白糖期权上市一周年来，为食糖产业链的企业带来了更为灵活、方便、高效的场内风险管理工具，进一步拓宽了实体企业的套保途径。据了解，目前多家产业企业已经开始探索期权和现货结合的路径，利用白糖期权市场规避风险，为自身生产经营保驾护航。
“毫无疑问，期权丰富了产业客户的套保工具，对价格、时间、幅度等实现了精确保值。”4月26日，中粮屯河糖业股份有限公司（下称中粮糖业）贸易部研发部经理赵蒙在“白糖期权上市一周年表彰暨市场研讨会”上表示。据期货日报记者了解，从20世纪90年代初，中粮糖业就利用ICE原糖期权进行套保，积累了一定经验，当然国际和国内的期权市场参与情况还存在着一定差异。“由于面临资金紧张、融资成本高、汇率风险难以管控等原因，泰国等全球主要产糖国和出口国的制糖企业并不直接进入期货市场，期货和期权的套保都是通过大型食糖贸易商完成，这些贸易商也在本公司内设立专门的衍生品部门，将期权与现货套保紧密结合，研发出了结构化的含权产品。”赵蒙解释说。
通过发展国内期权以及对衍生品的经验借鉴，赵蒙认为，企业应该更好地做到期现结合，应该考虑如何让期权、期货和现货紧密结合起来。他说：“在给产业客户做讲解宣传的时候，跟企业讲现货的风险管理和盈利，比讲期权的隐含波动性、保证金等专业术语更容易被理解。此外，还应该更多地从如何培育国内大型的贸易商入手，加大对产业龙头企业的支持、指导和培育。”
与期货相比，期权在灵活、高效方面有明显的优势。“在期权没有上市以前，企业主要利用期货进行现货套保，思路往往比较简单，主要还是参考生产成本，加上一定的利润进行套保。在牛市行情的时候，糖价上涨空间可能远超公司的套保价，资金压力显得非常大，但期权工具出现了以后，这种情况就得到了很大改善。因为我们主要还是作为买方，在使用过程中，资金占用量比较小，也没有追加保证金的压力。不管是用在现货套保，还是用在期货头寸的保护上，期权都能充分发挥它的优势。”广西湘桂糖业集团有限公司销售中心负责人罗奉先表示。
目前来看，产业企业利用期权的操作方式十分多样化。北京淡水贸易有限公司（下称北京淡水）白糖部主管崔仕嵬介绍说，2017年北京淡水利用期权的实际操作分为两类：一是将现货已获利润拿出一部分买入期权，以获取超额利润；二是依靠市场判断卖出期权，以降低生产成本。
目前国内糖价正处于下行周期，基差较强，现货价格跟期货相比相对较高。因此，就产业客户而言，现在直接参与期货套保的难度较大。赵蒙建议，如果企业能够卖出一个比较高的看涨期权，获取一个时间价值，对生产成本或多或少是个补充。另外，这对活跃远期合约来说，也有比较大的帮助。从市场参与者角度来看，产业客户更多的是比较权利金及风险收益，再去做套保的选择。如果说放开期权的持仓限额，让更多产业客户参与进来，无论是从波动率还是从活跃度来看，期权和期货都是相互正向地提升。
市场人士认为，如果白糖熊市将转向牛市，可能是白糖期权逐步活跃的一个契机，更利于现货企业参与进来，产业参与度也会大大提升。崔仕嵬分析，在这种情况下，有两种模式适合糖厂及贸易商参与期权的操作：“对于成本相对确定的糖厂以及已经完成采购的贸易商来说，期货远期溢价，则可以卖出高执行价格的看涨期权，以降低企业的采购成本并锁定利润；对于面临资金周转的企业来说，如果糖价还处于牛市持续的上涨中，则可以用现货销售的收益买入看涨期权，以扩大收益，相当于用定投的方式获得收益的一个利润加成。”
与此同时，白糖期权上市一周年来，运行平稳，功能显现，吸引了许多机构投资者的参与。“就我们参与的情况来看，白糖期权运行非常平稳，交易量活跃度稳中有升。值得一提的是，期权价格非常合理，波动率基本上在15%左右。”金柳投资有限公司CEO赵轩筱表示。
据凯聪（北京）投资管理有限公司（下称凯聪投资）海外投资总监郝爽介绍，凯聪投资作为资产管理公司，参与期货和期权市场的时候，就是利用资金优势在市场上承担一定风险，通过资金获得一定收益。“但在实际参与过程中也遇到了一些问题，比如保证金问题，风险很低的仓位，保证金效率比较低。此外，相比主力合约的流动性来说，非主力合约期货的流动性相对较差，相应的期权就更难操作。”郝爽说。针对这些问题，市场人士建议，优化保证金模式、延长期权的到期时间以及结合市场情况调整限仓制度等。
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