背景：截至2018年10月31日，青岛港61.5%澳洲PB粉矿涨近590元/吨，Mysteel62%澳粉价格指数75.65美元/吨，7月以来持续拉涨，处于年内高位区域。随着钢厂进入秋冬季错峰生产阶段，对铁水影响力度如何？国内外矿山供给情况有何变化？冬季矿价能否再创新高？本期我们采访到Mysteel铁矿石事业部总经理助理唐晓揽，一起来看看他的观点——
▍核心观点
1、11月起江苏地区钢厂整体限产比例20%左右，日均铁水影响产量3.7万吨左右，折合对铁矿需求日均新增影响量6万吨左右。
2、今年冬季，唐山钢厂整体限产比例大概在40%左右，低于去年冬季的50%。但是扩大了江苏、汾渭平原等地区环保限产，我们预计总体影响铁水产量3400万吨左右，跟去年最后两月基本持平。
3、9、10月份中国北方主要港口铁矿石到港量难以走高，且低于上年同期，主要与7、8月份澳洲矿山发货量减少密切相关，包括力拓、必和必拓、FMG这三大矿山巨头。今年11、12月份国产矿产量可能同比上年同期有所增加，供应不会像上半年那么紧张。
4、今年上半年巴西矿溢价不断提升，到了下半年PB粉溢价开始起来。目前PB粉库存仍然紧张，据我们调研，港口库存高品澳粉占比18.86%，相比上个月19.93%还在不断下降，仍然没有改善的迹象。
5、三季度矿价上涨和库存下降较为密切，进口矿港口库存从6月份1.6亿吨降至目前1.45亿吨左右，库存一旦累积起来，预计矿价冬季或呈现高位回落，短期可能还是比较坚挺。
▍以下是采访实录：
小编：10月份铁矿石需求较旺，不过随着进口博览会临近，预计有多少钢厂会限产，影响铁水产量多少？11月下半月重点区域钢厂将正式进入错峰生产，您怎么看冬季铁矿石需求？
唐晓揽：上海进口博览会举办时间不是很长，主要和长三角地区秋冬季限产时间重叠，后者限产时段从今年11月限产到明年2月份。我们调查下来，11月起江苏地区钢厂整体限产比例20%左右，日均铁水影响产量3.7万吨左右，折合对铁矿需求日均新增影响量6万吨左右。这个影响还是比较大的，去年同期并没有对上述地区有限产政策。
虽然今年秋冬季限产取消了“一刀切”，但也增加了江苏、汾渭平原等地区环保要求。后期唐山地区限产情况尤为值得关注。10月份唐山地区限产力度不强，也导致了铁矿石价格持续上涨，还是有需求在的。
我们也跟踪了唐山钢厂限产情况，从11月1日开始限产，限产按A、B、C、D评级来执行，大部分钢厂都是B类，整体限产比例大概在40%左右，低于去年冬季的50%。
这样来看，今年冬季铁矿石需求肯定要低于10月份。今年冬季唐山钢厂限产比例略低，但是扩大了江苏、汾渭平原等地区环保限产，我们预计总体影响铁水产量3400万吨左右，跟去年最后两月基本持平。
小编：今年三季度港口库存持续下降，9、10月北方铁矿石到港量不升反降，这是为什么？随着矿价持续走高，后期国内外供应怎么看？
唐晓揽：据Mysteel调研，今年8月、9月、10月北方主要港口平均每周铁矿石到港量分别为1214万吨、1018万吨、979万吨。
9、10月份中国北方主要港口铁矿石到港量难以走高，且低于上年同期，主要与7、8月份澳洲矿山发货量减少密切相关，包括力拓、必和必拓、FMG这三大矿山巨头。
分别来看，力拓今年上半年发货量较高，但是这段时期矿价反而是回落的，尤其是它的主流产品PB粉，为此力拓减少了下半年发货量。同时，根据力拓8月份财报，Paraburdoo矿山事故对周边矿山影响挺大的，到目前为止这起事故还在调查中。力拓今年第三季度铁矿石产量8250万吨，同比下降3%；第三季度销售量为8190万吨，环比下降5%。
BHP第三季度铁矿石产量6934万吨，环比二季度少了280万吨。一方面，因为BHP对港口检修，导致发货量减少，另一方面，BHP是按财年结算的，6月份冲完财报之后，三季度没有产量任务压力。
FMG三季度铁矿石产量达4290万吨，环比上季度4410万吨下降3%；三季度共发运铁矿石4020万吨，环比上季度4650万吨下降14%，同比去年4400万吨下降9%。FMG今年整个铁矿石产量没有增加，同时因混合粉生产设备出了一些故障，也存在一定影响。
澳洲三大矿山都出现减产，压缩三季度发货量，进而影响9、10月份中国到港量，这是最主要的原因。另一方面，来自于今年非主流矿的减产，如Atlas、印度等矿山减产明显。
从我们预估来看，今年11-12月份FMG产量难以增加，非主流矿也没有明显复苏迹象，供应增量主要看力拓和淡水河谷。淡水河谷今年目标产量3.9亿吨左右，前三季度完成产量2.84亿吨，四季度还有1.06亿吨计划量。力拓今年铁矿石产量目标3.4亿吨，前三季度完成2.5亿吨，四季度还要完成9000万吨产量。如果要完成全年目标，四季度力拓、淡水河谷产量合计预计比三季度要增加1000万吨。
今年以来国内矿产量同比下降明显，减量主要发生在上半年。我们观察到近期国内矿开工率开始复苏，今年11、12月份国产矿产量可能同比上年同期有所增加，供应不会像上半年那么紧张。
小编：今年铁矿石市场有哪些投资机会，各区域品种价差有何变化？
唐晓揽：今年上半年矿价波动非常小，大家想在铁矿石市场找机会是比较难的，只能在品种方面找机会。今年上半年巴西矿溢价不断提升，到了下半年PB粉溢价开始起来。
从供应来看，今年上半年澳洲矿发货增加，而受到雨季影响，淡水河谷一季度产量受到抑制。从需求来看，环保导致钢厂倾向使用低铝低硫矿，巴西矿的特点就是高硅低铝，而澳矿硅铝等元素含量均衡，但不是特别低，导致巴西矿溢价抬升。
举个例子，去年青岛港62.5%巴混（BRBF）普遍要低于澳洲61.5%PB粉30元/吨左右，要到今年7月前者反而要比后者贵50元/吨。随着巴西矿溢价快速提升，三季度淡水河谷产量回升，而澳洲矿山减产，今年8月份开始国内钢厂调整了用料结构，增加PB粉用量，促使其重新回到了市场主流状态。
今年三季度铁矿石品种价差呈现以下特点： PB粉价格不断提升，与巴西矿价差逐步收窄；高低品价差在不断拉大。
澳矿今年三季度供应减少叠加钢厂需求较好，导致近两个月PB粉价格快速上涨。此外，今年贸易矿比较难做，贸易商不太敢接货，落地的话，进口利润都是倒挂，最高有30-40元/吨，直接导致港口贸易矿可售资源减少。
目前PB粉库存仍然紧张，据我们调研，港口库存高品澳粉占比18.86%，相比上个月19.93%还在不断下降，仍然没有改善的迹象。随着PB粉快速上涨，后期关注钢厂是否会考虑使用一些替代矿，比如金布巴粉、麦克粉。
小编：目前铁矿石资源松紧程度如何？后期矿价能否再创新高？
唐晓揽：短期内，矿价还是比较坚挺的，PB粉资源紧张叠加钢厂限产不及预期，现货基本面还未发生明显扭转。
后期矿价走势需要关注两方面。首先，取决于冬季钢厂限产执行情况如何，对铁水产量影响多大，冬季铁矿需求递减是大概率事件。其次，关注11-12月份海外主流矿山发货量，尤其力拓、淡水河谷四季度发货量预计会增加，一旦需求减少供应增加，直接导致国内进口矿港口库存增加。
总体来看，三季度矿价上涨和库存下降较为密切，进口矿港口库存从6月份1.6亿吨降至目前1.45亿吨左右，库存一旦累积起来，预计矿价冬季或呈现高位回落，短期可能还是比较坚挺。此外，钢价对矿价的影响也比较大。年底贸易商也有资金回笼压力。不过，受到钢厂高利润影响，对高品矿需求较旺，非主流矿也在减产，预计冬季矿价深跌的可能性也不大。
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