11月铜价偏向利好

一、铜价回顾

2016年10月铜价表现先抑后扬趋势，整体以上扬为主；现货市场供应量明显下降依然是本月铜价上涨重要“功臣”。月内现货从38080元/吨下跌至37360元/吨，月末开始强势回升至38470元/吨。前半月铜价下跌主因，国庆节后需求回升速度缓慢，低于市场预期，从而使后市呈现悲观情绪。而后市场发现进口铜依然难以进口，现货可流通库存不多，现货一度出现“有价无市”局面，从而造就月末强势上涨趋势。

图1：2016年1-10月铜价走势

数据来源：我的有色网

二、铜精矿市场

1、进口铜精矿市场

中国海关最新数据显示，2016年9月份中国铜矿砂及其精矿进口量为138.5万吨，环比减少4.51%，同比增长14.16%。2016年1-9月累计进口1224.3万吨，环比增长12.70%，同比大幅增长31.25%。

国外市场方面，据世界金属统计局数据，2016年1-8月全球铜市场供应过剩9万吨，2015年全年过剩30.2万吨。今年1-8月全球铜矿产量为1344万吨，同比增加6.7%。1-8月全球消费量为1559万吨，2015年同期为1479万吨。1-8月中国表观消费量比去年同期增加55.3万吨至766.3万吨，占全球需求量的49%以上。欧盟28国产量下滑2.7%，需求量为236.5万吨，同比增加5.7%。

智利9月铜产量为460,986吨，较上年同期减少2.5%，因受罢工及事故导致的工作中断影响，同时许多年久矿场矿石品位下滑。

英美资源集团（AngloAmericanPLC）第三季度铜产量同比下降9%至13.98万吨。LosBronces铜矿品位下降，以及该矿和ElSoldado铜矿的罢工活动导致三季度减产。英美资源维持全年铜产量目标。

安托法加斯塔（AntofagastaPLC）第三季度铜产量为18.1万吨，环比增长8.7%，其中8月份Antucoya铜矿实现满产。前三季度铜产量为50.4万吨，同比增加9.4%，主要由于Zaldívar和Antucoya的新增产量抵消了2015年年底Michilla关闭的不利影响。

加工费方面，当前铜精矿现货加工费仍保持较高位水平，现货TC在103~105美元/吨左右。欧洲最大的铜冶炼商--Aurubis的执行董事会主席JuergenSchachler表示，预计2017年铜精矿加工费（TC/RCs）料从今年的约每吨97美元涨至每吨105-110美元。

图2：2016年9月铜精矿进口量统计

数据来源：海关总署我的有色网

2、国产铜精矿市场

国内市场，据边检数据统计，截止10月27日，甘其毛都口岸进口铜精粉77.72万吨，同比增长11.74%。1-9月，厦门口岸累计进口铜精矿80批次，重量77.28万吨，货值达9.57亿美元。批次和重量同比增长21.21%和13.2%，增幅明显。目前，厦门口岸铜精矿进口和贸易国别分别是智利、秘鲁、美国、巴西、墨西哥、老挝、新加坡、香港等；主要进口商为江西铜业股份有限公司和福建紫金铜业有限公司两家大型铜冶炼公司。

图3：2016年9月铜精矿产统计

数据来源：我的有色网

当前国内主要市场采购计价系数保持平稳：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数81%~82%，天津港18%品位铜矿石港口自提计价系数78%（含税），上海港24%品位铜矿含税计价系数82%-83%。

三、精炼铜市场

1、国产精炼铜状况

据我的有色网铜资讯部调研数据显示，2016年10月国内精炼铜产量65.3万吨，同比下降5.8%，环比下降1.4%。2016年1-10月国内精炼铜产量总计649.2万吨，同比小幅增长0.09%。

图4：2016年10月精炼铜产量

数据来源：钢联数据、我的有色网

2016年10月国内冶炼企业并未出现明显检修情况，有4家企业有短期检修状况，据调查10月有江铜影响产量0.7万吨，金川影响产量0.1万吨，祥光影响产量0.3万吨，金升影响产量0.1万吨，五鑫铜业影响产量0.15万吨，国润影响产量0.2万吨；其他冶炼企业基本满负荷生产。

2、进口精炼铜状况

进口方面，2016年9月精炼铜进口24.3万吨，同比下降31.0%，环比增长4.6%。2016年1-9月精炼铜进口总计280.3万吨，同比增长9.8%。

国内9月份进口量同比下降，环比增长，其主因9月沪伦比值依然低位，清关进口倒挂幅度较大，制约铜进口至国内。

图5：2016年9月精炼铜进口量数据

数据来源：海关总署、我的有色网

出口方面:2016年9月精炼铜出口27824吨，同比增长121.9%，环比下降51.4%；出口数据再次验证了沪伦比值低位，倒挂严重，冶炼企业利用来料加工手册，增加精炼铜出口，从而使当月出口量同比维持高位增长。不过9月市场消费表现不错，且进口铜倒挂幅度有所缩水，因此出口精炼铜总量环比出现下滑趋势。

图6：2016年9月精炼铜出口数据

数据来源：海关总署、我的有色网

3、精炼铜库存状况

2016年10月保税区库存表现下降趋势，月底下降至49万吨。10月上旬和中旬沪伦比值维持在7.72-7.89，沪伦比值有所回升，从而使精铜进口盈利窗口出现打开机会。10月末沪伦比值回升，进口铜倒挂幅度缩水，一度缩水至100-200元/吨，此时进口铜清关量较大，保税区库存持续下降至月底49万吨，不过保税区库存总量依然给铜价上涨造成较大的压力。

图7：2016年10月精炼铜库存统计

数据来源：钢联数据、我的有色网

国内现货，10月现货库存出现持续下降，其主因：一是冶炼企业对市场发货较少，不少企业选择出口，且惜售情绪明显；二是保税区现货进入国内总量不多，只有月底有一部分量进入国内。

4、精炼铜升贴水状况

2016年10月铜价上涨为主，市场供应量逐步偏紧，现货升水持续回升，市场升水铜基本徘徊在100-400元/吨；平水铜升水150-250元/吨，湿法铜50-150元/吨。由此可见，在市场局部供应偏紧的情况下，升水回升明显，突出市场消费虽无起色，但价格走势开始受制于供应面变化，一旦价格回涨，市场货源不足，升水将持续回升。

图8：现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

2016年10月国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场400-500元/吨，货源主要是当地及天津市场；华东地区上海市场进口铜成交相对表现清淡，国产铜成交不佳，主因冶炼企业出货不多，进口铜价格相对较高；华南地区广州市场精炼报价以升水出货，且与持平；重庆市场基本升水出货，升水100-190元以内，价格基本上海持平。

5、铜冶炼企业开工状况

我的有色网10月调查了全国31家冶炼厂开工率，其中有4家冶炼企业依然无限期停产。

表一、2016年10月部分冶炼厂产能利用率统计表

数据来源：我的有色网

2016年10月国产和进口铜精矿维持增长，冶炼企业减产计划已基本收尾，据统计9月冶炼厂100万吨产能以上的开工率基本维持在92%，而30-60万吨产能企业开工情况表现差异较大，有满负荷开工，也有60%左右的开工，30万吨以下产能企业开工率参差不齐，冶炼企业总体开工率在70%。

另外2016年10月冶炼企业检修的有江铜、金川、祥光、五鑫、金升、国润等企业有短时间检修。铜现货价格低位虽然使冶炼企业利润缩水，但同时也降低了原料成本，而国内冶炼企业原料主要来自进口。不过由于废铜价格没有市场，导致以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象。

四、废铜市场

2016年10月废铜价格终于有触底反弹迹象，这也得益于电解铜价格的反弹回升。整个10月废铜价格虽仍低迷疲弱，但相对转好的市场环境仍让深陷泥沼的废铜缓一口气。废铜价格从月初的31600-32200元/吨（不含税）涨至现在的33000-35000元/吨（不含税），使得销售、采购废铜的企业生存空间出现亮光。之前由于好废差价小而转为采购好铜的客户，现在可以放心的采购废铜，但好铜交易集中在干净的优势货源里面。由于现在废铜进口仍然倒挂，那么对于没怎么有交易的杂货来说，市场就小的多。贸易商多选择优质的废铜进口清关，且多为欧洲、美洲等传统优势国家的货源。虽然废铜交易向好，但各地环保政策仍较严格，使废铜需求量不能放大。不过国内环保政策使部分企业不得不进行整改或者淘汰，一方面虽会使废铜企业的生产成本增加，但长远来看有利于废铜市场的发展。

图9：2016年10月电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

2016年9月份进口量为30.11万吨，环比下降4.4%，同比下降11.7%；精炼铜价格疲软，与废铜价格含税差价较小，加上环保政策影响，废铜市场越来越小，进口量持续下降。

图10：2016年9月国内废铜进口量

数据来源：海关总署、我的有色网

五、铜材市场

根据我的有色网调查数据显示，2016年9月铜材产量为200万吨，环比下降4.76%，同比增长18.1%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量同比稳定增长，不过增速相比去年有所减缓，铜材产量增速有所放缓至10%左右。由此预计2016年下游铜材生产表现相对偏弱，回升幅度有限。

图11：2016年9月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游铜杆开工率调研样本：调研显示，2016年10月铜杆下游市场整体生产开工表现依然不错，大型铜杆加工企业开工率维持86%，部分中小型生产企业表现增长至71%，小型企业本身开工率不高，基本维持在52%左右；据我的有色网调查：2016年10月整体开工率稍有回落至67%。

表二：10月铜杆企业开工率统计表

数据来源：我的有色网

六、终端需求

统计局数据显示，2016年9月我国家用洗衣机行业总产量670.6万台，同比下降9.3%，同比有所回落，环比增幅明显，1-9月份累计产量5486.8万台，同比增长2.39%。

图12：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

统计局数据显示，2016年9月我国家用冰箱行业总产量804.5万台，同比增长16.4%，环比增长6.65%，1-9月份累计产量7115万台，同比增长0.8%。

图13：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

国家统计局数据显示，9月份国内空调产量1235.1万台，同比增幅扩大至18.7%，环比增长2.4%，1-9月份累计产量12170.7万台，同比增长0.6%。

从图表可以看出，进入三季度以来空调整体增速并不十分明显，环比有不同程度的回落，尽管原材料订单表现积极，但企业生产仍然受到限制。据中国海关统计数据显示，出口方面表现积极，海外市场需求的增长仍在缓解国内压力，去库存状态得到明显的改观，主要空调企业排产积极，回暖迹象增加。且从金九银十看来，下游及终端企业同样有所期待，我们预期11月份或有不错的增幅。

图14：国内空调产量变化图

数据来源：国家统计局

据统计局网站提供的数据显示，2016年9月我国汽车产量同比仍有较为明显的增幅，而环比增加并不明显。9月份产量为257.6万辆，同比增长31.5%，环比增长27%，1-9月份累计产出1971.8万辆，同比增幅12.3%。

新能源汽车产销的稳定增长，且在金九银十小旺季的推动下，带动汽车产销增速双双过十，可见消费端需求还是有明显的回暖。

图15：国内汽车产量变化图

数据来源：国家统计局

七、后市展望

我的有色网10月调查了全国31家冶炼厂产能利用率，其中有4家冶炼企业依然无限期停产,4家企业进行检修。据统计10月冶炼厂100万吨产能以上的开工率基本维持在92%，而30-60万吨产能企业开工情况平均在76%，不过其中差异较大，有开工率99%的企业，也有开工率60%左右的企业，30万吨以下产能企业开工率表现不错，平均在80%以上，冶炼企业总体开工率在80%。

从库存来看，10月国内现货总库存整体表现下降趋势。库存下降主因一是铜价回涨，刺激买涨情绪，市场采购氛围不错；二是冶炼企业虽全面恢复生产，但基本走长单为主，流通市场较少。三是进口铜已经长时间难以进入国内，据调查截止10月31日上海保税区库存49万吨，上海现货库存在9.2万吨。

综述，从基本面来看，10月市场供应量增长依然较缓慢，国内精铜产量少量回升，不过10月进口铜下降较为明显。另外终端市场消费表现利好，其中汽车、空调和电力投资增长速度较为明显，给铜价一定的支撑。目前基本面利好给市场后市带来信心，同时大宗商品上涨氛围较浓厚，料想铜价在11月将出现明显涨势。

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