摘要
1.截至2018年1月26日，豆粕期权本周共计成交21.90万手（双边，下同），成交额为1.03亿元,成交量和持仓量的PC-Ratio为0.55和0.77,交易活跃度较上周上升，投资者仍对看涨期权略显偏好。
2.国际方面，阿根廷干燥天气引发的减产担忧继续为市场注入上涨动能，整体呈反弹态势。但是，美豆出口下滑叠加巴西大豆丰产预期则限制上涨空间。国内方面，饲料企业需求平稳，豆粕库存的消化进度放慢，短期跟随外盘运行，反弹略显乏力。
3.方向性策略：鉴于标的期货短期仍有缓涨可能，可逢低构建牛市看涨价差组合。波动率策略：近期隐含波动率虽有所上扬但仍处历史低位水平，期价走势反复，隐含波动率亦存在反复性，近低远高的期限结构较为合理，新单暂时观望。
一、当周期权市场概览
1．豆粕期权本周成交量、持仓量、成交额情况根据大商所数据，本周豆粕期权交易活跃度较上周上升。主要体现在以下三个方面：第一，截至1月26日，豆粕期权共计成交21.90万手（双边，下同），日均成交量4.38万手,较上周增加0.15%；第二，截至1月26日，豆粕成交额为1.03亿元，日均成交2063.23万元，较上周减少-13.38%；第三，截至1月26日，豆粕期权持仓量为40.01万手，较上周增加9.40%。
投资者仍然对看涨期权略显偏好。本周看涨期权成交14.12万手，看跌期权成交7.78万手。看涨期权、看跌期权成交量占比分别为64.46%和35.54%，持仓量占比分别为56.41%和43.59%，看涨期权成交量、持仓量占比均大于看跌期权成交量、持仓量占比。成交量和持仓量的PC-Ratio为0.55和0.77，看涨期权和看跌期权增仓数量相差不大，显示市场情绪较为谨慎。
2．豆粕期权各月份合约成交占比和持仓占比情况在已挂牌期权系列中，m1805系列合约交易最为活跃，本周成交量占豆粕期权总成交量的67.08%，持仓量占比69.04%；活跃度排在第二位的是合约m1809系列，m1809系列成交量占比为28.06%，持仓量占比23.40%；活跃度排在第三位的是合约m1803系列，m1803系列成交量占比为4.37%，持仓量占比为4.77%。
3．豆粕期权不同系列隐含波动率情况
主力合约m1805系列的隐含波动率在当周维持震荡，在区间11%至12%内窄幅振荡运行，收报10.90%，较上周下跌-0.82%，贴近同期历史波动率运行。根据豆粕期货历史波动率的季节性特征，豆粕期货波动率料在短期内以震荡为主，后期或因节前交投清淡而震荡下跌，但当前市场焦点为拉尼娜现象，故下跌幅度有限，倾向于上涨。当前近低远高的期限结构较为合理，重点关注天气炒作对波动率的影响。
二、豆粕期货基本面、技术分析及期权策略建议
1.基本面观点
国际方面，阿根廷干燥天气引发的减产担忧继续为市场注入上涨动能，整体呈反弹态势。但是，美豆出口下滑叠加巴西大豆丰产预期则限制上涨空间。国内方面，饲料企业需求平稳，豆粕库存的消化进度放慢，短期跟随外盘运行，反弹略显乏力。
2.技术分析及策略建议
m1805合约在USDA1月供需报告偏多及南门天气担忧震荡上扬后，出现技术性回调，当周维持震荡走势，收报2771，下跌0.32%。从日线级别看，期价重心上移，MACD指标处于零轴上方，红柱趋缓，短期期价有向上测试区间上轨60日均线迹象。
策略建议：
方向性策略：鉴于标的期货短期仍有缓涨可能，可逢低构建牛市看涨价差组合。波动率策略：近期隐含波动率虽有所上扬但仍处历史低位水平，期价走势反复，隐含波动率亦存在反复性，近低远高的期限结构较为合理，新单暂时观望。
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