8月铜市出低谷或成关键

一、铜价回顾

7月铜价先涨后跌，价格上涨至当月最高38500元/吨，之后下跌至月末37500元/吨。铜价上涨主因：一是市场资金相对充足，市场为防止资金贬值，从而寻求保值工具，期货、金属市场目前是首选；二是下半年旺季即将来临，市场提前预热；三是国内现货供应呈现下降趋势，现货供应虽然不偏紧，但供应也不明显充足。而后半段下跌主因：国内基本面疲软态势延续，库存高位，下游开工率低；二、环保压力大，企业面临增加生产成本；三、市场资金很充裕，但实体企业资金较少。

图1:2016年1-7月铜价走势

数据来源：我的有色网

二、铜精矿市场

1、进口铜精矿市场

中国海关最新数据显示，2016年6月份中国铜矿砂及其精矿进口量为135.1万吨，环比减少5.5%，同比增长36.7%。2016年1-6月累计进口804.68万吨，同比大幅增长33.7%。

国外市场方面，据世界金属统计局发布的数据来看，2016年1-5月，全球铜市供应短缺4.8万吨，2015年全年供应过剩3.73万吨。5月铜库存下降，月末时库存较去年底少3.7万吨。1-5月全球铜矿产量为814万吨，较2015年同期增加4.8%；全球精炼铜产量增加至966万吨，较去年同期增加4.0%，因中国产量大幅增加26万吨，智利产量大幅增加3.6万吨。

南方铜业公司（SouthernCopperCorp）二季度净利较上年同期减少24.7%至2.219亿美元，或每股0.29美元，因铜价持续回落。该公司在秘鲁和墨西哥运营矿山。其表示二季度铜产量同比增加26.1%，受益于旗下Buenavista矿产量大增。该公司表示，今年上半年铜产量为447,503吨，预计全年产量将达到913,500吨。

五矿资源集团二季度共生产铜9.03万吨，按年增13.1倍，按季升154%;当中，LasBambas占8.71万吨，按季升177%，并已于7月1日起实现商业化生产，而LasBambas2016年预计将生产铜精矿含铜25万至30万吨。

智利铜矿商安托法加斯塔(Antofagasta)称，全年铜产量将靠近1月公布的710,000-740,000吨预估区间低端，因全球市场供应过剩情况有减弱迹象。第二季度铜产量为166,200吨，较一季度增长5.8%，因LosPelambres、Zaldivar和Antucoya矿增产。

印尼政府将于2017年调高铜等部分矿物特许权使用费，以增加国家税收。初定将铜从3.75%改良至4%。

加工费方面，当前铜精矿现货加工费仍保持较高位水平，现货TC在100~105美元/吨左右，另外有消息称BHP签订的亚洲年中年度铜精矿TC/RC价格为102美元/吨和10.2美分/磅，预计签约国为日韩。

图2:2016年6月铜精矿进口量统计

数据来源：海关总署我的有色网

2、国产铜精矿市场

国内市场，本月受暴雨影响，国内矿山的产量受到较大影响，湖北和安徽地区受灾尤其严重，暴雨期间，生产暂停、运输受阻的现象屡见不鲜，暴雨过后，交易已逐渐恢复。

图3:2016年6月铜精矿产统计

数据来源：我的有色网

当前国内主要市场采购计价系数保持平稳：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数82%~83%，天津港18%品位铜矿石港口自提计价系数78%（含税），上海港24%品位铜矿含税计价系数83%-84%。

三、精炼铜市场

1、国产精炼铜状况

据我的有色网铜资讯部调研数据显示，2016年7月国内精炼铜预计产量67.1万吨，同比增长1.1%，环比增长4.4%。2016年1-7月国内精炼铜预计产量452万吨；7月国内冶炼企业并未出现大量减产情况，不过有检修，据调查7月有江铜、金川、中条山、方圆、白银、赤峰云铜等企业检修，产量影响2万吨左右；恒邦铜业新增铜产量已经开始出铜，不过设备还在试运行当中，最终产量体现需要到8月底。

图4:2016年7月精炼铜产量

数据来源：钢联数据、我的有色网

2、进口精炼铜状况

进口方面，2016年6月精炼铜进口30.53万吨，同比增长19.7%，环比下降4.4%。

国内6月份进口量环比下降，其主因6月沪伦比值低位，清关进口倒挂幅度较大，制约铜进口至国内；另外国内铜价虽然坚挺，但需求面表现不理想，市场消费并未有增加。

图5:2016年6月精炼铜进出口量数据

数据来源：海关总署、我的有色网

出口方面:2016年6月精炼铜出口42596吨，同比增长192.4%，环比增长下降49.9%；出口数据表明，再次验证了沪伦比值低位，倒挂严重，冶炼企业利用来料加工手册，增加企业出口，从而使当月出口量大幅增加。不过5月因国内企业在外盘交割平空头，导致5月出口大增；而6月相对较少，企业并未大量交割，只因目前出口有利可图。

3、精炼铜库存状况

2016年7月保税区库存表现增长趋势，月底增长至65万吨。6月沪伦比值维持在7.50-7.76，精铜进口盈利窗口长期关闭，加上国内企业对融资需求依然较高，从而使保税区库存出现增长趋势。

图6:精炼铜库存统计

数据来源：钢联数据、我的有色网

国内现货，7月现货库存出现持续下降，其主因：一是冶炼企业对市场发货较少，不少企业选择出口；二是保税区现货进入国内不多。

4、精炼铜升贴水状况

2016年7月铜价先扬后抑，现货升水逐步回落，市场升水铜基本徘徊在贴10-升100元/吨，市场供应基本以升水为主。平水铜贴水60-升60元/吨，湿法铜基本贴120-升80元/吨。由此可见，铜现货市场交易有所疲软，市场需求表现下降趋势。

图7:现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

2016年6月7国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场300-400元/吨，货源主要是当地及天津市场；华东地区上海市场进口铜成交相对表现一般，国产铜成交不佳，主因冶炼企业出货不多，进口铜价格相对较高；华南地区广州市场精炼报价升水表现坚挺，成交与其他市场表现不错，价格坚挺归功于供应商惜售。

5、铜冶炼企业开工状况

我的有色网7月调查了全国31家冶炼厂产能利用率，其中有3家冶炼企业依然无限期停产。

表一:2016年7月部分冶炼厂产能利用率统计表

数据来源：我的有色网

2016年7月国内铜精矿供应表现下降，不过进口铜精矿明显增加，大型冶炼企业进行减产状况，据统计7月冶炼厂100万吨产能以上的开工率基本维持在70-90%，而30-60万吨产能企业开工情况表现差异较大，有满负荷开工，也有60%左右的开工，30万吨以下产能企业开工率参差不齐，冶炼企业总体开工率在76%。

另外2016年7月冶炼企业检修的有江铜、中条山、赤峰云铜、白银有色、方圆铜业等企业有检修状况。价格低位虽然使冶炼企业利润缩水，但同时也降低了原料成本，而国内冶炼企业原料主要来自进口。不过由于废铜价格没有市场，导致以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象。

四、废铜市场

2016年7月废铜价格表表现回涨趋势，废铜市场暂时没有起色。废铜市场价格基本徘徊在32100-33300元/吨（不含税）。现货铜价强势震荡，废铜和电解铜价格差价扩大，企业选择废铜意愿有所回升，使废铜需求回暖。不过国内环保政策使部分企业不得不进行整改或者淘汰，使废铜企业的生产成本增加。

图8:2016年7月电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

2016年6月份我国废铜进口量为27.22万吨，环比减少1.8%；6月铜价表现强势，废铜价格重新拥有一定的市场，加上市场企业重新对废铜有需求，预计6月废铜进口环比表现增长趋势。

图9:2016年6月国内废铜进口量

数据来源：海关总署、我的有色网

五、铜材市场

根据我的有色网调查数据显示，2016年6月铜材产量为188万吨，同比增长9.8%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量同比稳定增长，不过增速相比去年有所减缓，铜材产量增速有所放缓至9.8%。由此预计2016年下游铜材生产表现相对偏弱，回升幅度有限。

图10:2016年6月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游铜杆开工率调研样本：调研显示，2016年7月铜杆下游市场整体生产开工表现略有不足，大型铜杆加工企业开工率稍有下降至71%，部分中小型生产企业表现增长至53.5%；据我的有色网调查：2016年6月整体开工率稍有回落至57.9%。

表二:铜杆企业开工率统计表

数据来源：我的有色网

六、终端需求

从家电数据来看，6月出现不同幅度的增长，一得益于夏季高温天气去库存力度增强，社会库存出现明显回落，二得益于企业资金宽松流动性增强，环比情况订单有恢复。同时，家电行业面临渠道变革的新挑战。渠道的专业化+扁平化是行业未来的发展方向，库存产生积压的主要因素为厂商与消费者之间的消息不对称，扁平化的渠道可以减少销售层级，可以使家电厂商直面消费者的需求。

图10：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

统计局数据显示，2016年6月我国家用洗衣机行业总产量639.4万台，同比增长9.10%，持平于上月增幅，环比增加54万台，1-6月份累计产量3680.9万台，同比增长6.5%。

由数据来看，6月份洗衣机产销情况略显好转，或是受房地产市场的改善影响，尤其是二三线城市房价攀升库存消化的火爆，间接拉动家电等行业缓慢转好。

统计局数据显示，2016年6月我国家用冰箱行业总产量901.7万台，同比回落幅度收窄2.40%，环比增加46.5万台，1-6月份累计产量4698.9万台，同比下滑3.9%。

6月份产量数据同比环比双双回落，旺季结束之际改善状况仍显缓慢，且冰箱的消费需求恢复较弱，刺激下消费显得并不那么强劲，尤其是夏季前期高温情形的出现，冰箱可说是白电市场较差的一个环节。长期来看，在家电市场去库存压力不断缓解，而房产市场新屋开工、竣工面积等恢复情况持续小幅改善，同样或带动冰箱等产品的销量，因此短期消费恢复较慢已成常态。

图11：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

图12：国内空调产量变化图

数据来源：国家统计局

国家统计局数据显示，6月份国内空调产量1656.9万台，同比微增0.10%，环比大幅增加224.7万台，1-6月份累计产量8402.8万台，同比降幅4.9%。

6月国内终端零售表现略有转好，去库存压力逐渐放缓，且天气等因素带动家电消化，主要空调企业态度坚定，目前已有回暖迹象，拿货生产情绪稳定。企业主抓国内高温天气，利用渠道电商平台等拉开夏季大促，线上线下同时发力带动终端需求的改善，也促使品牌企业销量出现明显增长。空调去库存压力的缓解，6月7月产出增加或稳步回升，且铜管企业反馈，近期美的、格力等家电企业订单确实有增加，生产积极性逐步回暖，但仍受制于大环境压力。

图13：国内汽车产量变化图

数据来源：国家统计局

据统计局网站提供的数据显示，2016年6月我国汽车产量同比增长幅度明显，而环比也出现小幅度增长，但增幅仍显缓慢。6月份产量为211.3万辆，同比增长8.10%，环比只增加2.6万辆，1-6月份累计产出1311.4万辆，同比增幅6.0%。

据中汽协会统计，6月新能源汽车生产4.5万辆，销售4.4万辆，同比分别增长107.4%和107.3%。其中纯电动汽车产销分别完成3.5万辆和3.4万辆，同比分别增长126.1%和126.6%；插电式混合动力汽车产销均完成1.0万辆，同比分别增长61.3%和61.8%。

从统计数据看，新能源汽车的高速增长带动了汽车行业回暖迹象，产销完成情况良好，同时国民经济增幅稳定，消费端购买力有所回升。

七、后市展望

我的有色网7月调查了全国31家冶炼厂产能利用率，其中有3家冶炼企业依然无限期停产。大型冶炼企业进行减产状况，据统计7月冶炼厂100万吨产能以上的开工率基本维持在70-90%，而30-60万吨产能企业开工情况表现差异较大，有满负荷开工，也有60%左右的开工，30万吨以下产能企业开工率参差不齐，冶炼企业总体开工率在76%。

从库存来看，7月国内现货库存持续下降。库存下降主因一是铜价回涨之后，市场买涨情绪有所带动；二是进口倒挂依然较明显，境外铜难进入国内市场。据调查截止7月29日上海保税区库存65万吨，上海库存在16.38万吨。

综述，从基本面来看，7月市场供应量依然表现下降趋势，7月国内精铜产量维持平稳，且市场进口铜依然难以进入国内，而随着空调企业良好的开工率，8月铜管需求将不会有明显缩水。7、8月仍处于行业消费的淡季，正常情况来讲消费端仍将处于低迷态势。

因库存持续下降和冶炼厂检修期开启，市场供应和可流通的货源持续减少，8月铜或出现先扬后抑行情。因各地天气因素对生产影响较大，不出意外铜市或出出现关键节点。