概述：11月份市场价格继续超预期反弹，导火索是环保以及违规产能巡查导致的资源紧俏。但价格上涨过程中，需求降速明显快于产量降速，且库存出现拐点。12月份，金融市场扰动因素和库存累积因素将会备受关注，国内建筑钢材走势几何，笔者就以下几方面进行系统分析。
一、11月主导城市价格震荡走强，全国均价大幅上涨
11月份国内建筑钢材均价大幅上涨，其中螺纹钢均价月环比涨474元/吨，线材均价月环比434元/吨。各区域均现巨幅上涨。
表1：全国建筑钢材均价及主导城市价格变化
二、供给分析
1、钢厂开工率分析
图1：全国建筑钢材钢厂线材开工率 图2：全国建筑钢材钢厂螺纹钢开工率
Mysteel调研全国建筑钢材钢厂螺纹钢、线材开工率微幅下降。截止11月25日，螺纹钢开工率为78.0%，月环比下降0.7个百分点，年同比下降1.3个百分点；线材开工率为74.0%，月环比下降2.9个百分点，年同比下降3.5个百分点。受原材料高企及违规产能调查影响，建筑钢材钢厂产线开工率继续下降，但降幅趋缓。
2、钢厂产量分析
图3：全国建筑钢材钢厂线材实际周产量 图4：全国建筑钢材钢厂螺纹钢实际周产量
Mysteel调研全国建筑钢材钢厂螺纹钢、线材产量继续下降。截止11月25日，螺纹钢周产量为310.99万吨，月环比下降5.09万吨，年同比减少10.91万吨；线材周产量为129.14万吨，月环比减少4.88万吨，年同比减少9.28万吨。钢厂较难接受高成本原材料，通过降低产量抑制其过快上涨，另一方面，环保政策再度对市场产量造成影响，导致其继续下降，降幅收窄。
2、钢厂库存分析
图5：全国建筑钢材钢厂线材库存 图6：全国建筑钢材钢厂螺纹钢库存
截止11月25日，Mysteel统计全国钢厂厂内建筑钢材库存总量为326.63万吨，其中螺纹钢库存总量254.49万吨，月环比上升7.77万吨，年同比减少18.82万吨；线材总量72.14万吨，月环比上升9.56万吨，年同比下降7.88吨。由于产量和需求降速不一，库存在11月份出现拐点，年同比仍有所降低，但降幅收窄。
三、市场库存分析
图7：Mysteel国内建筑钢材库存
截止11月25日，Mysteel统计国内建筑钢材库存总量为477.61万吨，其中螺纹钢库存389.98万吨，月环比下降8.91万吨，年同比增加7.34万吨；线材库存87.63万吨，月环比增加1.02万吨，年同比增加10.71万吨。时值淡季，叠加产量有所降低，社会库存继续下降，但降幅收窄且年同比由降转升。
四、需求分析
图8：Mysteel成交量统计
截止11月30日，Mysteel统计11月份全国日均成交量为15.86万吨，月环比降幅3.9%，年同比增幅为5%。具体来看，北方区域需求下降异常明显，南部和东部地区稍有增加。整体来看，月环比需求降幅扩大，年同比需求由降转增，可见在需求侧刺激的影响下，需求水平较去年大幅提高，但近期需求仍有所下滑。
量价对比来看，量价背离仍在继续而且其程度已经超过今年4月份，其中价格屡创新高而需求不断降低。引发背离的两点因素为：1、钢厂、市场库存处于相对低位；2、市场对钢厂产量下降预期较重。
五、出口分析
图9：中国建筑钢材出口数量
据海关数据统计，2016年10月我国出口钢材770万吨，较上月减少110万吨，同比下降14.6%；1-10月我国累计出口钢材9274万吨，同比增长0.7%，继续大幅下降。就近期市场来看，由于三季度以来国内钢价的上扬，国内钢材出口竞争力有所下降，同时国际钢铁贸易摩擦频发，也一定程度上阻碍了钢材出口。
就市场表现来看，近期国内螺纹出口FOB价格在420-425美金左右，Q235方钢报价395-400美金，出口报价较上月继续大幅上涨，可见近期高价格大大影响了国内出口订单。综合来看，预计我国11月出口量或继续萎缩。
六、成本分析
图10：螺纹钢生产成本及利润
截止11月30日，全国螺纹钢均价3246元/吨，据测算，平均全国螺纹钢生产完全成本为3230元/吨，钢厂完全成本微利。11月份钢厂利润较10月份有所改观，主要原因在与产量降低后，原材料整体涨幅滞后，生产利润有所恢复。目前由于违规产能调查的原因，建筑钢材价格大幅上涨，涨幅明显高于原材料，生产利润有进一步扩大的可能。
总结：
1、11月份钢厂产量小幅下降，但降幅有所收窄。目前来看，而且受违规产能调查影响，中频炉企业大面积停产，12月份产量将进一步降低。然而，高炉也将因此而提高产量以填补空白，扩大利润率，产量降幅将继续收窄；
2、11月份钢厂库存环比上升，而社会库存环比下降，但降幅收窄。从目前产量趋势来看，钢厂库存拐点已经出现，并且在需求淡季的影响下，库存转移至市场是大概率时间，或导致社会库存在不久同样出现拐点。并且，由于产量降速和需求降速的不一致性，将导致库存增加，12月份整体库存将出现明显增加；
3、11月份需求环比继续下降，且降幅扩大。淡季影响下，即便价格大幅冲高，但需求持续性却欠佳。再此背景下，量价背离程度超过4月份，风险进一步累积。目前北方地区以及华中部分地区因天气转寒而无法施工，年关将至，12月份的整体需求将进一步下降，降幅将继续扩大；
4、由于钢厂产量的继续下降，原材料整体涨幅大不如前，目前钢厂生产利润尚可，但在产量持续下降的情况下，原材料价格缺少增量，涨幅或将继续收窄，跟随成材波动概率加大，预计12月份市场建筑钢材成本仍居高位，但其带来的压力较11月份将有明显缓解。
综合以上分析来看，由于违规产能巡查和环保督查双重因素，钢价强于原材料趋势延续，钢厂生产利润打开后，产量降速将明显慢于需求降速。社会库存将由于钢厂库存的转移而出现拐点，而且由升转降难度加大，库存进一步累积成为大概率事件，或将超越7月份创下的库存低点，量价背离将因失去其库存支撑而有所修复。另外，需要格外关注金融市场扰动因素和违规产能落实情况，预计12月份国内建筑钢材呈冲高回落态势。
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