2018年8月21-24日，由中国煤炭工业协会、中国钢铁工业协会、中国炼焦行业协会和大连商品交易所联合主办、上海钢联电子商务股份有限公司独家承办的2018年中国国际铁矿石及焦煤焦炭产业大会在上海浦东举办。
上午，会议进行了题为“新贸易形势下铁矿石供求及贸易演变”的论坛，论坛由中国钢铁工业协会市场部副主任吴京晶主持,鞍钢股份有限公司期货部部长陈涛、嘉吉投资(中国)有限公司战略客户部门负责人王强、摩科瑞（中国）投资有限公司翟永迪、杭州润州投资管理有限公司投资经理、黑色部经理张效铭、华泰长城投资管理有限公司黑色业务总监郭军文参与讨论。
陈涛表示，东北地区在环保方面同样受到了很大的影响，鞍钢曾经围绕环保和环保不达标发过新闻，近年正逐步增加环保设备，在发电、排放等等各个环节。国企有社会责任，响应国家号召，保障民生，除了鞍钢外，本钢、通钢、五矿营口中板等企业也在环保方面做的很好，但是部分东北的小型钢厂因为环保问题已经被取缔了。在环保方面，鞍钢还会不断加强，努力提高竞争力。由于前期受过一定的影响，现在的影响已经相对减弱了一些。
鞍钢股份有限公司 期货部部长 陈涛
王强表示，铁矿属于风险管理领域相对来说不太容易做的东西，工业品的周期在一个月以内，铁矿石到钢厂20天以内变成钢材销售出去，不符合风险管理需求的时间。大家都会讨论比较特殊的定价结构，期权在很早之前就已经出现了。但是它的成熟化来自1970年代金融工程的替代，而且在这个基础上产生了一系列的期权的做市商，后面很多电子化的工具，使得期权的应用，包括金融工程的应用都可以影响定价。
嘉吉投资(中国)有限公司战略客户部门负责人 王强
金融市场很多时候你可以看到一方面大家的行为会影响定价本身，另外一方面我们的理论模型也同样影响定价，在这样的循环里市场不断往前走，流动性很好，成熟度也越来越高。中国也在生成期权的市场，包括农产品豆粕和白糖上市，包括场外期权品种的营销工作和进展，中国场外衍生品市场以及场内期权市场发展跟国外的区别在于，国外是从场外市场到金融化和抽象化的过程，然后生成场内市场。中国的期权和定制化所有的发展是反过来的。嘉吉参与的风险管理以及定制化的管理方案的设计，是先和客户交流风险结构，交流怎么样管理风险的过程，生成一些非标准化的产品，然后在这里面提取了跟期权有关的部分，而且跟很多同行进行对价交流，同时在这时候我们发现把它放到了场内衍生品市场，这是场外市场和场内市场的分工。国内很多没有场内衍生品的市场，做的事情场外市场同时承担了定价功能和设计功能，这是国内和国外的区别。
现在原油市场的很多定价是基于WPA和迪拜的市场，很多时候一系列汽油的定价，都可以联系到品种相关上。基差交易实际上实现了绝对价格管理与相对的品种价格管理的分离，所以大家愿意用更加金融化的方式进行交易。大宗商品可以认为有五个阶段，基本上基差交易在第四个阶段，后面会有更成熟的精细化的绝对价格管理工具，都是从这样的历程上发展的。
翟永迪表示，今年对政策的重视度一定要大，今年政策的执行力度和执行的决心是不用做怀疑的，今年有一个好处，今年可以跟去年去比了，去年刚出限产的时候没有历史可循。
摩科瑞（中国）投资有限公司 翟永迪
从环保限产的角度来说，今年有两个最大的变化，第一个是环保的数量化，唐山的超低排放去年是没有的，代表国家对环保的目的越来越明确了。从比较宏观的改善环境，改善北方的空气质量，到现在定了一个非常详细的目标，各个环节的排放都有了很明确的指标，这是一个比较显著的变化。第二个变化是今年范围的扩大，范围的扩大加入了长三角的区域。
今年可能理解为有机会钢厂可以稍微比去年限制要松一点，因为今年定了一个比较明确的目标，在各个文件里也说了达到超低排放可以免于限产和轮流生产，大家知道现在唐山有几家企业实现了这些目标，一个企业能够去通过自己的投资，通过自己的改进技术、改进设备能够实现低排放甚至零排放的结果，我们可以理解为在唐山这个区域，跟去年相比有机会看到有一些企业有更顺利的生产。
扩大区域方面，长三角这边对钢材铁矿的影响更大，站在现在的角度来说，是产量减少，长三角地带尤其是江苏地带，是中国螺纹钢最主要的产地之一，唐山去年限产螺纹钢的产量降10%左右，是没有算长三角地区的，如果今年把长三角地区带入了量可能会有减少。尤其是张家港、常州、徐州这些地方的工厂，这些产能还是非常可观的，如果今年限产比较严厉，会有比较大的影响。从政策影响力度来说，站在今天的角度，我们可能还是觉得会比去年更为严格，主要是江苏这一块。唐山那边不断的有新的政策出来，唐山区域的钢厂没有太放开生产。也有一部分天气的原因，今年北方夏天的天气不如预期，考虑到环保的大目标，预计还是会持续比较长的时间，持续到有比较明显的改善，这是我对环保力度和时间的判断。
从宏观环境来说，外部经济体的基本面没有问题，美国的经济数据和欧洲的经济数据还可以，尤其是美国的经济数据非常好。虽然大家会看到各种卖方的报告写这一轮美国的扩张会在第三季度或者第四季度到达顶点，但是目前为止这个顶点还没有看到。外部的环境基本面没有太大问题，外部最大问题是贸易争端也好，贸易战也好，对情绪产生非常大的影响，导致大家对未来的预期产生很大的悲观。今年最典型的表现，今年最挣钱的交易策略是多黑色、空有色。铜是可能仅次于原油大宗商品的标的，黑色是关于中国国内的标的。这个已经在充分体现国际市场对于贸易战终端悲观的预期。
从时间维度来看，贸易战争端会在中期选举，在这之前都会维持相对紧张的态势，也是相对不是太清晰的，大家不会看到很明确的往哪个方向走的局面，国际上的悲观情绪还是会持续一段时间。看看资产价格表现也是值得探讨的问题，过去中美两方不断加码的过程，不断提升大家悲观的预期，还能不能更差，从管理的角度来说，从明天或者下个月和今天的局面比是更好还是更坏，就可能是一个反向的机会。
张效铭表示，四季度的整体看法，比较赞同俞晨讲的震荡观点，现在矿的期货越来越单向指向日照市场，或者山东市场。PB库存降到160万吨，310万吨是比较大的量，市场整体上还是比较弱的，相对于其他地区来说。昨天收盘以后，唐山那边PB505成交的，日照只有475，因为市场结构上来说，山东那边做期权太多了，把贸易结构发生了变化，这种变化带来的影响，盘面上比整体上更弱一些，四季度是偏弱震荡的格局。
杭州润州投资管理有限公司 投资经理、黑色部经理 张效铭
此外，9月1日唐山是不是继续限产，这是关注的一点。第二点今年采暖季具体的限产方案还没有出，个人理解是政策红利还没有释放完毕，环保是一个手段，目的是为了产业升级，达到最低排放标准，企业不限产但是达不到最低排放标准，需要上环保设备，成本比较高。包括每年制定的政策有5%空气质量改善的指标，从这个角度来说环保的红利还没有释放完毕，某种意义上可以看作压力测试，市场的承受力。
策略方面，今年从钢厂来说配矿的时候考虑两个方面，一是产量，利润好的时候增加产量，二是环保，矿山上来说，现在也有矿山迁移策略，随着钢厂配矿在产量和环保的要求下，配矿越来越灵活，矿山也越来越灵活，就会导致整个市场比以前更加柔软了，不是那么坚硬了，更多的机会体现在品种间的机会，结构性的机会。盘面的机会就不是那么大了，更多的体现在结构性的钢厂和矿山发运结构性的变化。从配置的角度来说，第一是配置性的机会。第二是从矿上找机会，现在价差是负5，空间可能也不大，个人估计价吃在0到负15之间波动，大的机会暂时还看不到，需要产业有一些更进一步的变化。
郭军文表示，目前华泰场外衍生品业务规模相对比较大一点，我们也一直在思考总结我们为什么在市场上规模会比较大，首先要感谢专业的客户，因为我们有一大批特别专业的，在期权里面有持续需求的，专业的客户也激发我们在期权上内部做一些调整，当然我们内部确实也有一些专业的带头人，让我们的市场规模也做起来了，目前从我们客户群体来看，确实贸易商还有一些跨国公司参与的力度比较大一些，尤其是贸易商比例比较高，生产企业参与比例少一些。特别感谢大连商品交易所对我们产业客户和研究员的支持，大连商品交易所连续搞了好几年场外期权在服务产业中的应用。从2016年、2017年参与的经历来看，我去服务产业客户的时候，这些产业客户会主动向我询问有没有更好一些期权的策略。2017年主要是贸易商多，2018年钢厂非交易所项目，实际上场外期权的钢厂很多了，是个非常好的开始。
华泰长城投资管理有限公司 黑色业务总监 郭军文
第二，场外期权要不断跟市场的进步和发展不断完善，大家看到期权的报价比较高一些，事实上，任何一个品种没有高低区分的，是一个合理的风险定价。主要的问题主要还是价差的问题，这一块我们也是在不断完善，这两年因为我们这两年做的规模相对来说比较大，在市场上占的比例也比较大，规模流动性的问题解决了。目前华泰在解决的问题，是报价和价差明显增长，流动性的成本变得比较低。我们做期权交易的核心，除了策略之外就是流动性成本，流动性成本随着客户参与的规模越来越大，相应的流动性会越来越窄，看到报价买卖价差，包括我们跟其他客户也讨论，大家去看我们的价差报的幅度不大，你会发现价差可能窄，以铁矿为例价差在一块多，这个价差很窄。去年协会的数据，我们华泰的交易量在1200多亿，我们利润占比很小，接近交易所的手续费，这一点来看也能反映出场外期权相对比较合理的位置。
随后几位嘉宾用简短的一分钟的时间对四季度的市场甚至更长远的市场展开预测：
陈涛表示，四季度钢厂高危震荡，原料还是低位区间震荡。焦炭的产业政策由于资本的炒作有一点高，应该理性的回归。焦煤我认为需求没有大的改变。
翟咏迪表示，矿的话短期压力还是挺大的，还是震荡。昨天花旗的廖总也跟大家分享了，铁矿的东西长期来看是潜移默化在发生一些变化，投矿是非常长期的投资结构，上一轮的东西慢慢见到尾声了，下一轮的东西带来比较显著的变化。包括外汇、原油、航运也是大周期的变化，都会对矿的整个节奏产生一定的影响。短期大家都不乐观，但是长期还会有所期待。
王强表示，短期来看钢厂高利润环境还是会持续很长时间，到明年、后年以后，我们去评估环保因素以及限产以及贸易战等等因素，很可能利润不能保持这么长时间，高利润周期在一年到两年周期内会结束。
张效铭表示，供应的边际弹性越来越小了，四季度或者向当长一段时间还是环保政策，还看不到什么太大的变化。
郭军文表示，从钢厂来看，目前是涨的太快了，能不能往下跌，还看不到这样的迹象，慢慢调整完之后还是偏调的态势。原料还是建立在高利润的背景，这个周期看的不是太长，往短了看未来在焦化行业和钢厂在环保和供给侧改革有错配的问题，错配的问题来看还是不太确定，焦炭往下调整的空间不是太大，重心逐渐往上走，下一波调整完以后，在焦炭供给侧改革的情况下破2000都很难，往上走出现极端的情况多少价格都会上去。对铁矿来看前面大家提的比较多了，我也特别支持铁矿从2016年下半年，整个铁矿的价格长期趴在低位的情况，时间越久，未来的产能调整越充分一些。哪怕目前是相对比较悲观的看法，从长期来看铁矿未必是特别弱的，短期来看给一个震荡的看法，长期从交易的角度来看480、490更安全一些，从仓位持有的时间，时间越久，在这个位置越安全。
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