大冶特钢：主要产品毛利提升 未来发展前景广阔

公司公布2009年半年度报告：

2009年1-6月大冶特钢实现主营收入25亿元，同比下降42.3%，实现营业利润1.28亿元，同比下降38.4%，实现净利润1.12亿元，同比下降46.6%。每股收益0.25元。

点评：

◆公司经营生产趋势向好。在钢铁行业处于亏损边缘的上半年，大冶特钢实现0.25元/股的盈利（图4），实已公布中报的21家公司中盈利第二名的企业，仅低于新兴铸管（每股收益0.42元/股），是少数业绩超预期的钢铁公司，从3月份起经营生产出现明显转机，二季度正常运行，1月至6月，铁、钢、钢材的生产、入库、销售、回款稳步提升；二季度主要指标环比明显好于一季度,并且效益指标的增长好于生产指标的增长。

◆逆市场走势，主要产品毛利率提升。公司特钢产品主要为下游汽车、机械、铁路等行业消费，受益于铁路投资等政策的拉动，公司主要产品毛利率大幅提升（见图1、图2），在销售萎缩、市场价格下跌的环境下，为公司贡献了较大的利润，后市随着销售的增长，公司盈利有望进一步提高。

◆特钢行业的下游消费需求有望进一步增长。特钢的消费领域主要集中于汽车、机械、石化等领域（图3），受惠于国家政策的扶持，对铁路建设及汽车制造等相关行业的特钢消费有望获得持续增长。铁路建设的高增长将带动相关产品的消费呈现持续增长,给公司铁路行业用产品带来较大的市场增长空间；汽车下乡等政策的逐步落实到位，预计国内汽车产销量将保持在较高水平；随着全球经济的触底，全球汽车和其他制造业景气度将逐步回暖，市场需求有望进一步扩大。

◆投资项目将增强公司的核心竞争力。作为特殊钢企业，产品的品质和市场的适应性决定企业的核心竞争力。公司在做好现有产品的同时，加大投资力度，提高产品性能，改善产品结构。公司公告4.98亿元投资建设特殊钢锻造工程的计划，预计达产后可生产高端锻材产品8万吨，这是公司近4年来首次进行的明显产能扩张，也反映未来公司高端锻件产品战略。加上前期已公告的3.65万吨锻造、辗环生产线项目，未来3年公司将进入内涵增长和外延扩张并行成长期。

◆资产注入的可能性增大。2005年8月，中信泰富收购大冶特钢后，一直将其作为产业整合平台被投资各方关注。目前，中信泰富公司旗下拥有江阴兴澄特钢、湖北新冶钢、大冶特殊钢股份有限公司、石家庄钢铁等几个特钢公司，拥有特钢产能700万吨以上。股改时的注资承诺已经到期，资产注入随时可以启动。在钢铁重组条例即将出台的今天，以大冶特钢为整合平台进行重组整合的步伐越来越近。

◆盈利预测和股票评级。综合以上分析，结合市场走势，我们对公司进行了盈利预测，预计公司2009、2010年每股收益分别为0.67元和0.86元，给予“推荐”评级。（来源：山西证券）