Mysteel：中国钢铁行业新时期的四大特征

（本文截稿于2008年2月15日）

自2003年以来，中国经济快速发展，GDP连续5年保持了两位数的增长。在经济总量不断提高的同时，社会经济结构取得明显的优化，企业利润也在稳步提高。这既得益于2002年以来全球新一轮经济复苏、强劲增长乃至繁荣期延续的大环境，同时也是中国进入工业化快速发展阶段的必然结果。作为工业化进程中最重要的支柱产业之一，这些年，无论是产品结构，工业布局，还是经济效益，钢铁行业在调整中都取得了快速发展和较大水平的提高。我们认为，随着中国工业化发展，中国钢铁行业将呈现出“高成本、高价格、高利润和高风险”的特征。

新时期中国钢铁行业特征之一：高成本

从图1可以看出，近年来，钢铁生产成本的一些基本要素价格都在逐年增长，其中最显著的特征是，自2008年初（实际上从2007年第四季度开始）以来，钢铁生产成本增长幅度加大。2004年钢铁行业生产成本平均上升了46%，在2005、2006年持续上升的情况下，受铁矿石大幅涨价，以及煤、焦、电、运涨价的影响，2007年12月份大中型钢铁企业铁矿石综合平均采购成本达1179.25元／吨，比上年同期上涨571.87元／吨，涨幅94.15%；炼钢生铁制造成本比上年同期上升31.05%。

图1：2005-2008年主要钢铁生产要素价格

数据来源：Mysteel

数据说明：国内铁矿石价格以唐山地区64%的铁精粉作为参考；进口铁矿石取天津港进口的63.5%的印度矿；生铁取唐山地区的L10生铁；钢坯取河北20MnSi；废钢取无锡地区的废钢；焦炭取山西1级焦；铁合金取75#硅铁；巴中海运费是指图巴朗到北仑的运费；澳中海运费费是指澳西到北仑的运费。

我们认为，2008年钢铁生产成本还有进一步上涨的趋势，这主要表现在以下几个方面：

由于铁矿石供应的相对紧张，特别是现货价与长期协议价的巨差，以及国内矿产资源费征收新措施的影响（取消原减免40%的规定），2008年铁矿石平均采购成本预计同比有可能会进一步上涨35%左右（2008年度世界铁矿石谈判价涨幅为65%和71%）；

同样，受矿产资源费征收新办法影响，资源性产品铁合金平均价格可能继续上涨27%左右；

废钢平均价格有可能上涨30%左右；

煤焦等能源平均采购成本可能会上涨30%左右；

海运费成本有望下降6%左右；

实行从紧的货币政策、加息以及人民币升值等因素影响，财务、管理和销售3项费用有可能上涨25%；

随着新的《劳动合同法》的正式实施，以及未来《社会保险法》的出台和实施，企业用工成本将进一步上涨，预计2008年增长10%左右。

综合上述预测，我们认为2008年钢铁生产成本有可能比2007年增长20%左右。

从未来几年来看，我们依然对钢铁生产成本看涨。这其中一个最重要的因素就是，中国城镇化和工业化进程不可能停滞下来，随着中国经济总量的增大，加上新兴市场经济的发展，资源性行业的相对垄断，需求相对于供给来说增幅要大，这就意味着，钢铁原燃材料成本会进一步上升。因此可以说，中国已经进入一个高成本生产周期。

新时期中国钢铁行业特征之二：高价格

高成本无疑成为钢铁企业提价的最主要理由，尽管钢铁行业的利润已经相对可观。

过去两个月，HMS1级废钢和碎废钢价格大幅上调了100美元/长吨；而工业废钢价格在1个月内的涨幅达到90美元/长吨。自2007年4季度至今年1季度，美国国内热轧卷市场价格上涨了100~120美元/吨。美国中空型钢生产商将1月份产品发货价提高40美元/t，2月份还将实现提价40美元/吨；2月初，安赛乐米塔尔宣布将第2季度扁平材价格上调12-15%，Corus也宣布第2季度扁平材上调80-106英镑/吨，随后蒂森克虏伯宣布提价100欧元/吨；韩国东国制钢船板价自2月11日起上调101美元/吨，其他厚板上调85美元/吨；日本JFE与韩国再轧钢厂达成第2季度热卷价格上涨140-150美元/吨的协议。

2007年4季度，受铁矿石、海运费等价格明显上升影响，中国钢铁企业纷纷提高价格；然而，此时欧洲和美洲等钢材价格上涨并不明显，但随着废钢价格上涨速度加快、幅度加大，电炉钢产量占很大比例的这些地区钢材价格在2008年初出现快速上涨，相信这也会带动中国钢材价格的进一步上涨。后期，铁矿石谈判结果的公布，还可能引发钢材价格的上涨，由此可见，2008年成本对钢材价格的推升可能还将继续。

至于下游行业，我们认为，经过前几年的调整和经济的持续增长，在原材料价格上涨、研发成本上升等影响下，也可以走出价格低迷时期了。美国通用表示未来汽车价格可能会上升，在中国，部分钢铁下游行业（如家电行业）也准备提价。我们认为，随着人均可支配收入的增长以及部分下游行业的高增长、高利润（多数行业的增长和毛利率高于钢铁行业），一定幅度的涨价，还是可以为下游行业接受的。

因此，我们预计：

2008年钢材综合平均价格有可能比2007年上涨20%左右；

未来一段时期，中国钢材价格具有先导作用，特别是出口报价，对世界钢材价格走势具有引导作用；

未来5年左右的时间里，中国大部分钢材品种价格与国外基本持平，不排除部分品种价格高于国外。

新时期中国钢铁行业特征之三：高利润

一般来说，在经济增长周期中，行业关联多的企业成本的上涨幅度如果明显超过预期，会带动企业盈利能力的提升。从图2可以看出，在经济持续增长中，钢铁企业成本上涨最快的2004年和2007年，吨钢的利润也相对上涨明显，特别是2007年，中国大中型钢铁企业在销售成本增加32.58%的同时，实现1479.82亿元人民币的利润，同比增长了49.78%。2005和2006年钢铁成本虽也上涨，但没有预期的幅度大，并且经济的波动也相对较小，所以吨钢盈利能力不但没有上升，反倒有所下降。

图2：1995-2007年（估）中国钢铁行业吨钢利润

数据来源：国家统计局、中钢协、Mysteel

分析认为，尽管钢铁行业面临两头挤压，但随着全球经济的发展，资本市场的活跃，人均可支配收入的大幅度提升，无论是居民个人，还是企业，对钢铁下游产品的消费能力显著增强，因此，钢铁行业上涨的成本转嫁到下游用户的能力有所增强，特别是中国未来城镇化、工业化需要大量钢铁材料，因此，在积极消化成本、拓展市场、关停和淘汰落后产能以及落实财税制度改革的情况下，中国钢铁行业完全有可能进入一个高利润时代。

新时期中国钢铁行业特征之四：高风险

这种风险主要表现在以下几个方面：

EBITDA利润率下降。

从图3不难看出，随着成本的上涨，就连宝钢、首钢这样的企业，EBITDA利润率也在下降。鞍钢和太钢有所改善，首先是因为这两家企业母公司的资产注入，使得其在一体化上取得发展优势，其次是这两家公司的产品价格提升幅度较大，规模扩张明显。

图3：2002-2007年1-9月份中国主要钢厂EBITDA指标

数据来源：上市公司年报；Mysteel

加快或被迫关停、淘汰落后产能。对于那些污染严重、排放超标的企业，而又无财力改造，有可能主动或被迫加快关停、淘汰的步伐。

被迫减产甚至停产、停止经营。随着资源价格的不断上涨，靠购买钢坯轧材的企业或只卖钢坯的生产企业，很可能不得不减产甚至“断炊”。对一些贸易企业来说，可能会因为缺乏现金而停止经营。

停建项目。由于资本支出不断上升，现金流和融资又遇到困难，或融资成本太高，一些钢铁企业不得不停建一些项目。

被并购的风险。对于成本控制不好的企业，生产经营可能每况愈下，最后不得不被收购或兼并。

总之，高成本伴随着激烈的竞争，很可能预示着钢铁生产经营企业数量出现拐点，特别是纯钢铁贸易企业。

面对新时期中国钢铁行业上述特征，中国钢铁企业要保持清醒认识，并积极采取对策：

低成本只是中国钢铁企业发展到一定时期的相对竞争优势

中国钢铁企业过去除了劳动力成本优势外，很大程度上也是过度开发、不计成本破坏资源发展的结果。从这个意义上说，我国钢铁行业的低成本不可能是永远的优势。更何况中国经济也会发展，中国经济实力也会提升，消费能力也相应的增强。就中国目前情况而言，还具有一定的低成本优势，暂时利用也没有问题，问题在于，中国钢铁业是否能够利用这种优势提高自己的综合实力，走向中高端钢材产品路线或差异化发展战略，进而打造自己的品牌，这是钢铁企业进入新时期应对全球化竞争必须思考的问题。

低价格只能作为企业发展的阶段性策略，并非长久之计

低价格可以作为企业进出市场初期的或应对竞争对手“入侵”时的阶段性策略。但产品低价格既不是中国钢铁企业走向国际市场的唯一“通行证”，也不是中国钢铁企业保持竞争力的制胜“王牌”。在国际市场，低价格在某种程度上被认为是产品质量低甚至倾销，在运费、汇率以及市场变化中也难以规避风险。再说，由于那些避免价格竞争而纷纷选择中高端钢铁产品路线的发达国家钢铁投资环境成本很高，且面临经济不景气时过剩的风险，因此，一定的产品需求缺口是必须依靠进口，中国企业完全可以低价进入这些市场；即使是国内市场，在成本不断上涨的情况下，低价格，特别是长期低价格意味着低盈利甚至亏损、低扩张甚至压产，最终可能被淘汰。

新时期中国钢铁企业的发展策略建议

首先，要把成本控制放到生产经营的重要工作日程上。要学习台湾中钢（推行“连三赶五”的经营方针和“1020”运动）等企业的将本增效和提升竞争力的做法；学习新日铁构筑完整的上下游产业链和积极开发适销对路的新产品或高端产品等经营战略。

其次，企业通过将先进的数据挖掘技术把成本相关数据引入到钢铁生产成本管理领域，以便从大量的钢铁生产成本历史数据中获得潜在的规律和发展趋势，以指导钢铁生产。要学习POSCO的过程制造管理等。

再有，要学习日本（如JFE等）和欧洲（安赛乐米塔尔、蒂森克虏伯等）等企业，积极通过技术革新、工艺改造、新产品开发来降低消耗、提高产品品质和生产效率，积极转变经营战略等，从而实现在扩大规模的同时完善区域和品种布局，在优化成本的同时实现效益最大化。

总之，企业要积极调整经营策略和战略，在当前乃至今后一个阶段，形成以“成本为中心”的管理经营模式。

 我的钢铁研究中心（MRI）汪建华