目前，螺矿比接近6.6，处在较高位置。此外，纵观螺纹和铁矿的基本面，螺纹钢在高利润下产量依旧维系高位，但其下游消费即将进入季节性淡季，另一方面，铁矿石经过前期的大幅下跌，虽港口库存高企，但需求依旧较为稳定。在螺纹和铁矿两方因素作用下，高位下的螺矿比存在一定的套利机会。分析如下：
目前钢厂盈利情况尚佳，截至昨日，Mysteel测得的螺纹钢钢厂现金利润模型创新高，为963元/吨，虚拟利润同样接近600元/吨左右，非常可观，见如下图所示：
资料来源：Mysteel钢联数据、MRI整理
在利润因素的驱动下，钢厂减产不明显，截至5月5日，高炉开工率为76.38%，仍维持在今年以来的高位。虽然由于环保限产等因素，检修钢厂的比例有所提升，但是，限产并未对钢厂产量造成太大的影响，从粗钢产量来看，截至3月末，已达到71995千吨，达到2016年以来的高位。加之目前钢铁去产能已完成年度任务的63.4%，阶段性去产能的动力会有所减缓。综上，钢厂产量持续增长的态势仍将维持。
2，目前需求较好，但后期持续动力存疑
目前来看，螺纹钢总库存的消耗情况尚佳，截至5月12日，社会钢材总库存为1681万吨左右，社会库存从节后的第二周开始连续13周下降，而其中螺纹钢社会库存为471.93万吨，钢厂库存为238.13万吨，合计710.06万吨，从节后第三周开始连续下降。螺纹钢库存情况如下图所所示：
资料来源：Mysteel钢联数据、MRI整理
从上图可看出，不管是从降幅的持续时间和总库存分析，螺纹钢库存降幅平均水平要好于去年，且基于今年出口大幅弱于去年，大量钢材出口转内销的情况下录得的库存水平。但不可忽视的是，由于后期螺纹钢消费将进入传统的淡季，梅雨高温等季节因素造成建筑工地开工时间缩短，可能导致螺纹钢库存压力逐渐增加。
此外，全国房地产限购限贷政策更是空前严厉，对房地产的投资影响虽然短期未能显现，但后期必定会给建筑钢材的需求带来市场压力。
3、铁矿石短期大幅下跌后可能企稳
铁矿石期现市场自3月冲高后继而暴跌，截至5月15日，铁矿石主力合约的收盘价截至5月15日已跌至457元/吨，折合约52美金左右。铁矿石期货价格从3月中旬650元/吨的高位已然滑落30%，跌幅较大。
目前四大矿上发货量仍处高位，截至4月末，四大矿山发往中国的总量为28638万吨，与去年同期相比发货量并未出现明显的波动，中国依旧是四大矿山的主要市场。港口库存从进入3月以来基本维持在1.3亿吨以上的高位，昨日铁矿石港口库存为1.38亿吨左右，再创历史新高，库存压力较大下，盘面的下跌无疑提前反应了这种压力。
综合目前钢厂产量收缩力度不大以及盈利面尚佳等综合因素，钢厂对铁矿石的需求仍然较为稳定。从短期来看，随着“一带一路”峰会的结束，京津冀地区严厉的环保政策限产或有放松，钢厂产能利用率还有进一步的提升空间，这对铁矿石需求带来一定程度的释放。
此外，考虑到铁矿石的话语权基本握在国外四大矿山手中，铁矿石大幅持续下跌无疑会导致其利益受损，不会坐视不管，不排除其采取某些手段来阻止铁矿石继续下跌的可能性，造成铁矿石价格的止跌企稳。
4、螺矿比创新高，值得警惕
目前螺纹10主力合约与铁矿09主力合约的比值已接近6.6，值得警惕，如下图所示：
资料来源：Mysteel钢联数据、MRI整理
按照上图来看目前螺矿比值以超过之前高点。通过历史数据来看，螺矿比的最高点为6.6，最低值为3.6，均值为5.1，当前比值为6.54，处在记录高点附近，所以后期螺矿比高位持续的时间存疑，存在较大概率的回调。
综合来看，目前螺纹钢目前多空交织，“中频炉”即将在6月30日完成历史使命，后续去产能政策的继续执行，以及“一带一路”带来的国外用钢量的增加等，均利好钢材市场，特别是建筑钢材市场，但螺纹钢产量难有实质性收缩，外加国内需求的转弱，出口未见明显好转，企业资金成本压力较大等情况之下，螺纹钢高利润的存续期不可能一直维系，势必要收缩。基于上述分析，在历史判断的基础上，建议在6.6比值附近做空螺矿比，目标值6以下。
文章作者：卜梦倩 021-26093422
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