10月铜价或下探走势

一、铜价回顾

9月铜价表现较为抢眼，整体上涨趋势，供应量下降明显是本月铜价上涨主要“功臣”。月内现货从最低价36400元/吨到最高价37600元/吨，上涨趋势明显。节前价格明显走高，一来当月节假日较多，提振市场乐观情绪；二来进口铜长期处于倒挂，市场现货库存已然触及“警戒位”。三来市场供应面开始持续偏紧。

图1：2016年1-9月铜价走势

数据来源：我的有色网

二、铜精矿市场

1、进口铜精矿市场

中国海关最新数据显示，2016年8月份中国铜矿砂及其精矿进口量为145.0万吨，环比增长5.03%，同比增长25.92%。2016年1-8月累计进口1086.3万吨，环比增长5.03%，同比大幅增长33.85%。

国外市场方面，据世界金属统计局数据，2016年1-7月全球铜市供应缺口为151,000吨，7月报告库存较2015年末下降3.7万吨。1-7月全球铜矿产量为1,170万吨，同比增长5.9%。1-7月全球铜需求为1,372万吨，上年同期为1,294万吨。1-7月中国表观需求同比上升52.1万吨至673.6万吨。欧盟28国产量下降2%，需求为208.2万吨，同比增长4.5%。

安托法加斯塔(Antofagasta)旗下的Antucoya铜矿8月份实现了每月7000吨的最高产能，达到了最高单月产能。

智利国家铜业公司（Codelco）预计今年铜的现金成本平均为每磅1.30美元。计划在未来五年内将现金成本进一步压低0.30美元/磅。

Cochilco：2016年-2025年智利矿业投资规模料总计为492亿美元，而去年预计2015年-2024年投资规模为773亿美元。绝大部分的投资计划针对铜项目。

秘鲁今年7月铜矿产量为20.2万吨，同比增长29.97%；1-7月铜矿总产量为132.4万吨，同比大幅增加47.75%。但在5月达到同比61%的增速后，近两个月增速有所下滑，6月产量环比下滑2.5%，7月产量环比下滑2.57%。

加工费方面，当前铜精矿现货加工费仍保持较高位水平，现货TC在103~105美元/吨左右。

图2：2016年8月铜精矿进口量统计

数据来源：海关总署我的有色网

2、国产铜精矿市场

国内市场，紫金矿业子公司新疆阿舍勒(卖方)与新疆有色物资(买方)订03铜精矿供货合同补充协议。在原铜精矿供货合同基础上，追加铜金属供应量不超过9000吨，追加交易额度不超过人民币4亿元。

图3：2016年8月铜精矿产统计

数据来源：我的有色网

当前国内主要市场采购计价系数保持平稳：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数81%~82%，天津港18%品位铜矿石港口自提计价系数78%（含税），上海港24%品位铜矿含税计价系数82%-83%。

三、精炼铜市场

1、国产精炼铜状况

据我的有色网铜资讯部调研数据显示，2016年9月国内精炼铜预计产量66.2万吨，同比下降2.7%，环比增长1.5%。

图4：2016年9月精炼铜产量

数据来源：钢联数据、我的有色网

2016年1-9月国内精炼铜预计产量583.9万吨；9月国内冶炼企业并未出现大量减产情况，有4家企业有短期检修状况，据调查9月有赤峰云铜、赤峰金剑、白银、广西金川等企业出现短期检修，产量影响0.8万吨左右；恒邦铜业新增铜产量已开始出铜，不过设备还在试运行当中，9月企业产量有所增加，但增幅不大；新疆五鑫铜业已经全面复产，月产量在0.8万吨左右，生产开始后基本满负荷。

2、进口精炼铜状况

进口方面，2016年8月精炼铜进口23.2万吨，同比下降11.7%，环比下降7.6%。2016年1-8月精炼铜进口总计256万吨，同比增长16.3%。

国内8月份进口量同环比下降，其主因8月沪伦比值低位，清关进口倒挂幅度较大，制约铜进口至国内；另外国内铜价虽然坚挺，但需求面表现一般，市场消费并未有改善。

图5：2016年8月精炼铜进出口量数据

数据来源：海关总署、我的有色网

出口方面:2016年8月精炼铜出口57260吨，同比增长344.2%，环比下降23.7%；出口数据再次验证了沪伦比值低位，倒挂严重，冶炼企业利用来料加工手册，增加精炼铜出口，从而使当月出口量维持高位。

3、精炼铜库存状况

2016年9月保税区库存表现下降趋势，月底下降至50万吨。9月上旬和中旬沪伦比值维持在7.62-7.71，沪伦比值低位运行，从而使精铜进口盈利窗口打开机会较少。9月末沪伦比值回升，进口铜倒挂幅度缩水，一度缩水至100-200元/吨，此时进口铜清关量较大，保税区库存持续下降至月底50万吨，不过保税区库存总量依然给铜价上涨造成较大的压力。

图6：2016年9月精炼铜库存统计

数据来源：钢联数据、我的有色网

国内现货，9月现货库存出现持续下降，其主因：一是冶炼企业对市场发货较少，不少企业选择出口，且惜售情绪明显；二是保税区现货进入国内总体不多，只有月底有一部分量进入国内。

4、精炼铜升贴水状况

2016年9月铜价上涨为主，市场供应量逐步偏紧，现货升水持续回升，市场升水铜基本徘徊在120-170元/吨；平水铜升水40-120元/吨，湿法铜0-升80元/吨。由此可见，在市场局部供应偏紧的情况下，升水回升明显，突出市场消费虽无起色，但价格走势开始受制于供应面变化，一旦价格回涨，市场货源不足，升水将持续回升。

图7：现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

2016年9月国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场400-500元/吨，货源主要是当地及天津市场；华东地区上海市场进口铜成交相对表现清淡，国产铜成交不佳，主因冶炼企业出货不多，进口铜价格相对较高；华南地区广州市场精炼报价以升水出货，且与持平；重庆市场基本升水出货，升水130元以内，价格基本上海持平。

5、铜冶炼企业开工状况

我的有色网9月调查了全国31家冶炼厂开工率，其中有4家冶炼企业依然无限期停产。

表一：2016年9月部分冶炼厂产能利用率统计表

数据来源：我的有色网

2016年9月国产和进口铜精矿维持增长，冶炼企业减产计划已基本收尾，据统计9月冶炼厂100万吨产能以上的开工率基本维持在95%，而30-60万吨产能企业开工情况表现差异较大，有满负荷开工，也有50%左右的开工，30万吨以下产能企业开工率参差不齐，冶炼企业总体开工率在80%。

另外2016年9月冶炼企业检修的有赤峰云铜、赤峰金剑、白银、广西金川等企业有短时间检修。铜现货价格低位虽然使冶炼企业利润缩水，但同时也降低了原料成本，而国内冶炼企业原料主要来自进口。不过由于废铜价格没有市场，导致以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象。

四、废铜市场

2016年9月废铜价格终于有触底反弹迹象，这也得益于电解铜价格的反弹回升。整个9月废铜价格虽仍低迷疲弱，但相对转好的市场环境仍让深陷泥沼的废铜缓一口气。废铜价格从月初的31600-32200元/吨（不含税）涨至现在的32500-33100元/吨（不含税），使得销售、采购废铜的企业生存空间出现亮光。之前由于好废差价小而转为采购好铜的客户，现在可以放心的采购废铜，但好铜交易集中在干净的优势货源里面。由于现在废铜进口仍然倒挂，那么对于没怎么有交易的杂货来说，市场就小的多。贸易商多选择优质的废铜进口清关，且多为欧洲、美洲等传统优势国家的货源。虽然废铜交易向好，但各地环保政策仍较严格，使废铜需求量不能放大。不过国内环保政策使部分企业不得不进行整改或者淘汰，一方面虽会使废铜企业的生产成本增加，但长远来看有利于废铜市场的发展。

图8：2016年9月电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

2016年8月份进口量为31.5万吨，环比增加12.8%；7-8月铜价表现良好，废铜价格重新拥有一定的市场，加上市场企业重新对废铜有需求，9月废铜进口预计环比表现增长趋势。

图9：2016年8月国内废铜进口量

数据来源：海关总署、我的有色网

五、铜材市场

根据我的有色网调查数据显示，2016年8月铜材产量为210万吨，环比增长10.5%，同比增长34.8%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量同比稳定增长，不过增速相比去年有所减缓，铜材产量增速有所放缓至10%左右。由此预计2016年下游铜材生产表现相对偏弱，回升幅度有限。

图10：2016年8月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游铜杆开工率调研样本：调研显示，2016年9月铜杆下游市场整体生产开工表现稍显不错，大型铜杆加工企业开工率回升至88.4%，部分中小型生产企业表现增长至72.1%，小型企业本身开工率不高，基本维持在52%左右；据我的有色网调查：2016年9月整体开工率稍有回落至67.97%。

表二：铜杆企业开工率统计表

数据来源：我的有色网

六、终端需求

统计局数据显示，2016年8月我国家用洗衣机行业总产量627.6万台，同比增长2.70%，增幅有所回落，环比增幅明显，1-8月份累计产量4898.5万台，同比增长5.8%。

图11：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

统计局数据显示，2016年8月我国家用冰箱行业总产量754.3万台，同比增长9.0%，环比减少40万台，1-8月份累计产量6292.8万台，同比下滑1.1%。

图12：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

国家统计局数据显示，8月份国内空调产量1206.1万台，同比增幅扩大至15.70%，环比继续减少超过120万台，1-8月份累计产量10933.3万台，同比下降1.1%。

从图表可以看出，进入三季度以来空调整体增速并不十分明显，环比有不同程度的回落，尽管原材料订单表现积极，但企业生产仍然受到限制。据中国海关统计数据显示，出口方面表现积极，海外市场需求的增长仍在缓解国内压力，去库存状态得到明显的改观，主要空调企业排产积极，回暖迹象增加。且从金九银十看来，下游及终端企业同样有所期待，我们预期9月份或有不错的增幅。

图13：国内空调产量变化图

数据来源：国家统计局

据统计局网站提供的数据显示，2016年8月我国汽车产量同比仍有较为明显的增幅，而环比增加并不明显。8月份产量为204.0万辆，同比增长24.7%，环比增幅较小，1-8月份累计产出1713.万辆，同比增幅10.0%。

新能源汽车产销的稳定增长，且在金九银十小旺季的推动下，带动汽车产销增速双双过十，可见消费端需求还是有明显的回暖。

图14：国内汽车产量变化图

数据来源：国家统计局

七、后市展望

我的有色网9月调查了全国31家冶炼厂产能利用率，其中有4家冶炼企业依然无限期停产,2家企业进行检修。据统计9月冶炼厂100万吨产能以上的开工率基本维持在95%，而30-60万吨产能企业开工情况平均在75%，不过其中差异较大，有开工率99%的企业，也有开工率60%左右的企业，30万吨以下产能企业开工率表现不错，平均在80%以上，冶炼企业总体开工率在80%。

从库存来看，9月国内现货总库存整体表现下降趋势。库存下降主因一是铜价回涨，刺激买涨情绪，市场采购氛围不错；二是冶炼企业虽全面恢复生产，但基本走长单为主，流通市场较少。三是进口铜已经长时间难以进入国内，据调查截止9月28日上海保税区库存50万吨，上海现货库存在9.7万吨。

综述，从基本面来看，9月市场供应量增长并不明显，9月国内精铜产量维持稳定增长，不过进口铜9月进入国内市场较少。而随着金九银十的到来，9月家电及其他终端需求有所回升。不过9月市场价格明显超出预期，虽基本面有支撑力，但并不可持续，因此随着进口铜逐步进入国内，市场铜价在10月或遭受一定的打压，从而表现出震荡下探格局。

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