警惕黄金价格持续下探的风险

近日黄金价格大幅下探，市场风险加剧。商业银行作为黄金市场的重要参与者，应高度重视风险防范。

2007年6月美国次债危机爆发以来，黄金价格一路高歌猛进，至2011年9月伦敦黄金现货价格创下1895美元/盎司的历史最高价，较美国量化宽松货币政策出台前后涨幅超过192%。如果加上次债危机之前黄金价格已然增长了7年之久，此轮黄金的上涨周期已超12年。

然而，2013年4月上旬以来，在世界主要股指屡创新高、塞浦路斯拟出售黄金储备、日本央行量化宽松推高美元汇率等原因下，黄金价格开始连续下探。2013年4月15日，伦敦现货黄金价格相比前一日大幅跳水9.2%(至1395美元/盎司)，创下30余年以来单日跌幅之最。如果与1895美元/盎司的历史最高价相比，已经下跌26.4%，被很多业内专业人士认为跌穿了20%的牛熊转换线。

事实上，美国次债危机以来支撑黄金价格持续大幅上涨的主要的深层原因是美国经济的疲软诱发量化宽松货币政策，导致美元贬值预期，进而引发资金避险需求持续旺盛。

受次债危机的影响，美国经济在过去的近五年内历经危机和波动。然而，不可替代的创新精神和优势决定了美国经济复苏只是时间问题。随着2012年末奥巴马连任有效维持了美国经济刺激政策的连续性和2013年初美国撤军阿富汗彻底抽身战争泥沼，美国经济终于在2013年初开始显露出种种持续温和的复苏迹象。

首先，美国失业率进一步下降。失业率从去年12月的7.9%降至今年2月的7.6%，创下2008年12月以来的新低，说明美国经济状况持续改善。

其次，美国制造业展现出坚实的增长态势。今年前三个月美国制造业持续增长，PMI分别为53.1、54.3和54.9，为两年来增长最快的季度。

第三，美国服务业的PMI从1月的55.2升至56.0，标志着非制造业经济活动连续第39个月扩张。

第四，美国房地产复苏势头加快。美国标普/Case-Shiller房价指数1月份显示，美国全国范围内房地产价格上涨幅度加快。20座大城市房价同比大涨8.1%，创下自2006年7月以来的最大涨幅，表明在拖累经济近六年后的美国房地产市场在2013年复苏步伐将会加快。

第五，美国消费者信贷发放已经开始回升。美国消费者信贷水平在2012年第四季度达11.34万亿美元，同比增长0.3%，为自2008年以来该指标首次增加，这也显示美国已经开始脱离信贷削减趋势的谷底。

虽然当前美国经济增长仍然存在一些制约因素，但各界对美国经济复苏的共识面正在扩大，对经济发展的前景也趋于乐观。与此同时，美元量化宽松政策导致美元贬值的预期始终无法在市场上得到验证，支撑黄金价格上涨的避险动机和基础因此受到消弱，黄金价格长期震荡下探的可能性加大。

由于黄金具有商品和金融双重属性，其价格一旦进入下行通道，往往会出现崩盘式的下跌。建议风险厌恶型的黄金投资者谨慎“抄底”；风险适度型的投资者可以选择购买一些具有特殊价值的黄金产品，如金币、纪念金条等；风险偏好投资者可以适度尝试“卖空”黄金期货交易，但仍应确定必要的“止损点”。

商业银行是我国黄金市场的重要参与者，当前可以直接从事账户金、实物金销售、黄金积存、黄金租借、黄金质押、上金所黄金自营和代理、境内黄金衍生品、境外黄金头寸冲抵等多类业务，黄金市场风险首当其冲。特别是作为商业银行主营黄金业务的账户金和实物金销售等业务很有可能在“买涨不买落”的投机心理下直接变的交投清淡，需要做好应对防范。

当前应对的要点，一是适度放缓黄金备货节奏；二是增加实物金产品的特殊价值，提高“抗跌性”。如建设银行浙江分行在产品设计上把实物金与佛教文化相结合，推出“不肯去观音宝船”、“莲生平安”、“六字真言”等品牌金产品，取得了惊人的销售业绩；三是加快产品指导价的变动节奏，降低时滞风险；四是提高黄金质押贷款类业务的担保率；五是审慎开展金交所黄金现货自营业务；六是适度通过黄金期货交易平衡现货市场风险；七是要加强现场巡视和监督，谨防操作风险。除此之外，黄金价格大幅下探对黄金冶炼、加工、销售等企业的效益影响也可能通过商业银行对其投放的信贷传导到商业银行身上，也需引起高度重视。