9月铜价将先抑后扬

一、铜价回顾

8月铜价持续走低，价格当月最高37900元/吨，之后下跌至月末36350元/吨。铜价下跌主因：一是市场热钱炒作接近尾声，看空情绪高涨；二是传统淡季到来，市场需求出现持续走弱；三是国内现货供应表现增长趋势，现货供应较充足，现货库存压力较大。

图1:2016年1-8月铜价走势

数据来源：我的有色网

二、铜精矿市场

1、进口铜精矿市场

中国海关最新数据显示，2016年7月份中国铜矿砂及其精矿进口量为138.1万吨，环比增加2.2%，同比大幅增长42.95%。2016年1-7月累计进口941.27万吨，同比大幅增长35.10%。

国外市场方面，据世界金属统计局发布的数据来看，2016年1-6月全球铜市供应缺口为19.7万吨，今年1-6月全球铜矿山产量为1000万吨，较去年同期增加5.9%，全球精炼铜产量增至1160万吨，同比增加3.4%，中国产量增幅显著，增加25万吨，智利产量增加2.8万吨。

波兰KGHM公司上半年净利润为2.96亿兹罗提（7765万美元），低于上年同期的11.9亿兹罗提。较上年同期大幅缩水75%，因铜价下滑，导致其业务，特别是海外资产营收大幅下滑。

嘉能可达成6.7亿美元交易，出售澳大利亚铜和金矿的未来产出。以期到年底前将债务总额削减近一半至低达170亿美元。澳大利亚第二大黄金生产商Evolution将获得嘉能可旗下昆士兰州ErnestHenry铜矿未来的全部黄金产出，30%的铜和银产量，以及该矿山30%的权益。

自由港麦克莫伦铜金公司（Freeport-McMoRanX)提早延期所持许可证的想法被印尼新资源部驳回,称决定仅会在2019年做出。Freeport每隔半年必须重新审核其出口许可证。Freeport最近已将巴布亚省海拔超过4000米矿山2016年的铜矿产量预期由14亿磅下调至13亿磅。

赞比亚今年上半年铜产量较去年同期的340,510吨增加8%，至368,371吨。预计赞比亚今年全年的铜产量将较去年的711,515吨增加5.4%，至75万吨。

加工费方面，当前铜精矿现货加工费仍保持较高位水平，现货TC价格在103美元/吨左右，RC价格为10.3美分/磅左右。

图2:2016年7月铜精矿进口量统计

数据来源：海关总署我的有色网

2、国产铜精矿市场

国内最大铜矿生产商江西铜业交出了2003年以来最差的一份半年业绩单。上半年实现营收902亿元，同比增加19.4%，但净利润仅为4.7亿元，较同期下降47.19%。

图3:2016年7月铜精矿产统计

数据来源：我的有色网

当前国内主要市场采购计价系数保持平稳：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数82%~83%，天津港18%品位铜矿石港口自提计价系数78%（含税），上海港24%品位铜矿含税计价系数83%-84%。

三、精炼铜市场

1、国产精炼铜状况

据我的有色网铜资讯部调研数据显示，2016年8月国内精炼铜预计产量68.3万吨，同比增长2.7%，环比增长1.0%。2016年1-8月国内精炼铜预计产量520.8万吨；8月国内冶炼企业并未出现大量减产情况，不过有检修企业产量受到影响有4家，据调查8月有富冶、方圆、白银、紫金珲春等企业检修，产量影响1.4万吨左右；恒邦铜业新增铜产量已开始出铜，不过设备还在试运行当中，最终产量体现在9月；新疆五鑫铜业已经全面复产，月产量在0.8万吨左右。

图4:2016年8月精炼铜产量

数据来源：钢联数据、我的有色网

2、进口精炼铜状况

进口方面，2016年7月精炼铜进口25.12万吨，同比增长下降3.3%，环比下降17.7%。

国内7月份进口量同环比下降，其主因7月沪伦比值低位，清关进口倒挂幅度较大，制约铜进口至国内；另外国内铜价虽然坚挺，但需求面表现不理想，市场消费并未有增加。

图5:2016年7月精炼铜进出口量数据

数据来源：海关总署、我的有色网

出口方面:2016年7月精炼铜出口75007吨，同比增长402.16%，环比增长增长76.1%；出口数据表明，再次验证了沪伦比值低位，倒挂严重，冶炼企业利用来料加工手册，增加企业出口，从而使当月出口量大幅增加。

3、精炼铜库存状况

2016年8月保税区库存表现下降趋势，月底下降至57万吨。8月底沪伦比值维持在7.70-7.88，精铜进口盈利窗口选择性打开，加上国内市场月底出现供应偏紧，刺激企业进口清关精炼铜。

图6:精炼铜库存统计

数据来源：钢联数据、我的有色网

国内现货，8月现货库存出现持续下降，其主因：一是冶炼企业对市场发货较少，不少企业选择出口，且惜售情绪明显；二是保税区现货进入国内整体不多，只有月底有一部分量进入国内。

4、精炼铜升贴水状况

2016年8月铜价先扬后抑，现货升水逐步回落，市场升水铜基本徘徊在0-200元/吨，市场出货基本以升水为主。平水铜贴水0-升100元/吨，湿法铜基本0-升60元/吨。由此可见，在市场局部供应偏紧的情况下，升水依然难以回升，突出市场消费难有起色，价格一旦回升，市场立马大量出货，打压现货价格。

图7:现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

2016年8月国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场400-500元/吨，货源主要是当地及天津市场；华东地区上海市场进口铜成交相对表现清淡，国产铜成交不佳，主因冶炼企业出货不多，进口铜价格相对较高；华南地区广州市场精炼报价以贴水出货，且低于上海价格50-100元/吨；重庆市场基本升水出货，升水50元以内，价格相对上海持平。

5、铜冶炼企业开工状况

我的有色网8月调查了全国31家冶炼厂产能利用率，其中有4家冶炼企业依然无限期停产。

表一:2016年8月部分冶炼厂产能利用率统计表

数据来源：我的有色网

2016年8月国产和进口铜精矿维持增长，冶炼企业减产计划已基本收尾，据统计8月冶炼厂100万吨产能以上的开工率基本维持在80-90%，而30-60万吨产能企业开工情况表现差异较大，有满负荷开工，也有60%左右的开工，30万吨以下产能企业开工率参差不齐，冶炼企业总体开工率在79%。

另外2016年8月冶炼企业检修的有方圆、白银、紫金、富冶等企业有检修状况。铜现货价格低位虽然使冶炼企业利润缩水，但同时也降低了原料成本，而国内冶炼企业原料主要来自进口。不过由于废铜价格没有市场，导致以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象。

四、废铜市场

2016年8月废铜价格呈现下降趋势，这是由于电解铜价格长期处于底部造成的。电解铜价格越低相对来说对废铜越不利。最终整个8月废铜交易比较平淡，全国各市场废铜成交量均没有起色。本月废铜市格基本徘徊在31800-32500元/吨（不含税）。现货铜价连创新低，废铜和电解铜价格差价不断缩小，进一步挤压废铜生存空间。企业选择废铜意愿降至冰点，加之各地环保政策严格，使废铜需求一降再降。不过国内环保政策使部分企业不得不进行整改或者淘汰，一方面虽会使废铜企业的生产成本增加，但长远来看有利于废铜市场的发展。

图8:2016年8月电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

2016年7月份我国废铜进口量为27.92万吨，环比增长1.6%；7月铜价表现强势，废铜价格重新拥有一定的市场，加上市场企业重新对废铜有需求，预计7月废铜进口环比表现增长趋势。

图9:2016年7月国内废铜进口量

数据来源：海关总署、我的有色网

五、铜材市场

根据我的有色网调查数据显示，2016年7月铜材产量为190万吨，环比下降5.9%，同比增长20.5%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量同比稳定增长，不过增速相比去年有所减缓，铜材产量增速有所放缓至15%左右。由此预计2016年下游铜材生产表现相对偏弱，回升幅度有限。

图10:2016年7月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游铜杆开工率调研样本：调研显示，2016年8月铜杆下游市场整体生产开工表现略有不足，大型铜杆加工企业开工率稍有下降至70%，部分中小型生产企业表现增长至52.6%，小型企业本身开工率不高，基本维持在50%左右；据我的有色网调查：2016年8月整体开工率稍有回落至57.33%。

表二:铜杆企业开工率统计表

数据来源：我的有色网

六、终端需求

统计局数据显示，2016年7月我国家用洗衣机行业总产量584万台，同比增长4.50%，增幅有所回落，环比下滑55.4万台，1-7月份累计产量4259.4万台，同比增长6.0%。

由数据来看，7月份洗衣机产量较同期仍处于增长趋势，或是受房地产市场的改善影响，尤其是二三线城市房价攀升库存消化的火爆，间接拉动家电等行业缓慢转好。

图11：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

统计局数据显示，2016年7月我国家用冰箱行业总产量794.9万台，同比增长7.30%，环比大幅下降106.8万台，1-7月份累计产量5539.5万台，同比下滑2.3%。

7月冰箱行业生产难得出现增长趋势。统计数据显示7月冰箱行业生产在连续3个月下降之后难得出现了增长趋势，其中主要原因是去年同期生产情况特别不好，基数偏低，表现出本月在淡季行情出现逆增长趋势。尤其出口方面继续保持上升，大环境因素下冰箱的消费需求恢复较弱，但夏季前期高温情形的出现及房产市场调控政策一城又一城，家居市场有所带动。长期来看，在家电市场去库存压力不断缓解，而房产市场新屋开工、竣工面积等恢复情况持续小幅改善，同样或带动冰箱等产品的销量，因此短期消费恢复状态慢慢改善。

图12：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

国家统计局数据显示，7月份国内空调产量1326.5万台，同比增幅10.10%，环比大幅回落330.4万台，1-7月份累计产量9728.3万台，同比下降3.1%。

分析看，进入7月份全国大部分地区进入高温炙烤模式，带动空调产品内外销量均出现明显增长，尤其减轻了市场高库存压力，给企业带来生产动力。据中国海关统计数据显示，2016年7月家用空调出口总量为329.6万台，国外市场需求的增长刺激了国内出口，去库存压力逐渐放缓，主要空调企业态度坚定，目前已有回暖迹象，拿货生产情绪稳定。企业主抓国内高温天气，利用渠道电商平台等拉开夏季大促，线上线下同时发力带动终端需求的改善，也促使品牌企业销量出现明显增长。且铜管企业反馈，近期美的、格力等家电企业订单确实增加明显，生产积极性逐步回暖，我们预期8、9月份增幅将进一步扩大，或小幅带动下半年铜管消费积极性。

图13：国内空调产量变化图

数据来源：国家统计局

据统计局网站提供的数据显示，2016年7月我国汽车产量同比仍有较为明显的增幅，而环比却出现回落。7月份产量为197.8万辆，同比增长25.40%，环比下滑13.5万辆，1-7月份累计产出1507.8万辆，同比增幅8.10%。

据中汽协会统计，7月新能源汽车生产3.8万辆，销售3.6万辆，同比分别增长93.4%和98.1%，但环比下滑表现明显。其中纯电动汽车产销分别完成2.7万辆和2.6万辆，同比分别增长127.0%和144.2%；插电式混合动力汽车产销分别完成1.1万辆和1.0万辆，同比分别增长41.4%和33.3%。

新能源汽车产销的环比下滑或拖累汽车行业增长幅度，但同比仍处于高速增长，稳定了汽车行业后续回暖趋势，且产销完成情况良好。而新能源汽车补贴政策的调整，从普惠制向技术创新型的转变，或将带动汽车供需结构的变化，以更适应市场消费的方向发展。

图14：国内汽车产量变化图

数据来源：国家统计局

七、后市展望

我的有色网8月调查了全国31家冶炼厂产能利用率，其中有4家冶炼企业依然无限期停产,4家企业进行检修。据统计8月冶炼厂100万吨产能以上的开工率基本维持在80-90%，而30-60万吨产能企业开工情况表现差异较大，有满负荷开工，也有60%左右的开工，30万吨以下产能企业开工率参差不齐，冶炼企业总体开工率在77.4%。

从库存来看，8月国内现货总库存整体表现先增后降。库存增加主因一是铜价回落，加上需求低迷，库存难消化；二是冶炼企业全面恢复生产，供应量加大。而后半段下降主因是进口倒挂严重，企业进行出口，且进口铜难进入国内。据调查截止9月2日上海保税区库存57万吨，上海库存在12.16万吨。

综述，从基本面来看，8月市场供应量依然表现增长趋势，8月国内精铜产量维持增长，不过进口铜8月进入国内市场较少。而随着传统淡季的到来，8月家电及其他终端需求有所缩水。

因冶炼企业全面恢复生产，市场现货库存明显增加，市场供应和可流通的货源持续增加，9月铜价或先抑后扬趋势。