团价格 图18：焦炭价格和球团价格
数据来源：钢联数据
9月份块矿溢价高位窄幅波动，截至9月30日，块矿溢价稳定在0.3372，环比8月增加0.0474，同比去年减少0.0663，但仍高出今年溢价均值0.2221。今年环保限产放松预期和超低排放双叠加，块矿溢价或将短期内再冲新高，而今年球团紧缺的局势有别往年，块矿溢价若进一步攀升，球团价格或将更容易得到提振。
10月焦炭价格短期跌势难改，后期有望止跌反弹。供给方面，由于大多数地区10月才陆续出台采暖季错峰限产具体方案，等焦化行业真正严格执行限产预计时间在10月底及11月初，加上徐州焦化复产，预计10月焦炭供应大概率维持现在的状态。需求方面，唐山钢厂10月将执行差异化错峰生产，预计总体限产力度在35%，而到了10月后期，由于11月5-10日上海举办“中国国际进口博览会”，会议期间及前后，还有江苏的部分企业，比如永钢、沙钢等，据传也都有可能有一定程度的限产，势必会影响一部分焦炭需求。吨焦利润及上下游影响：据Mysteel调研全国平均吨焦盈利657.18元，吨焦盈利仍处于较高水平，焦企生产积极性不减；预计焦煤价格后期将相对稳定，对焦炭利润无多大影响；下游钢材近期表现不佳，如后期继续下跌，钢厂恐借此压价。库存方面：焦企自身库存近期小幅上升，但依旧处于低位，预期近段时间仍将小幅累积；钢厂库存总体上接近中位，部分钢厂接货积极性一般；港口前期以出货为主，现贸易商手上几无持货，心态谨慎，观望为主，等待合适机会入场，后期投机性需求不容小觑。故从目前情况看来，预计10月焦炭供需基本平衡或供应稍宽松，在焦炭下跌趋势已形成的情况下，叠加“买涨不买跌”的市场心理，短期焦炭承压较大，仍有下跌空间，好在焦炭整体库存偏低，贸易商投机性需求尚在，如10月中后期有政策扰动，使得焦炭供应稍微偏紧，焦炭也将很快止跌企稳。
图19：铁精粉和球团价格
数据来源：钢联数据
9月唐山铁精粉价格延续持稳。精粉价格经历8月份的迅速拉涨后，随着各地区采暖季钢厂错峰生产措施的陆续公布，钢厂对铁精粉补库需求有所减弱，精粉供求缺口也趋于缝合，此前精粉价格对球团的成本边际支撑作用本就趋弱，精粉价格一旦止涨，球团价格上涨动力被迅速削弱，因此也表现出一段时间的平稳。10月份是今年冬季限产的窗口时期，今年环保政策预期调整，差别化错峰生产及严禁采取“一刀切”方式，使得铁矿石需求较去年同期有较大的提升空间，但也不可忽略9月份对精粉需求的缩减是出于对环保政策落定前的迟疑，如今政策调整既定，加上精粉价格一个月内的企稳状态，钢厂对精粉需求或将短期内得到释放，价格有望进一步上涨，调整空间需参考今年一厂一策限产情况的具体影响。
3、短期球团矿价格走势预判
9月球团矿市场来看，供应商东北区域球团厂产量相对比较稳定，停产球团企业依旧没有复产；河北球团市场价格上涨乏力，部分球团企业选择检修，市场贸易球团量有所下降，但是球团厂商依旧没有库存，市场销售尚可。沿江区域“第二轮环保回头看检查”结束，球团产量供应有所增加，但球团资源问题依旧紧张；进入10月，天池工贸球团厂有望复产，河北球团厂满负荷生产，但存在限产的风险，球团供应量增加是大概率事件。
需求方面，一方面，9月份河北钢厂集中性复产，铁矿原料需求绝对量增加，钢厂附属烧结和球团厂也随着复产，钢厂球团采购量下降，另一方面，钢厂提高块矿入炉配比来代替高价位的球团，球团总体需求有所减弱。展望10月，北方钢厂即将为了错峰限产做准备，球团厂存在限产的可能，钢厂出于提产因素的考虑，球团市场需求仍可期待，东北区域冬储即将接近尾声，球团市场支撑将弱化，但是下降条件不足，小幅上行是大概率事件。
表3：球团矿供需变化一览表
|
指标名称 |
9月 |
10月 |
|
国内供应 |
球团设备检修，产量下降 |
球团厂复产，产量有所增加 |
|
进口供应 |
球团港口库存186.91万吨，环比下降16.26万吨 |
港口球团库存仍有下降空间 |
|
钢厂库存 |
钢厂球团库存98.68万吨，环比降2.01万吨 |
钢厂球团矿库存低位回调 |
|
铁水产量 |
高炉产能利用率85.21%增涨2.15% |
铁水产量或将小幅下降 |
|
粗钢产量 |
粗钢产量198.34万吨/天，环比增8.82万吨/天 |
粗钢产量环比小幅下降 |
|
价格表现 |
现货上涨20元/吨，美元上涨1.5美元/吨 |
河北持稳，东北球团价格仍有上涨空间 |
数据来源：钢联数据
11月球团供需情况来看，球团价格或将止涨维稳，市场偏弱运行。目前焦炭企业限产严格短期有支撑，随着冬季的到来，球团较块矿优势将体现出来，目前钢厂球团矿库存处在较低的位置，钢厂补充场内球团矿库存的需求，对球团价格有需求；其次，目前国内独立球团厂家表示目前订单较好，短期大幅下跌可能不大。虽说目前钢材价格处在高位，随着冬季的到来需求或将受限，钢材价格存在高位下落的风险，随着钢厂成本逐步上升，将会导致利润收窄；其次从Mysteel调研统计样本球团厂反馈，目前错峰限产季，高炉的限产力度小于独立球团厂企业的限产力度，随着各个区域钢厂限产方案的落地实施，球团的绝对需求量将会下降，港口球团矿库存亦有所上涨；所以预计11月球团价格走势止涨企稳，市场偏弱运行。
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