苹果套利操作正当时

2016年以来，富士苹果价格除了受到季节性因素影响之外，整体走势较为平稳，给苹果期货的上市带来了有利条件。

当前，苹果市场正处在春节季节性消费高峰后的购销冷淡期，春节过后，各地贸易逐渐启动。近期，山东栖霞产区整体走货速度偏慢，果农有让价出售的情况，客商货80#以上一二级货价格下调0.2元/斤，在3.50—3.80元/斤。陕西洛川产区整体库存偏高，客商消化前期库存，果农货销售不畅。总体来说，苹果现货价格黏性较强，春节后价格小幅下调与市场整体预期基本一致。

值得注意的是，根据USDA测算，我国苹果园面积连续四年猛增，2017/2018年度我国苹果产量达到历史最高4450万吨，而生鲜消费受制于趋缓的人口增长，苹果市场销售压力增加。从市场调查结果来看，山东、陕西两地库存较往年同期偏多，亟待消化，整体基本面稳中偏弱。

据了解，春节后交割库临近产区符合交割品级的红富士参考报价仍保持在3.70元/斤以上。苹果现货价格较强的黏性使得价格下跌的幅度与速度都相对较慢，这与苹果较长的保质期限和特有的现货贸易模式有关。

期货盘面上，主力1805合约从上市第一天盘中突破8200元/吨到最低6471元/吨，仅用了两个月左右时间，波动将近2000点。苹果期货总持仓量已由上市首日2.8万手增加到3月2日11万手。随着1805合约临近交割，市场对于苹果期货合约的价格判断逐步趋于理性，期现回归成为主要逻辑。

站在当前时点回看苹果期货合约的运行，其上市以来的走势可以分为两个阶段：上市以来到今年2月22日的增仓下行阶段，2月23日至今的反弹阶段。在前期增仓下行阶段，市场关注期货盘面与现货价格以及供需基本面之间的关系。产量增加，库存增多，供需基本面偏空，加上现货市场中红富士平均价格仅在3元/斤左右，与盘面价格差距较大，市场以下跌趋势为主。随着盘面价格接近现货市场红富士价格，交易者更加关注交割品质量升水以及交割成本，期货价格有一定程度反弹。随着交割临近，期货价格将逐渐向交割品的实际市场价值回归。

对于主力合约1805来说，距离交割月份仅剩不到两月，多空分歧逐渐弥合，市场以交割成本为锚定价格，呈现逐渐收敛态势。对于次主力合约1810来说，市场对于明年的收获情况与消费状况仍有较大分歧，操作上应关注资金动向，注意控制风险。

除了单边策略之外，1805与1807合约之间的价差仍有扩大的空间，从成本上来看，7月交割苹果在储存成本上比5月苹果更高。从下游来说，除了少数年份出现价格倒挂，一般7月富士苹果相较5月贵，反映在盘面上应有200—500点的差距。远月合约中，1901合约处在春节消费高峰，1810合约、1811合约处于采摘供给高峰，供给高峰与消费高峰的价差在当前盘面上仅有150元/吨，即0.075元/斤的差距，有一定的做扩空间。