华泰长城：贵金属期货日报20141222

美联储声明变化符合预期，美联储明年上半年加息令金银承压。美联储12月FOMC会议声明显示维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变。声明称可以“耐心地”开始将货币政策立场正常化，并称这与此前QE结束后维持低利率相当长时间的立场一致。声明的变化符合市场预期——在本次声明摒弃“相当长一段时间”的措辞，取而代之的是采用“耐心”。美联储主席耶伦在此后的发布会上表示，至少未来两次会议上不太可能开始货币政策正常化，但耶伦表示，部分委员认为，2015年中期的经济条件可能适合加息。可以推断，明年美联储加息的时点会在三季度。

另一方面，更多官员支持明年加息，加息节奏更加趋缓，对于金银而言压力降低。经济数据预测显示，17名美联储官员中，有15名预计明年首次加息，9月会议上为14名，6月会议上为12名；2名官员倾向于2016年加息，与9月会议人数持平。美联储官员们预测，2015年底，联邦基金利率中位值为1.125%，9月时为1.375%；2016年底，联邦基金利率中位值为2.5%，9月时为2.875%；2017年底，联邦基金利率中位值为3.625%，9月时为3.75%。

全球央行之间货币政策分化加剧，美元短期内仍为震荡走强趋势。瑞士央行上周四意外宣布将三个月LIBOR目标区间扩大至负0.75%至正0.25%，并对在央行的活期存款账户实施负0.25%的利率。鉴于欧洲央行正在接近实施QE，瑞士央行此举或是为了维护欧元/瑞郎的1.2000下限，以避险通胀进一步走低。此外，据欧洲央行消息人士表示，欧洲央行正在考虑采取措施，保证将从新一轮量化宽松(QE)政策中获益最多的欧元区弱国能够承受更多的量化宽松风险和成本。这名消息人士的表态，再度激起了投资对欧洲央行明年一月份就开始实施QE的预期。

美国商品期货交易委员会(CFTC)报告显示，因为美元和原油价格波动导致白银投资者在美联储12月15-16日议息会议之前表现谨慎，投机者增加黄金净多头寸而减少白银净多头。持有的黄金净多头增加3,546手，为净多头118,408手，而投机者持有的白银净多头减少1,970手，为净多头26,489手，显示投机者对金银继续看多的意愿有所下降。

本周是圣诞周，周四是圣诞节，欧美主要国家都将放假休市，预期市场交投清淡。年末是传统的实物黄金消费旺季，这对提振金价有帮助，银价也能连带受益。目前金银比价在75附近，建议投资者可尝试性构建少量买银抛金头寸，因短期金银仍将维持弱势，谨慎投资者可等比价扩大至80附近再次入场，未来预计可回归至60附近。