供需格局不利于胶价持续反弹

基本面偏弱

由于沪胶前期跌幅过大，加之上周末央行降准消息提振，近期沪胶期货主力1809合约呈现超跌反弹走势。然而，眼下胶市基本面依然疲弱，供应端正处在产胶旺季，国内橡胶显性库存止跌回升，供需格局不利于胶价持续反弹。可以看到，昨日沪胶1809合约在攀升至10600元/吨上方后倍感压力，随即出现冲高回落的现象。

供应压力凸显

为缓解产胶国供应压力增加给胶价带来的负面冲击，今年一季度，泰国、印尼和马来西亚曾出台限制3个月的橡胶出口措施，但从事后的结果来看，干预政策效果不大，胶价回升力度有限。随着产胶国限制出口政策期限结束，之前积压的橡胶库存面临集中释放。

与此同时，产胶国步入割胶期以来，东南亚天气条件适宜，加之前几年开割初期频繁出现的干旱及病虫害并未发生，给开割提供了良好的自然条件。尽管割胶期胶价低迷且进一步下挫，但产量仍然创下历年同期新高。据统计，1—4月九大天胶主产国产量达346.09万吨，创下多年新高。如果后期产胶国未遇洪水等自然灾害的话，预计全年主要产胶国整体产量有增无减，旺季阶段胶水产出压力将持续凸显，从而增强胶市的供应压力。

库存止跌回升

由于东南亚三大产胶国限制出口措施到期，此前积压库存集中涌向中国市场，导致我国5月橡胶进口量显著回升。据海关统计，5月我国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计64.9万吨，环比4月增加51.6%，较去年同期增长18%，创3个月来进口量最高值，仅次于1月的69.7万吨。

橡胶进口量大幅增长令国内去库存化受阻。其中，青岛保税区橡胶库存结束了连续3个月的环比下降趋势，呈现止跌企稳的迹象。据统计，近期青岛保税区橡胶总库存止跌回升，截至6月15日，受益于天然橡胶与合成橡胶库存的增加，青岛保税区橡胶总库存增长约4%至18.22万吨。

全乳胶或受冷落

受上期所20号胶立项申请获得中国证监会批复同意，全乳胶的独家垄断优势出现松动。因为在此之前国内只有以全乳胶作为交割标的的上海橡胶期货，而国内用胶量最大的轮胎行业主要以消费20号标胶为主。

长期以来，轮胎企业套保缺乏一一对应的交割品，只能退而求其次，找寻目前上市的橡胶期货作为替代。随着未来20号胶上市，轮胎企业势必会把套保头寸转移至20号胶期货上，对目前橡胶期货的参与度大幅减弱，买盘力量也会大幅下降。

综合来看，在缺乏自然灾害干扰的背景下，东南亚产胶国维持增产的概率较大，加之目前正处于产胶旺季，后期供应压力将持续凸显。然而，随着国内下游需求淡季的到来以及进口量大幅增加，国内橡胶也转入补库存阶段。在基本面呈现弱势的格局下，叠加20号胶年内上市带来的挤出效应，沪胶1809合约后市将维持偏弱走势。