炼焦煤市场弱势向下 焦炭价格创2006年以来新低
上半年，炼焦煤及焦炭市场整体不景气。炼焦煤市场弱势盘整，一个“弱”字贯穿上半年；焦炭价格在连跌4月后，5、6月市场止跌企稳。（见图1）。
图1 炼焦煤、焦炭价格走势（单位：元/吨）
来源：大宗商品数据终端
炼焦煤：2012年开始，炼焦煤市场即步入下行通道。2015年上半年，炼焦煤仍处于不温不火、弱势调整的格局中。具体来看，1－2月，炼焦煤供需矛盾突出，局部价格走跌，受春节因素影响，场内开工率虽有下降，但地方发货量减少，库存压力仍较大，且节日期间运费上涨，增加成本；3月受环保限制，高硫品种销售困难，价格跌幅较大；4月主产地区煤企面临高库存压力，成交迟缓，价格继续下行；5月因动力煤下半月企稳反弹，炼焦煤跌势较上月明显放缓，整体低位运行；6月钢材表现不佳，焦炭开工率进一步走低，炼焦煤市场弱稳运行为主。当前炼焦煤价格较低，以吕梁主焦煤价格为例，Mysteel数据显示，2012年12月吕梁主焦煤价格为1720元/吨，2012年出现1150元/吨的低位，2013年低位为970元/吨，2014年为730元/吨，2015年上半年为680元/吨。截至6月30日，吕梁主焦煤价格为680元/吨，唐山主焦煤价格为730元/吨，均较去年年末下降90元/吨。
焦炭：2015年开年，市场大范围降价，华东、华北两地率先经历两轮降价，至2月底下跌幅度近60元；春节后的3月，焦炭价格继续走跌，虽焦企限产力度加大，但下游钢厂持续对煤矿施压，打矿挺价艰难；4月价格深跌，各地降幅在20-80元/吨不等，因下游需求迟迟难启动；5月初，神华下调30元，后期各地市场以稳为主；6月市场较为平稳，但受下游钢价持续下跌的影响，钢厂欲继续打压焦炭价格，焦化厂抵抗较为激烈。截止6月30日，我的钢铁网焦炭综合指数为764.9，较去年年末下降159.8，跌幅为17.3%，为年内最低，且为2006年以来的历史低位。
期货市场亦显弱势。截止6月30日焦煤指数合约报收677.8元/吨，较年初下跌57.2元/吨，跌幅为7.8%；焦炭指数合约报收870.8元/吨，较年初下跌182.2元/吨，跌幅为17.3%。
图2 焦煤指数合约及焦炭指数合约走势
来源：大宗商品数据终端
煤炭行业亏损面扩大 焦企盈利下滑
价格一路下跌，煤企亏损严重。前5月，全国规模以上煤炭企业主营业务收入10258.4亿元，同比下降13.6%；利润168.5亿元，同比下降66.8%。中国煤炭工业协会直接统计的90家大型煤炭企业前5月亏损4.85亿元。今年以来规模以上煤炭企业利润呈现逐月大幅下滑态势，前3月月均利润40.7亿元，4月利润32.1亿元，5月利润仅14.4亿元，企业亏损面不断扩大。据其对21个主要产煤省调研发现，全国煤炭企业除个别优势企业和部分上市公司外，其他大部分企业都已亏损。12个省区对外发布数据，规模以上煤炭企业出现整体亏损。
我的钢铁网数据也显示，上半年，焦炭行业整体利润有所下降。6月30日，焦炭利润为82.81元/吨，较去年年末降92.19元/吨。钢材市场低迷、焦炭自身价格走跌，加之焦化产品价格表现偏差，盈利下滑，导致焦企整体利润出现下滑。此前，山西省信委统计，前4月山西省焦化行业亏损面由去年同期的68.7%，提高至79.2%，近8成山西焦化企业处于亏损状态。
图3 焦炭盈利情况
（来源：大宗商品数据终端）
值得一提的是，伴随价格的下跌，煤焦钢整个产业链均陷入亏损浪潮。6月30日，螺纹钢现货成本为2495元/吨，吨钢亏损485元/吨，去年末亏损额为96元/吨。
产量虽下降 供需矛盾仍突出
根据冶金工业规划研究院的预测，预测2015年我国焦化行业消耗炼焦洗精煤约5.93亿吨（相当于原煤约10.82亿吨），其中钢铁行业消耗炼焦洗精煤约5.33亿吨（相当于原煤约9.69亿吨）；我国进口炼焦煤约6000万吨，比2014年下降3.2%，出口炼焦煤约70万吨，比2014年下降12.5%。预测2015年我国焦炭产量约4.83亿吨，同比增长1.47%；其中钢铁行业消费4.05亿吨，同比增长1.25%。
2015年上半年，煤炭、焦炭供应量有所减少，但因销量降幅大于产量降幅，市场仍供过于求，价格因此走跌。
供应方面，据煤炭运销协会数据统计，前5月全国累计生产原煤140286万吨，同比下降7.58%。同时，上半年，进口焦煤数据开始大幅缩水，因国内需求萎缩。海关总署数据显示，前5月，我国累计进口炼焦煤1655万吨，同比下降34.6%。5月当月，进口量为188万吨，环比下降49.8%，同比下降68%，其中进口澳洲炼焦煤97万吨。受国内经济增速放缓等影响，未来进口量或继续下降。6月17日，中澳签订自贸协议，根据自贸协定，目前中国对澳大利亚焦煤征收的3%的关税将被即刻免除，对热能煤征收6%的关税将在未来2年内免除。关税取消无疑会增加进口澳洲焦煤的价格优势，刺激进口澳洲焦煤的增加，冲击国内市场。
2014年全年中国累计产焦4.77亿吨，与2013年基本持平。2015年以来，焦炭产量明显低于去年同期。受厂家去库存及下游市场需求减弱影响，前5月，焦企整体开工率较去年出现明显回落，不足7成。统计局数据显示，前5月，我国焦炭累计产量为1.87亿吨，同比下降2.32%。往年6月，为焦炭产量的年度峰值，但今年焦化厂限产严重，6月产量小幅下降可能性较大。
图4 全国原煤产量 图 5焦炭产量走势
来源：煤炭运销协会 统计局
需求方面，炼焦煤及焦炭出口形势尚可。海关总署数据显示，前5月炼焦煤累计出口量为41.7万吨，同比增长35.4%，5月单月出口量为8.8万吨。前5月焦炭出口量为425.2万吨，同比增幅24.8%，5月当月为123万吨，环比增长73.24%，创7年新高。焦炭出口向好，因国内焦炭价格较低。印度政府决定将于今年4月份起，对进口冶金焦征收5%的进口关税。若提升，焦炭出口成本或提升20-30元/吨，印度为我国焦炭的主要出口流出国，出口势必受影响。前5月，我国对印度出口焦炭56万吨，为第二大焦炭进口国。
图6 炼焦煤进出口情况（单位：吨）图7 焦炭出口情况
但国内需求偏低。钢市整体表现疲弱，拖累原料走势。3月中旬至4月底，钢材价格有过反弹，但未得到延续。据本网统计，上半年，钢材各品种价格较年初有5%－25%不等的下滑。同时粗钢产量有所回落，影响煤焦市场刚需。数据显示，1-5月，我国粗钢产量34017万吨，同比下降1.6%。2015年最严环保法实施，影响到钢铁企业生产。前5月全国重点煤矿供冶金行业用煤完成4361万吨，同比增加16万吨。5月份全国重点煤矿供冶金行业用煤完成859万吨，同比减少26万吨。且受产量下降和价格持续下跌的影响，今年以来钢铁企业再次出现亏损，也使得钢厂在采购上，对原料打压较为明显。另外，作为与焦炭需求有着最直接关联的生铁，前5月累计产量29939.3万吨，同比降0.53%。
图8 炼焦煤销量 图9 粗钢、生铁产量走势（万吨）
来源：大宗商品数据终端
虽焦企有限产，但市场需求偏低，钢厂焦炭库存仍处于较高的水平。6月26日，华东、华中、东北、西北、华北地区钢厂焦炭库存可用天数分别13.4、14.6、8.7、2.1、8.4。
宏观大环境弱势 终端需求行业不景气
上半年，外围经济复苏较弱，各国走势分化。
美国经济在一季度意外收缩，二季度恢复增长。在通胀未达标下，加息时点推至9月或12月。欧元区在QE政策退出后，通缩缓解，经济复苏明显，不过希腊债务违约成为欧元区最大风险点，影响其复苏。日本经济一季度有所增长，二季度显疲态，经济增长的基础仍较弱。新兴经济体整体面临经济减速与资本流出。在这一背景下，上半年我国外贸出口形势不佳。今年前5个月，我国进出口总值9.47万亿元人民币，同比下降7.8%。其中，出口5.4万亿元，仅增长0.8%。
除出口外，我国国内消费、投资都有放缓的迹象。5月固定资产投资累计增速跌落至11.4%，再创新低，其中房地产投资增速继续下滑，基建投资亦表现不佳；工业生产回升，却仍处低位，消费行业回升明显，但其余产业大多走低。同时，一季度GDP增速进一步放缓至7%，创下历史最低。另外，6月官方及汇丰PMI均不及预期，制造业下行压力难解。国内经济增速放缓，煤焦钢市场难获提振。
同时在经济结构调整下，主要用钢终端增速回落，机械、汽车、家电、造船等制造业增长普遍乏力，发电设备、挖掘机、金属冶炼设备、机床等机械类需求普遍处于收缩态势。前5月，汽车产销量分别为1024.44万辆和1004.62万辆，同比增长3.18%和2.11%，比上年同期回落6.19个百分点和6.86个百分点，较前4月回落0.94个百分点和0.66个百分点，中汽协方面称，我国汽车工业已进入低速增长状态。前5月洗衣机、彩电产量同比负增长，电冰箱、空调旺季不旺；全国新承接船舶订单123万载重吨，同比下降72.23%，持续7个月负增长；工程机械行业表现也较为低迷，27家主要挖掘机生产企业累计销售挖掘机2.95万台，同比降幅达43.7%。房地产市场二季度虽显示积极现象，销售情况开始改善，但前5月房地产开始投资同比名义增长5.1%，同比回落9.6个百分点，新开工、土地购置仍陷低迷，依然拖累经济及钢铁等市场。终端需求不旺，影响煤焦市场。
心忧炭贱愿天暖 下半年回暖难否？
进入下半年，宏观经济有企稳反弹可能，房地产在一系列政策利好来，开始回暖。然对于后期市场看法，煤企、焦企信心略显不足。煤焦市场是否迎回暖契机？我们可以从以下几个因素进行分析：
1.宏观面：2015年上半年，经济增速有所缓，经济下行压力下，政府稳增长政策强力加码。同时货币政策走向宽松，自去年11月开始，央行已累计降息4次,降准3次，未来宽松力度或加大。多政策驱动，下半年我国经济有望企稳或略有回升，为煤炭行业整体形势好转提供一定支撑。
2.政策层面：2015年以来，煤炭行业继续亏损，煤企亏损面达70%-80%。发改委及相关主管部门陆续出手救市，呼吁限产减产、严禁超能力开采及淘汰落后产能。今年以来，发改委为了助煤炭行业脱困，对违法违规煤炭加大治理力度。2015年1月1日新《环保法》正式执行，而《炼焦化学工业污染物排放标准》(GB16171-2012)中第二时段标准实施。4月国务院《水污染防治行动计划》，因环保压力，煤焦钢行业生产受影响。同时煤焦钢企业须在环保方面投入大量的资金和技术，增加其生存难度。
3.供应面：煤炭行业亏损，使得多地煤炭产量出现下降，其中内蒙鄂尔多地区70%以上的煤矿已经停产，山西吕梁地区多数民营煤矿开始大幅限产，另外安徽、江苏、河南等地煤炭产量也出现下滑。煤炭产量的下降有利于缓解供过于求的局面，一定程度上也能支撑煤价。
4.需求层面：房地产行业虽已显现回暖迹象，但去库存压力仍存；汽车受经济面影响，景气度或继续下滑；造船行业仍较为低迷；工程机械行业表现不佳，下半年主要用钢行业需求不旺局面难有大改观。不过上半年，稳投资“稳增长”步伐逐步加快，截止7月1日，发改委今年已批复基础建设投资约8841.87亿元。同时，“一带一路”战略、长江经济带、京津冀一体化等需配套大量的项目，对下半年钢材需求将有所拉动，也将带动煤炭消费的回升，焦炭和炼焦煤市场价格都会受此提振。
总体来看，煤焦钢自身的产能过剩压力依然存在，且钢材库存水平仍较高，加之7、8月淡季行情制约，钢厂对原料价格仍会打压，焦炭及炼焦煤价格有下行可能。但从当前炼焦煤及焦炭价格来看，已跌至底部，且越来越多的矿井陷入亏损，煤炭行业整体生产积极性下降，价格继续下行空间有限，未来半年难有大跌行情出现。后期随着宏观环境的好转，房地产市场预期转暖以及基建项目的开工，一带一路等利好拉动，需求或将有所改善，价格有反弹可能。但考虑到经济仍存下行压力，房地产、资本市场等风险，炼焦煤及焦炭市场后期即便回暖，空间亦有限。
