1月锌价将企稳反弹

一、锌价回顾

图一：国内锌价走势情况

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

2016年12月以来沪锌以回调整理为主，沪锌主力合约1702最低19670元/吨，最高22685元/吨，跌1595。现货市场0#主流报价区间在21030-23090，月均价22140元/吨，较11月月均价上涨920元/吨，涨幅4.34%。12月上旬锌价高位震荡，冶炼厂逢高抛货，市场货源充裕，下游维持按需采购，整体成交一般。12月下旬，锌价弱势下跌，下游采购略显积极，贸易商移仓换月贴水，普遍挺价惜售，人为抬高升水，整体成交尚可。1月份，冶炼厂原料库存周期缩短，减产企业较多，加之下游企业提前放假，采购需求明显减弱，基本面上呈供需两淡的情况。1月主要关注人民币汇率情况，日本央行举行的货币政策。预计1月锌价高位震荡，谨防回调。

二、锌精矿市场

2016年11月中国进口锌精矿达13.85万吨，当月同比大幅减少58.78%，环比小幅下降9.18%；1-11月中国累计进口锌精矿达180.71万吨，同比下滑40.02%。预计2016年锌精矿进口达196万吨，同比减少39.6%。今年进口矿价格一直处于倒挂状态，进口量处于低水平，预估2017年国外矿山复产较多，进口矿量小幅上升。今年进扣倒挂高时达到2000多元/吨，低时达700元/吨左右，进口持续亏损，长单进库，保税区库存增加。

图二：2011-2016年锌精矿进口及同比

资料来源：有色协会钢联数据

2016年11月份国内锌精矿产量达到40.31万吨，同比上升5.92%，2016年1-11月中国锌精矿产量累计425.3万吨，同比下降1.38%。由于今年环保加严，上半年锌矿复产不明显，且复产有一定周期性，下半年矿山扩产明显。预计2016年全年锌精矿产量在466万吨，同比增长3.2%。

图三：2013-2016年全国锌精矿产量

资料来源：有色协会钢联数据

2016年，国内锌矿加工费迅速下滑，国产锌精矿加工费由年初5500元/吨下滑至4000元/吨左右；进口TC由200美元/吨下滑至40美元/吨，显示了国内锌精矿供应短缺较为严重。今年的进口矿一直处于倒挂的状态，冶炼厂更愿意选择国产矿，导致国内进口矿大幅较少，港口库存持续下滑。

图四：2013-2016年50%锌精矿国产及进口加工费

资料来源：我的有色网钢联数据

三、精炼锌市场

3.1.国产精炼锌状况

图五：国内精炼锌产量统计

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

据中国有色金属工业协会最新数据显示，12月我国精炼锌产量53.10万吨，同比增加9.33%，环比减少5.52%，1-12月累计产量627万吨，累计同比增加1.19%。今年下半年以来锌价强势上涨，冶炼厂加大生产力度，多数满负荷开工，据我的有色网调研，12月国内重点锌锭冶炼企业（31家）开工率均值75.61%，较11月下降3.93%。

3.2.进口精炼锌状况

图六：国内精炼锌进出口量统计

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

进口方面：2016年11月中国进口锌3.70万吨，其中精炼锌2.54万吨，进口精炼锌环比增加1.58%；1-11月进口锌累计51.44万吨，同比减少11.25%。11月进口锌数量小幅增加，主要原因在于长单正常到货，另一方面是沪伦比值在区间（7.68,8.45）震荡，小幅上修，进口亏损缩小，利好进口。11月主要进口国家有哈萨克斯坦，韩国，澳大利亚，秘鲁，日本。从海关数据看，11月哈萨克斯坦，秘鲁进口锌大幅增加，澳大利亚，韩国，日本进口锌数量略有下降。

出口方面：2016年11月中国出口精炼锌0.54万吨，环比增加33.24%。年底锌锭下游需求进入淡季，加上人民币贬值，利好出口，锌锭出口量较上月明显增加。

3.3.现货锌市场库存情况

图七：12月现货锌锭市场库存表

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

图八：现货锌锭市场库存统计

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

考虑到广东，上海均有锌锭货源流入宁波库，我的有色网从2017年起增加宁波库的样本统计。截止2017年1月3日，全国总库存19.78万吨，较上周一增加0.4万吨。其中，上海地区锌锭库存为6.97万吨，大幅增加0.92万吨。上周上海现货紧缺，升水坚挺。沪粤两地价差较大，贸易商将广东现货移库上海，赚取价差收益，上海库存显著增加。下游方面，厂商维持按需采购，整体出货情况一般。

广东地区锌锭库存为9.93万吨，较上周减少了0.53万吨，库存下降的主要原因是广东市场库存偏低，冶炼厂减少广东发货，贸易商移货上海，库存显著下降。

天津地区的锌锭库存为1.9万吨，较上周减少0.30万吨。岁末年终，加上环保督查，北方市场消费进入淡季，需求低迷，冶炼厂减少天津市场供给，整体成交较为清淡。

山东地区的锌锭库存为0.45万吨，增加了0.23万吨，库存大幅增加。主要原因：元旦期间，铁路大量到货；年底需求减弱，加上锌价反弹，下游热镀锌和合金厂普遍畏高观望；

宁波地区锌锭库存0.53万吨，较元旦节前增加0.08万吨。宁波消费较为稳定，贸易商从广东，上海仓库移货进来，库存小幅增加。

3.4.精炼锌升贴水状况

12月份，上海市场0#锌锭主流品牌对沪主力合约升水30元/吨至升水220元/吨，12月冶炼厂减少上海发货量，锌锭社会库存持续下降，锌锭货源紧俏，贸易商持货挺价，哄抬市场升水。锌价回调，下游逢低备货，整体成交尚可。

广东市场0#锌锭主流品牌对沪主力合约报价贴水80元/吨至贴水250元/吨，锌合金市场消费持续低迷，广东市场出货较弱，升贴水报价变化不大，沪粤两地价差扩大至200-300元/吨，存在盈利区间。据了解，市场有大户从广东移货上海合计2万吨左右。

图九：2016年锌锭现货市场升贴水报价

3.5锌锭进出口盈亏

图十：锌现货进出口比值及盈亏

数据来源:我的有色网海关统计局

据我的有色网测算，沪伦比值在区间（7.68,8.45）震荡，进口亏损由1000元/吨降至500元/吨以下。进口亏损缩小，少数融资性企业点价进口，保税区锌锭库存下降。据我的有色网统计，截止12月底，上海保税区锌锭库存降至11.45万吨，库存小幅下降。现货市场进口锌增加，贸易商积极报价出货，进口锌与国产价差维持在10-50元/吨，并没有足够的优势，市场逢低升水成交尚可。

四、锌下游市场

4.1镀锌市场

十二月份国内钢市继续稳中上涨，镀锌板卷价格跟随走强，月底相对有所偏弱。数据统计，12月30日国内镀锌板卷1.0mm均价较11月底上涨386元/吨至4876元/吨。整体了解，在国内钢市大环境整体乐观情况下，12月、1月期货成本不断推高，市场继续迎来大涨，不过，下旬市场受出货不佳影响而有所偏弱。目前看，镀锌板卷原料的上游热卷价格整体仍处于高位，这也导致成本相对较高，目前涂镀加工厂面临较为尴尬的局面，成品库存出现一定的累积，但售价并不高，因此后期将面临成本的压力。从工厂反馈，下游拿货积极性随着天气的转冷而急剧下滑，一方面今年过年较早；另一方面则是价格过高，导致下游成本上升，利润减少，压力增大。1月份各大钢厂涂镀出厂价相对较高，成本与成品倒挂极为明显，因此在成本较高，民营工厂镀锌销售压力加大的情况下，工厂也有提早歇业的打算。行业利润方面，厂商现货均价与原材料均价价差达1090元/吨，较上月扩大260元/吨，这主要源于原料价格大幅回落所致。根据行业推算，镀锌板卷工厂利润平均水平将在350元/吨左右，镀锌产业链利润处于较高且继续提升的水平当中。

4.1.1、产能利用率

图十一：镀锌板卷产能利用率

数据来源:我的钢铁网钢联数据云终端

据悉，Mysteel样本企业调研数据显示，12月份国内镀锌板卷企业平均产能利用率为72.71%，环比回升1.12%，同比回落8.27%。看得出，在行业利润水平不断提高的情况下，企业生产积极性继续较强，加之四季度行情不断拉涨，企业总体接单较为理想，年底交货也将从某种程度推动产能利用率的提升。

4.1.2、产线开工率

据Mysteel调研，国内镀锌生产企业保持较高开工率水平，本月整体停产检修企业有5家，较上月基本持平，数据显示，整体开工率保持在91.98%，但区域分布有所变化。上月5家集中在华东区域，但本月华东区域仅4家企业停产检修，华南区域出现1家企业停产检修。值得注意的是，本月广东地区佛山、中山一带镀锌工厂受到环保督察，虽长周期（一周及以上）停产检修企业较少，但集中短周期停产对于整体的产能利用率也带来一定影响。对于即将的1月份而言，春节假期即将来临，工厂订单将逐步萎缩，而企业的休假也将对产线的开工率形成收缩。

4.1.3、镀锌板卷产量

图十二：国内镀层板产量及增速

数据来源:我的钢铁网钢联数据云终端

基于产能利用率稳中上升及开工率相对持平的情况下，国内区域镀锌卷板产量仍有释放。据Mysteeel调研预估，12月份国内镀层板产量大约为473万吨，环比增长1.52%，同比增长3.61%，国内全年镀层板产量累计5545万吨，同比增长6.1%。其中，华东区域工厂产量占比36.64%；华北区域工厂产量占比38.32%。

4.1.4、锌锭原料方面

本月镀锌生产企业订单多数较为乐观，锌锭等原材料采购较为积极，不过，下旬开始，锌锭等价格大幅震荡回落近2000元/吨，镀锌企业采购观望气氛浓郁，单次采购吨位相对减少，议价采购操作也出现增加。据调研，当前多数中等规模企业锌锭月采购量在200-400吨之间，单月采购次数为4次左右。数据调研预计，12月国内镀锌板卷生产企业锌锭消耗量9.76万吨，环比增加0.14万吨。

从镀锌工厂锌锭库存情况来看，12月上中旬库存量相对有所增加，但下旬伴随生产有所放缓，企业以消化前期库存为主，因此，镀锌企业锌锭原材料相对有所趋少。目前而言，多数中小企业生产库存仅维持在50吨左右，满足1-2星期生产即可。不过，元旦前期价格出现回落，部分生产企业库存有所偏低，年底不排除小幅增加锌锭采购量。

整体而言，元旦至春节前，镀锌企业生产将处于继续走弱阶段，其中12月价格上涨拉动生产积极性或节前已难再现，工厂将以消化前期订单为主，企业将在下旬出现大面积检修或停产。预计1月份锌锭消费量大概率出现下降，降幅将在1成左右。

4.2.锌合金市场

图十三：2014-2016锌合金企业开工(%)对比

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

进入12月以来，锌合金的价格延续涨势。上海地区，zamak-3号锌合金报21110-24055，zamak-5号锌合金报21110-24355。无锡地区，zamak-3号锌合金报21310-24550，宁波地区，zamak-5号锌合金报21010-24255。锌价冲高后大幅回落，加之现货升水扩大，锌合金厂家逢低刚需补库增加，不过本月中央环保组入驻广东，所有工业园区熔铸企业将全部停产，对需求影响较大。

图十四：2014-2016锌合金进口量统计(吨)

数据来源:我的有色网海关统计局

中国海关数据显示：2016年12月中国进口锌合金8870吨，同比减少37.83%，2016年1-12月累计进口90475吨锌合金。同比增长10.87%。受人民币持续贬值影响，本月锌合金进口量增加。，受电镀厂环保拖累，压铸订单亦略有下滑，加之年底资金压力递增，中小型厂家开工意愿下滑，大厂开工仍保持平稳。

4.3.氧化锌市场

图十五：2014-2016氧化锌企业开工(%)对比

数据来源:我的有色网钢联数据云终端

2016年11月份氧化锌开工率为60%，环比增长3.45%，同比增长15.38%,12月稳中略降至59%.对于氧化锌企业来说，喜忧参半，喜的是锌价的上涨必定带动氧化锌价格的上涨，忧的是锌价的高涨必然是原材料价格的增长。随着天气转冷，环保政策趋严，国内尤其是北方地区矿区开工不足；同时轮胎的终端需求大幅降低，美国、巴西等国对我国轮胎出口的政策限制，轮胎出口季节型萎缩较为明显。多重因素影响下，对氧化锌的需求也随之降低。而接下来春节将至，制造业年前备货完毕，市场供需两淡，预计氧化锌需求趋于平稳，采购需求趋于稳定。

五.终端需求情况

5.1.国内汽车产销量同比增长

图十七：国内汽车行业产销统计

数据来源：中汽协会

据中国汽车工业协会统计分析，2016年11月，汽车产销继续保持增长态势，当月产销环比和同比增速均超过10%，产销量创历史新高。1-11月，汽车产销稳定增长，增幅比1-10月小幅提升。

11月，汽车生产301.06万辆，环比增长16.40%，同比增长17.75%；销售293.87万辆，环比增长10.90%，同比增长16.55%。其中：乘用车生产263.80万辆，环比增长15.34%，同比增长17.62%；销售259.02万辆，环比增长10.50%，同比增长17.24%。商用车生产37.26万辆，环比增长24.54%，同比增长18.68%；销售34.85万辆，环比增长13.98%，同比增长11.70%。

1-11月，汽车产销2502.70万辆和2494.80万辆，同比增长14.26%和14.11%。其中：乘用车产销2174.33万辆和2167.81万辆，同比增长15.56%和15.57%；商用车产销328.36万辆和326.99万辆，同比增长6.31%和5.30%。

5.2.房地产行业

图十八：全国房地产销量统计

数据来源:我的有色网国家统计局

2016年1-11月份，全国房地产开发投资93387亿元，同比名义增长6.5%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。其中，住宅投资62588亿元，增长6.0%，增速提高0.1个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.0%。

1-11月份，东部地区房地产开发投资51307亿元，同比增长5.2%，增速比1-10月份提高0.2个百分点；中部地区投资21001亿元，增长10.6%，增速回落0.5个百分点；西部地区投资21080亿元，增长5.8%，增速回落0.3个百分点。

1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积745122万平方米，同比增长2.9%，增速比1-10月份回落0.4个百分点。其中，住宅施工面积511416万平方米，增长1.6%。房屋新开工面积151303万平方米，增长7.6%，增速回落0.5个百分点。其中，住宅新开工面积104776万平方米，增长7.9%。房屋竣工面积77037万平方米，增长6.4%，增速回落0.2个百分点。其中，住宅竣工面积56379万平方米，增长5.3%。

1-11月份，房地产开发企业土地购置面积19046万平方米，同比下降4.3%，降幅比1-10月份收窄1.2个百分点；土地成交价款7777亿元，增长21.4%，增速提高4.7个百分点。

六、后市展望

综上所述，年末资金回笼，人民币汇率波动较大，大宗商品风险增加，投资者较为谨慎。本月锌价高位震荡整理，市场现货偏紧，持货惜售挺价，整体成交尚可。锌矿紧缺，多数冶炼厂计划1月减产，如株冶，汉中锌业，四川宏达，内蒙古兴安铜锌，安徽铜冠，罗平锌电等，预计1月锌锭产量减少3-4万吨，支撑锌价反弹。受环保因素影响，下游镀锌开工下滑，北方市场需求明显减弱，加上消费淡季，市场需求不振，现货成交较为清淡。预计1月份锌价企稳反弹，谨防回调。

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